酿酒：需求醇度加强 陈酿价值释放(附股票池)

——酿酒行业投资机会解析

食品饮料在今年经济增长放缓的背景下表现出坚实的需求支撑和良好的增长性，由于当前投资已处高位而出口依然低迷，因此促进消费增长将是我国政府在未来的主要扶持焦点，也将是明年经济增长的主要推动力。

宏观经济环境好转带来居民消费能力全面上升，将会直接刺激食品饮料等日常消费品，时至年终来临之际，《红周刊—机构内参》更看好酿酒行业因产品涨价和消费增长带来的投资机遇。

在具体操作上，建议关注白酒行业中的五粮液、泸州老窖、水井坊、古井贡酒、酒鬼酒等，葡萄酒行业中的张裕A、莫高股份，啤酒行业中的青岛啤酒、燕京啤酒，以及黄酒行业中的金枫酒业。

白酒行业随经济复苏而回暖

中高档白酒是目前国内白酒消费的主力军，今年以来价格呈连续上涨走势，近期水井坊、五粮液、泸州老窖等企业再次提高了产品终端零售或出厂价格。元旦春节历来是白酒消费量最大季节，随着元旦和春节的临近，未来白酒涨价的可能性依然存在。受涨价及未来预期的影响，近期白酒股成为市场中的热点之一，并带动整个酒类板块上涨。

中国酒文化传统使得白酒的可选消费特征淡化，而必需品特征强化。在经济复苏和大面积投资的带动下，政务、商务活动愈加频繁，白酒需求随之回升，中高端白酒的销量继续增大，而低端白酒消费则进一步被压缩。

白酒历年的产量增速幅度较大且较为稳定，而啤酒和黄酒产量增长近年来趋缓。2009年，预计国内白酒产量可达到700万吨，同比增长24%，较上年增幅提升8个百分点。在产量大幅增长的同时，企业产销率超过98%。2009年预计白酒行业销售收入超过2000亿元，同比增长25%，较上年增速下降5个百分点。

强劲的增长和旺盛的需求，使白酒股成为兼具防御和成长特征的投资标的。在白酒股的选择上，高档白酒具有品牌和窖池的稀缺性，经济回升将带动此类企业盈利能力出现强力反弹，具有长期投资价值，《红周刊—机构内参》建议可重点关注五粮液、泸州老窖、水井坊等。此外，中档白酒未来具有较大的成长空间和提价空间，投资价值突显，建议关注古井贡酒、酒鬼酒等。

葡萄酒未来成长空间广阔

我葡萄酒近几年来发展速度较快，从2000年开始，我国葡萄酒产量步入高速成长期。今年前10个月的累计产量增速达到18.13%，前8个月行业累计收入增速为14.02%，吨酒售价提升了1.56%。

目前我国葡萄酒的消费习惯尚不成熟，人均消费量低于世界平均水平，同白酒、啤酒产量差距较大。但随着国内收入水平提高和健康消费观念转变，我们认为葡萄酒快速发展势头仍将持续，未来增长潜力巨大。

在经济复苏和消费升级的背景下，中国有望成为全球葡萄酒增长龙头，并带动葡萄酒行业景气加速恢复。从葡萄质量来看，我国西部地区具有一定的原料优势，张裕在宁夏建立自己的葡萄基地，西部企业中莫高股份在全国招商布局，对张裕A、莫高股份可重点关注。

享受低成本 啤酒盈利提升

今年啤酒产量增速约为7%，处于历史低位。从历年规律看，啤酒产量的增速基本是在连续两、三年大幅下滑之后出现上升，这是由行业自身的供需周期所决定。因此明年啤酒产销量出现较大幅度增长的概率较高。

啤酒行业产量及增速

大麦是我国啤酒的最主要原料，但目前国内大麦产量仍无法满足国内啤酒生产的需要，因此我国是啤麦的进口大国。啤酒业利润率较低，对啤麦价格的波动极为敏感。日前大麦主产区澳大利亚预测，08/09和09/10两季大麦产量分别增加15%和13%。在增产预期下，大麦价格自2008年7月开始下跌，中国进口大麦到岸价格从450美元/吨下跌至目前的270美元/吨。由于2010年又是大麦丰产年，因此预计大麦价格很难上涨，低价将延续至2010年，这也使得啤酒行业继续享受到低成本的优势。

2009年啤酒行业利润增速约为31%，明显超出2008年情况，主要是受益于2008年下半年以来大麦价格的大幅下降和行业盈利能力的提升。随着经济的逐渐复苏，预计2010年在啤酒吨价不变或上涨的前提下，行业产销量的增长将推动收入及增速均高于今年水平。《红周刊—机构内参》建议关注青岛啤酒、燕京啤酒的投资机会。

世博会对黄酒形成推动效应

黄酒是世界最古老的酒种之一，营养价值较高。目前黄酒生产和消费主要集中在江浙沪地区，由于上海世博会即将于明年5月召开，而金枫酒业与世博会签约成为黄酒项目赞助商，将会提升中国黄酒品牌的世界知名度，对于黄酒在当地、周边及国内外的消费都将具有较好的刺激作用。此外，随着大闸蟹消费在全国的盛行，也将会推动黄酒的消费增长。

目前黄酒销售收入规模远低于白酒、啤酒、葡萄酒，若黄酒的消费习惯能向江浙以外区域延伸，则将为黄酒企业盈利带来实质性利好。个股建议关注黄酒龙头金枫酒业。

白酒

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