融资融券激活货币市场

本周一，央行公布了人民银行货币政策委员会组成人员调整公告。公告称，经国务院批准，任命周其仁为货币政策委员会委员，樊纲不再担任货币政策委员会委员职务。增补夏斌、李稻葵为货币政策委员会委员。

中国人民银行货币政策委员会条例中规定，货币政策委员会人员由中国人民银行、国家计划委员会、经贸委、财政部、外汇管理局、证监会五部委官员及国有独资商业银行行长二人、金融专家一人组成。

新一届货币政策委员会将金融专家扩充至三人，说明管理层希望逐渐改变货币政策由政府官员全面主导的局面，在政策制定上，倾听多方面的意见，提高经济学家和市场人士的话语权。因此，今后我国货币政策的制定可能出现些许积极的变化。

樊纲是上一届货币政策委员会的金融专家，任职期间积极参与了前期货币政策的制定，其倡导积极的财政和货币政策应对全球金融危机的言论得到决策层的响应。新任命的周其仁及增补的夏斌、李稻葵三位委员，都有深厚的金融实践或理论功底，从三位经济学家近期的发言中发现，三位都认为我国货币政策应该开始实施退出政策，在目前宏观政策分歧明显的时点上，新货币政策委员会成员的变化和共识，不知是巧合还是有某种寓意。

近期看空债市的报告明显增多了，二级市场反应也比较明显，但一级市场债券发行利率依然坚挺。昨天发行的国开行30年期固定利率金融债利率低于预期，认购踊跃，说明机构的配置需求仍在释放。

昨天，融资融券业务正式开闸，利率是在贷款利率上加点。从目前了解的情况看，融资融券业务无风险或低风险收益在7.8%以上。这个新投资品种的收益率大大超过债券的收益率，对部分资金的配置方向会产生影响，原来配置于债券资产的部分低风险偏好资金可能转向融资融券市场。

另外，融资融券业务也将对货币市场和短期利率产生影响。过去货币市场和资本市场的融资渠道有债券回购和信用拆借两个渠道，分别通过机构债券托管量和机构的资本金，可以匡算出可回购和可拆借规模的上限，就能大概掌握资本市场的融资需求。融资融券业务的开通，打开了资本市场的融资大门，使货币市场和资本市场可抵押资产大规模增加，货币市场融资需求必然随之增加。尤其在股市行情波动较大或趋势明显时，资金需求会循环膨胀。回购利率的波动幅度可能会加大，短期利率也有上升的可能。

虽然目前融资融券业务的规模还很小，对市场的影响短期内不会显现，但从中期角度看，债券投资需密切关注融资融券业务和股指期货对债券市场的影响。

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