需求醇度加强 酿酒价值释放

-《机构内参》 金鹏

编者按：经济复苏带来居民消费能力上升，将直接刺激食品饮料等日常消费增长，在年终来临之际，我们看好酿酒业因产品提价和消费需求增长带来的投资机遇。

白酒随经济复苏而回暖

目前国内白酒消费以中高档为主，今年以来此类白酒价格呈连续上涨走势，近期水井坊、五粮液、泸州老窖等企业再次提高了产品终端零售或出厂价格。元旦春节是白酒消费量最大时间段，因此未来白酒涨价的可能性依然存在。受涨价及未来预期影响，白酒股近期再次成为市场热点。

中国酒文化传统使白酒可选消费特征淡化，而必需品特征强化。在经济复苏和大面积投资带动下，愈加频繁的政务和商务活动带动了白酒需求的回升，中高端白酒的销量继续增大，而低端白酒消费则进一步被压缩。

在投资选择上，高档白酒具有品牌和窖池的稀缺性，经济回升将带动此类企业盈利能力出现强力反弹，具有长期投资价值，投资者可关注五粮液、水井坊；中档白酒未来具有较大的成长空间和提价空间，投资价值突显，关注酒鬼酒。

葡萄酒成长空间广阔

葡萄酒近几年来发展速度较快，从2000年开始，我国葡萄酒产量步入高速成长期。今年前10个月的累计产量增速达到18.13%，前8个月行业累计收入增速为14.02%，吨酒售价提升了1.56%。

目前我国葡萄酒的消费习惯尚不成熟，人均消费量低于世界平均水平，同白酒、啤酒产量差距较大。但随着国内收入水平提高和健康消费观念转变，葡萄酒快速发展势头仍将持续，未来增长潜力巨大。

在经济复苏和消费升级的背景下，中国有望成为全球葡萄酒增长龙头，并带动葡萄酒行业景气加速恢复。建议关注具有原料优势、业绩增长较快的张裕A。

享受低成本啤酒盈利提升

今年啤酒产量增速约为7%，处于历史低位。从历年规律看，啤酒产量的增速基本是在连续两、三年大幅下滑之后出现上升，这是由行业自身的供需周期所决定。因此明年啤酒产销量出现较大幅度增长的概率较高。

大麦是我国啤酒的最主要原料，但目前国内大麦产量仍无法满足国内啤酒生产的需要，因此我国是啤麦的进口大国。啤酒业利润率较低，对啤麦价格的波动极为敏感。日前大麦主产区澳大利亚预测，08／09和09／10两季大麦产量分别增加15%和13%。在增产预期下，大麦价格自2008年7月开始下跌，中国进口大麦到岸价格从450美元／吨下跌至目前的270美元／吨。由于2010年又是大麦丰产年，因此预计大麦价格很难上涨，低价将延续至2010年，这也使得啤酒行业继续享受到低成本的优势。

2009年啤酒行业利润增速约为31%，明显超出2008年，主要是受益于2008年下半年以来大麦价格的大幅下降和行业盈利能力的提升。随着经济的逐渐复苏，预计2010年在啤酒吨价不变或上涨的前提下，行业产销量的增长将推动收入及增速均高于今年水平。建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。

世博会将带动黄酒消费

黄酒是世界最古老的酒种之一，营养价值较高。目前黄酒生产和消费主要集中在江浙沪地区，由于上海世博会即将于明年5月召开，而金枫酒业与世博会签约成为黄酒项目赞助商，将会提升中国黄酒品牌的世界知名度，对于黄酒在当地、周边及国内外的消费都将具有较好的刺激作用。此外，随着大闸蟹消费在全国的盛行，也将会推动黄酒的消费增长。

目前黄酒销售收入规模远低于白酒、啤酒、葡萄酒，若黄酒的消费习惯能向江浙以外区域延伸，则将为黄酒企业盈利带来实质性利好。个股建议关注黄酒龙头金枫酒业。-

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