医药行业2010年年度策略：乱世攻守之道 内外化之(4)

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3.2010年医药行业投资策略——“内外化之”

通过上面对医药行业的简要分析，我们可以发现医药行业实际上处于一个不稳定的“恢复期”，那么在探讨2010年的医药行业投资策略之时，我们不得不重新审视目前火热的医药行业市场“估值”，这个市场还给医药行业留下了多少空间？

我们从图16中可以看到医药行业五年来(2004-2009.10)的历史平均市盈率在32.61倍，目前2009年的动态市盈率已经处于合理估值中轴附近，再上行就面临着估值的压力。我们对2008年4月份以来的医药行业相对于沪深300估值比例进行分析，得到的均值为1.43，而从目前医药行业明显高于市场的整体估值水平，未来再继续通过提升估值来推动医药类上市公司的市值增值显然存在着较大的困难。那么明年我们对于医药行业的投资该如何选择呢？

我们认为在医药行业整体处于恢复周期阶段，同时上市公司估值又居高不下的情况下，可以从企业内在发展战略轨迹的角度去寻找投资机会。我们分别称之为优势企业的内在调整机会和弱势企业的外在变革式投资机会，这既是我们半年度策略的延续也是一种深化。

3.1 优势企业的应对之策——“内在调整”

我们认为优势企业在乱世之中，借机调整自身的短板和不足，提升自身的竞争优势，其核心是营销变革(包括营销模式和体系变革、产品结构调整、产品需求恢复、募投项目达产和管理层激励变革等)，这里面则蕴藏着丰富的投资机会：

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