十二五2000亿物联网 9只股直追厦门信达(4)

2010年12月15日 11:35中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

证通电子(002197)：金融电子与LED双管齐下确保后续业绩增长

国内移动金融设备领头羊。公司是国内知名金融电子设备产品供应商,主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。其中ATM用金属加密键盘国内市场占有率超过30%,主要为国内外知名ATM厂商供货。E-POS国内市场份额为50%,该产品是公司的主力产品,占到整体营收的50%以上。E-POS机最初是邮政银行在推广,随后农业银行和建设银行相继加入,已广泛用于邮政银行、农业银行、建设银行、光大银行等多家国内商业银行。

金属加密键盘和自助服务终端有望取得突破。加密键盘是公司主营产品之一,也是毛利最高的产品(毛利率为60%左右)。目前公司加密键盘主要用于出口,为国外一些ATM机厂商做配套。过去国内银行对国产ATM机的安全稳定性心存疑虑,在采购上较为谨慎,不过最近两年随着中国ATM机产品性价比的不断提高,国内企业也逐渐进入到国有大银行的体系。随着国内ATM企业市场份额逐步扩大,公司加密键盘内销比例逐步提高,有望获得国内主力ATM厂商采购。此外,公司是本土主要自助服务终端供应商,其相关新产品在去年通过银行选型后2010年将迎来放量增长,预计营收增幅将会翻倍。

拳头产品E-POS稳健增长。E-POS品牌集中度非常高,前三家供应商占了95%左右的市场份额,其中证通电子市场占比约为50%。受益于银联在全国范围内推广创新电子支付系统,E-POS机快速成为公司的拳头产品,该产品占整体收入的比重已经从07年的20%大幅上升至目前的50%,营业利润贡献超过40%。目前推广E-POS的银行越来越多,整个E-POS行业也随之快速发展,但受制于银行对产品价格强势的议价,E-POS供应商之间相互竞争并不断压价,行业价格接近成本底线。目前来看,E-POS毛利已经降至20%,后续下降空间非常有限。2010年,电子支付公司拉卡拉公司加大了网点布局力度,预计将安装50-100万台E-POS机,公司作为拉卡拉E-POS最大供应商,该产品销售额有望保持30左右的增长。

LED照明业务锦上添花,专注路灯封装和解决方案。公司于2009年底投资2000万元人民币,设立全资子公司深圳市证通光电有限责任公司,专门从事LED大功率灯的研发、生产及销售;LED芯片封装、太阳能路灯系统及逆变器、智能控制器的研发、生产及销售。此外,公司还出资2000万元人民币入股湖南中科恒源科技股份有限公司并成为其第四大股东。公司只从事路灯封装、电源驱动和整体解决方案,切入封装和解决方案,有助于公司直接面对行业用户,在第一时间内获得市场信息,利于公司拓展市场。公司已经购买了相关封装专利,依托自身的解决方案平台,公司的照明产品能保持30%以上的较高毛利率,前景值得期待。

照明市场提前启动,公司业务初见倪端。尽管国内还没有统一的路灯标准,但各地都对LED路灯照明表现出极大的热情,并且投资热潮接连不断。公司LED路灯芯片均为美国Cree公司提供的发光效率达120lm/w的大功率产品,涉足LED领域有助公司增加新的利润增长点。目前公司已经参与了湖南、湖北、海南、云南、内蒙等地的LED风光互补和金太阳工程项目,项目金额达6亿元,预计三年内完成。2010年公司将完成初期5万台LED路灯计划,加上配套部件和系统集成,此项业务将新增营收接近2亿元。(日信证券李志中)

延华智能(002178)：战略调整是未来发展的关键

2010 年上半年,公司实现营业收入1.68 亿元,同比增长35.65%;营业利润0.1 亿元,同比增长22.16%;归属母公司所有者净利润0.09 亿元,同比增长22.32%;EPS0.09 元。

营业收入实现快速增长。报告期内,公司营业收入实现快速增长,其中,智能建筑业务营业收入同比增长26.14%至1.45亿元,而电子商品及其他业务营业收入同比大幅增长163.56%至0.23亿元。公司营业收入快速增长,主要受益于世博项目顺利完工。

不过随着世博项目完工,短期内,公司营业收入增速可能会有所回落,而中长期,考虑到未来我国对建筑智能化的巨大需求及公司向产业链两端延展,我们认为公司未来几年营业收入有望继续保持稳定较快的增长。

盈利能力面临下滑风险。报告期内,公司毛利率同比下降0.95个百分点至18.81%。虽然降幅较小,但是毛利率已经从2007年上半年的28.17%逐渐下降至上半年的18.81%,累计降幅达到9.36个百分点,其中,营业收入占比最大的建筑智能毛利率已经从2007年上半年的29.06%逐渐下降至上半年的18.62%,累计降幅达到10.44个百分点。虽然,上半年,电子商品及其他业务毛利率同比大幅提高13.99个百分点至19.99%,但是,从历年看,该项业务主要集中于下半年,上半年情况并不能很好的反应全年情况,因此,我们还难以断定盈利能力已经大幅提升。

公司建筑智能毛利率下降,我们认为主要是由于行业竞争加剧,因此,不排除毛利率进一步下降的可能性。

战略调整是公司未来发展的关键。由于行业竞争加剧及房地产调控,公司积极主动的做出战略调整和优化布局,不断向细分市场深入发展,业务重点向高端咨询、酒店、医院、大型公共建筑、金融、智能交通行业等领域拓展,加大在节能、低碳领域的投入。同时,随着公司信息管理中心和区域中心一体化建设项目建成,公司区域均衡发展有望进一步加强,而公司技术中心建成,将进一步提升公司的技术优势。此外,公司还拟出资成立上海普陀延华小额贷款股份公司,公司占15%股份,为第一大股东。考虑到小额贷款公司在目前中国需求巨大,发展前景较好,如果能成功进入该领域,将有望为公司带来新的发展机遇。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.19元、0.22元和0.27元,以8月24日的收盘价14.62元计算,对应的动态市盈率分别为77倍、66倍和54倍,估值偏高,我们暂时给予“中性”投资评级。(天相投资)