梳理政府工作报告 九大关键词藏结构性投资机会(股)

2012年03月10日 03:16
来源：每日经济新闻 作者：李文艺

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3月5日，国务院总理温家宝向十一届全国人大五次会议作了政府工作报告(以下简称2012政府工作报告)，全文1.8万字的叙述，涉及方方面面。

《每日经济新闻》梳理提出有关资本市场的九大关键词——GDP预期目标7.5%、通胀目标4%、M2预期增长14%、新股发行制度改革、完善退市制度、强化投资者回报、投资者权益保护、PM2.5、海洋发展战略。有的是2012年首提“关键词”，有的是2012年变化“关键词”，有的则是重提“关键词”。不管何种类型，字里行间都传达着2012年股市运行面临的重要改变。

解读九大关键词亦是解读2012年的证券市场。

/“数据”关键词/

7.5%

GDP预期目标8年来首次低于8%

2012政府工作报告最受关注的是将GDP(国内生产总值)预期目标下调为7.5%。自2005年以来，这一预期目标一直都设定的是8%，尽管每年的实际增长幅度都远远超过8%的目标。多数市场人士认为，下调GDP预期目标显示出今年政府经济工作重点的转移，由数量转向了质量。

回顾过去8年我国GDP的增长速度，2004年GDP的预设目标值是7%，此后的2005年至2011年，这一预期目标连续7年被确定为8%。2012年下调目标值，将此设定为7.5%，国务院总理温家宝说，主要是要与“十二五”规划目标逐步衔接，引导各方面把工作着力点放到加快转变经济发展方式，切实提高经济发展质量和效益上来，以利于实现更长时期，更高水平，更好质量的发展。

事实上，从历年经验来看，经济实际增速总是远高于政府目标，因此2012年的下调，更多的是反映了政府把经济工作的重点从数量转向质量，加大对经济减速的容忍度，而不是把7.5%作为经济调控的实际目标。市场预期，如果今年GDP同比增速维持在7.5%以上，政府就不会采取大规模的刺激政策，而只会进行微调。此外，2012政府工作报告中“改革”一词几乎贯穿全文，着重突出对重点领域的改革，如财税金融体制、垄断行业、电价管理及收入分配等，加大对经济减速的容忍度也体现出政府对改革的决心。

华安证券分析师王世新对《每日经济新闻》表示，虽说增长目标调低短期对市场有负面影响，但在当前环境下7.5%的增长目标还是比较务实的，增长目标降低有利于调结构，因此中长期是有利的。此外，较低的增长目标，意味着房地产调控政策不可能出现大规模的放松。由于“改革”在2012政府工作报告中着墨较多，预期结构性投资机会将成为今后投资的重点对象。

4%

通胀目标与去年形同神不同

将GDP预期目标下调至7.5%的同时，2012政府工作报告中将通胀目标仍设定于4%，与去年的目标值相同，但事实上，这只是形同神不同。

虽然目标值的数据设定与2011年一样，但内涵则不相同，2011年将控制通胀作为主要目标，2012年强调的却是防止反弹。今年，政府工作报告中将“促进经济平稳较快发展”放在各项工作的第一位，而去年的第一位是“保持物价总水平基本稳定”。

来自天相投顾的研究报告称，当前的物价水平处于下行通道，整体物价压力也相对较小，且此前已有两次下调存款准备金率和多次政策的适时预调与微调，所以今年政府将CPI涨幅控制在4%的水平，具有较高的容忍度。原因可能有三，一是着眼于经济长期稳定发展的考虑，如2012政府工作报告中指出我国当前最紧迫的任务是加快转变经济发展方式，推进经济结构战略性调整；二是为居民阶梯电价改革、成品油价及天然气价格改革等价格改革预留一定的空间；三是基于对当前国内外经济不确定性因素增多的判断，保持经济平稳运行。

事实上，自去年8月以来，我国通胀已进入下行通道，今年2月通胀同比可能下降到4%以内。有市场人士预期，在一季度通胀显著回落后，政府将加快推动价格改革，提高能源、水、电等的价格。那么，2012全年通胀预期将呈现先降后升的走势，年中下降到2%左右，年末再回升至4%上下，全年通胀将低于4%。

14%

M2目标降低不改流动性

对于货币政策，2012年政府工作报告称，继续实施稳健的货币政策，广义货币预期增长14%。优化信贷结构，支持国家重点在建、续建项目和保障性安居工程建设，加强对符合产业政策、有市场需求的企业特别是小型微型企业的信贷支持，切实降低实体经济融资成本。

如何解读“14%”？需综合考虑GDP和CPI两项目标值。

从数据对比上看，M2(广义货币)的预期增长值较去年目标回落2个百分点，2011年M2的预期增长目标为16%。但从货币剩余 (M2-GDP-CPI)上看，这一预期数值并不低。2011年M2的实际增幅仅为13.6%，GDP实际增速9.2%，CPI的实际增速为5.4%，所以，2011年货币剩余的实际值为-1%。按照2012政府工作报告中的预设目标，2012的货币剩余预期值为3.5%，高于去年实际值。

所以，有市场人士指出，虽然M2预期目标比去年减少了2个百分点，但货币政策目标是稳中见宽，由于外贸顺差收窄、人民币升值预期放缓引起资本流入减少，今年外汇占款增幅将显著放缓，央行需适度放松调控力度才能实现增长目标。

更何况，14%的预期目标较去年的实际增长幅度略高，虽然低于去年目标值，但不影响今年流动性向好。