新股发行改革下一步应促价优者得(2)

推进发行和周边配套改革措施

“行万里者，不中道而辍足。”对于发行体制改革下一步的重点措施，受访人士的一致看法是：发行市场化改革思路必须继续坚持和深化。下一步改革，就发行环节本身，应引入储架发行、存量发行等更多工具，完善券商自主配售权等机制，变“价高者得”为“价优者得”；就周边环节，应大力推动退市制度改革，大力发展公司债、三板等周边市场。

徐刚认为，下一步改革要为发行监管从核准制向注册制过渡奠定基础，让经济周期和市场供求关系去调整发行节奏。为此，需着手对再融资体制、债券融资体制进行重大改革与调整。应大幅度降低公司债发行审核门槛，简化手续，提高再融资审核和定价效率。同时，应加快退市制度的市场化改革，“有进有退”才能维护资本市场生态平衡和高效的资源配置效率。从投行的角度来说，需强化其定价服务功能，适时引入储架发行制度，将更多发行权利交由投资银行和发行人协商处理，赋予主承销商一定比例的自主配售权(例如网下发行部分的20%)，这部分股票由主承销商按照一定规则进行配售，从而有效地进行价格发现，引导投资者理性报价、提高IPO定价效率。

董登新建议，下一步应坚持新股发行力度，扩大新股供给；将创业板的“净资产退市规则”引入主板，严格退市制度；健全场外市场对接直接退市通道；加强依法治市与严厉监管。

银河证券投行人士建议，应本着“价优”先于“价高”的原则，改革现行的询价制度，吸收更多优质询价对象参与定价配售，扩大券商自主配售权。同时，建议强化发行批文6个月有效期的机制，随着市场成熟度的不断提高，可考虑成批发放批文，由投行和发行人在6个月有效期内自主选择发行时机，以切实加强IPO环节的市场约束。

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