惊魂20分钟背后：五粮液已非好公司(2)

2009年09月13日 23:27投资者报【大中小】【打印】共有评论0条

自买自卖：业绩好又如何？

尽管上市公司问题不少，但这阻挡不了五粮液对外投资的“大手大脚”。

“要2020年实现销售收入1000亿元，进入世界500强的目标，多元化发展乃是必由之路。” 董事长唐桥曾经这样表示。

唐桥这一思路与他的前任一脉相承。资料显示，1998年五粮液曾高调入主华西证券，虽与四川省国资局达成转让协议，却在股权过户前宣告终止；2002年11月进军服装业，后“五粮液”命名的系列服装黯淡收场。之后五粮液又拟斥巨资涉足芯片业、显示器、日化、汽车等大行业。除了“横向”，五粮液还向“纵深”发展，在红酒、啤酒及果酒上“四处出手”。2008年末，五粮液再次与巨人集团联合推出五粮液黄金酒；2009年2月又宣布正式进军服装领域，以4.2亿元投资打造号称中国西南最大的服装企业。最近，五粮液集团计划投资270亿元，进行重装基地建设。

支撑这些投资的，是依靠强势主业挣回来的大量富余资金。这从一个侧面说明了五粮液业绩的优良。

但相比较那些慷慨的投资，上市已10年五粮液却在现金分红上并不算慷慨。

统计显示，自IPO以来，五粮液共从资本市场上融资19.6亿元，而10年来的派现总额为12.88亿元，近7亿元的分红与融资差距让许多投资者不满。

特别是近三年来，五粮液2006年每10股派0.6元、2007年不分配、2008年则是10股派0.6元，这显然与稳定增长的业绩以及高速扩张的多元化投资并不匹配。

而从《投资者报》了解的情况看，此次8000万元违规炒股的背后，似乎也是因为业绩好惹的祸。

公开消息显示，五粮液业绩上升通道已打开，公司不但在解决历史原因造成的关联交易已进行了大动作，而且整体上市的资产注入进程也明显加速。而五粮液作为高端酒，涨价已在预计之中，将明显增厚今年业绩。

公司于今年2、7月就处理关联交易发布公告称，公司解决了关联交易上游下游关系，对“上游”集团酒类资产进行了收购，对“下游”则与集团合资组建酒类销售公司，其他关联交易的解决也正在进行之中。“关联交易解决之后，才能够反映出公司的真实业绩。”某消费类证券分析人士认为。

五粮液产品的涨价更是使市场对其业绩充满憧憬。自8月18日起，五粮液52度、39度和1618渠道批发价格和终端零售价格将提高 40元/瓶，渠道价格上调为出厂价提高做好前期准备。

在9月10日的电话会议上，彭智辅特意对五粮液目前的市场销售情况进行了简单描述，他表示，“五粮液现在市场缺货非常严重，五粮醇铺货和走货情况也都非常好，销量将会是近几年的突破。”

而据北京一经销商反映，五粮液今年以来给货不全的情况非常严重，每次收货只是订货的一半，且往往要订货之后3个月才能收到货。

据了解，五粮液目前已为涨价作好了准备，公司上半年已进行囤货，与年初相比，公司产品增加了4.61亿元，增幅超25%；库存商品增加了3.80亿元，增幅超100%。平安证券研究员文献则认为，五粮液“2010年业绩可能大增并带来交易性机会”，其认为2010年上调出厂价是大概率事件，时间点甚至可能进一步提早到2009年中秋前后，其假设2010年提价40元/瓶，预计2010和2011年EPS分别将达到0.95元和1.05元，同比增幅达到54%和10%。

这种业绩高增长预期，对很多投资者而言无疑是充满了无限的诱惑。而先知先觉的五粮液关联公司提前布局其中，一方面表明了其对自身业绩的信心，另一方面也可能会收获颇丰。

但同时我们应该注意到，在预期增长时，违规炒作可以获得超额收益，而在业绩不佳时，这部分违规资金也可以成为五粮液维护自身股价的牺牲品。现在，我们依然很难证明，五粮液的“自买自卖”不是纯粹的为了拉抬股价。而从股东权益角度看，五粮液的这种操作是赚是赔，投资者都无从获悉。

退一步说，即便五粮液2010年的业绩会很好，但我们会把钱投入到一家正在品牌疯狂延伸中迷失，而且经常置中小投资者利益于不顾搞台下动作的公司吗？