京沪高铁今日正式运营 高铁概念股迎来第二春(名单)(11)

2011年06月30日 07:25
来源：凤凰网财经

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铁路行业2011半年度策略:铁道部改革两个层面的猜想

公路港口航运行业

研究机构：国信证券 分析师：郑武 撰写日期：2011-06-09

铁道部改革的两个层面--体制改革与内部变革

铁道部改革可以分两个层面:

(1)体制改革:即铁道部组织与权力的政企分开。体制改革的层面,铁道部只能提建议和草案,而最终方案制定与决策权在中央和国务院。体制改革具有长远的深刻影响,但很难在一年见到实质方案。

(2)内部变革:即经营层面的变革。这个层面的改革,大多能够在铁道部内部决策和执行,并且已经开始。

体制改革的前提--提升线路资产回报率

如果要推行政企分开,剥离出来的企业必须有持续经营的能力。所以,提高资产回报率是政企分开的前提。从这个角度而言,铁路股整体成为主题投资的对象,确实有逻辑依据。

从全球铁路回报率的规律来看,重载铁路普遍获得超额收益,普通货运接近社会平均回报率,客运亏损。不同资产在铁道部实现体制改革之后,回报率提升的幅度大相同;并且,不同铁路资产的回报率也会长期存在差异。 体制改革有利于未来路局兼并,大秦铁路每年150亿的经营活动现金流, 足以成为最好的资产收购平台。

内部变革的方向--市场化

从盛部长上任后透露的思路来看,内部变革的核心思想是市场化。

我们认为,三大铁路公司都会从市场化的内部变革中受益。其中,广深铁路有望受益于经营权下放和非运输收入;大秦线有望受益于市场化变革, 但是实际实现的利润提升幅度较小,且2012年以后货量存在不确定性;而铁龙物流的受益和风险都不明显,但十二五规划可能带来短期刺激因素。

维持铁路业“谨慎推荐”的投资评级。

对于铁路行业三家上市公司,我们建议:

(1)“配臵大秦”:大秦铁路的估值安全性最高,具有最好的配臵价值;

(2)“低吸广深”:广深铁路是铁路改革中潜在收益最大的公司,也是主题投资的首选;

(3)“事件铁龙”:铁龙物流由于估值最高,并且铁道部改革对其特许经营权和清算价格产生不确定性, 下半年主要机会来自于五年规划及化工箱采购的事件性投资机会。