A股做空机制进入倒计时如何淘金融资融券90只标的股

2010年03月27日 02:03证券日报【大中小】【打印】共有评论0条

研究表明，成分股长期做多和做空的动能是均衡的，交易性的因素不会影响到成分股长期股价的表现，因股指期货推出而会对成分股估值带来提升的结论是没有依据的

□ 本报记者张晓峰特约撰稿肖玉航

告别单边市，开启双向交易时代

3月26日中金所公布，股指期货上市启动仪式将于4月8日举行，首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。

3月19日，中国证监会公布，国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券、广发证券作为融资融券首批6家试点证券公司。3月24日，融资融券业务迈出关键性一步，部分投资者在中信证券、国信证券、海通证券等券商营业部成功开设信用账户，并将使用真实的账户参与本周末的全网测试。由此推算，3月31日融资融券交易将正式开启第一单，这对于中国的资本市场而言，这意味着A股将告别单边市，将进入双向交易时代。

随着各项准备工作的快速推进，融资融券、股指期货进入倒计时。对境外的投资者来说，有着400余年历史的融资融券、股指期货是再寻常不过的一种业务，从世界第一家证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所成立之时就已相伴而生。然而对于国内的投资者来说，却是一项全新事物，并具有划时代的重大历史意义。

指数短期波动加大，长期均衡

光大证券做了一种最简单的金融资融券成分股对指数影响作用的分析认为，短期波动加大，长期均衡。

他们认为，未来多空双方都会利用更为复杂精深的模型甚至心理战术来企图以较小的成本达到自身的目的。但是，无论他们采取怎样的方法，都将最终落实到动用资金买股票或者融券卖股票上，动用多少资金，影响指数多少点，这就是“弹性” ，也就是未来所有可能的多空博弈战略战术中最最根本的基础数据。

上涨弹性与下跌弹性不等显示：在同一时间，一定存在一些股票适合做空或者一些股票适合做多，甚至更多时间是同时存在适合做多与适合做空的成分股，他们分别为多头或者空头所掌握，成为多空博弈中最基本的战略武器，这样的结果直接导致这些弹性不对称的成分股成交活跃度的增加和短期波动的加剧。从这个角度看，其实， “弹性”也提示了成分股的短期交易性机会所在。

而从长期看， “弹性”会变化的结论显示：不同时间段， “弹性”可能是不同的，这就可能意味着，某一时间适合做多的成分股会在另一些时间段转换成并不适合做多，而某一时间适合做空的成分股也会在另一些时间段转换成不适合做空，合理的推断是，足够长的时间来看，不考虑长期基本面因素，一只成分股适合做多和适合做空的时间大体是均等的；另一方面，多头和空头的观点与力量也是不断在转化的，这两点的综合考量就是：成分股长期做多和做空的动能是均衡的，交易性的因素不会影响到成分股长期股价的表现，因股指期货推出而会对成分股估值带来提升的结论是没有依据的。

分析结论认为：一、2000-5000万的资金可以使得沪深300指数变动一个指数点；二、通过买卖“上涨弹性”与“下跌弹性”不等的成分股，操纵指数具有可行性；三、多空双方基于“弹性”的博弈，会显著提升成分股短周期的波动性和活跃度，但是，长期来看，多空力量是均衡的，股指期货不会提升对成分股估值水平。