农业部召开全国农业援疆会 12只股或再度喷发(5)

2010年09月14日 08:31中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

新疆城建(600545)：受益新疆高景气输入性竞争加剧

公司传统施工业务存在优势，但竞争压力加大。公司是乌鲁木齐仅有的两家有经适房、廉租房承建资质的承建商之一，在项目招标等方面具备一定的优势。但是随着新疆基建景气度和援疆力度加大，外省市施工企业的大举进入导致公司未来毛利率存在较大的压力。

地产业务受地方政府绿地政策影响。雪莲山荒山绿地项目30%可以用于地产开发，但是目前荒山绿地因乌鲁木齐市调控进入整治阶段而受到影响，公司原本2010 年上半年开工的雪莲山项目也暂时搁置下来。

烧结砖(新型建材)短期对业绩贡献小。烧结砖项目属低碳环保产品，目前处于内部试用阶段。烧结砖一般用于高端，价格较高。公司可能于乌鲁木齐近郊拿一块地用于此项目，但我们预计两到三年后烧结砖才会推向市场。

未来战略方向。为解决本地业务施工期过短的不利影响，预计公司将启动进军全国的战略，可能与中字号企业建立战略合作，如成功迈出此步后公司基础建设和房产开发业务将会有多年保障。公司刚拿到公路一级资质，可能受益下半年公路建设项目的加速推出。(中银国际李攀)

中粮屯河(600737)：短期机会有限目标价16元

2009年公司实现销售收入28.79亿元，实现主营利润8.39亿元，实现归属母公司净利润2.68亿元，分别减少16.06%、19.38%和13.90%。每股收益0.27元，每股净资产2.97元、每股经营活动现金流-0.05元，净资产收益率9.12%。

番茄酱价格不断回落是公司利润下滑的主要原因，另外新疆75事件也对公司生产经营无形中构成影响。2009年我国番茄酱出口价格从年初的1100元/美元，几乎一路下滑至年底的860美元/吨，下降幅度达22%。

2009年单季度的EPS分别为0.02、0.13、0.08和0.03元。一、四季度数据过低，特别是第四季度销售不理想是影响业绩的主要原因。第一和第四季度公司确认的收益仅为上年的同期的1/3和1/5。

2009年全球和中国番茄酱分别为4231.7万吨和865.5万吨，较上年分别增长了15.57%和35.13%。全球和中国多年的高速增长面临行业周期的拐点，预计2010年全球和中国番茄酱产量将分别下降6.7%和9.88%。

假设股本不变且不考虑糖业并购因素，我们预测公司2010年-2012年EPS将分别为0.26、0.40和0.49元，对应当前股价PE分别为55、35和29倍，2010年-2013年复合增长26%。我们给出的估值为16元。

考虑到行业因素，暂给予“持有”的评级。长期来看公司成长性和治理情况均支持股价向上，可重点关注并在低位布局。(信达证券康敬东)

友好集团(600778)：中期业绩增长主力店扩容巩固未来增长

友好集团上半年收入增长38%，净利润4500 万元，同比增长122%。剔除去年同期补贴收入较多影响，经营性净利润增长达到277%。零售业务在新店扭亏为盈和老店收入、毛利率提升拉动下增长207%，房地产业务新增了700 多万元的净利润。

零售毛利率提升超过1 个百分点、期间费用率下降约1 个百分点，盈利能力已上个大台阶。2009 年上半年零售净利润为1240 万元，今年一季度和二季度公司分别赚得了2400 和1400 万元。体现出新疆治安稳定、经济增长预期提升对零售企业业绩的拉动。

主力门店之一的友好商场面积将扩大22%，有利于增加整体物业的集客能力，提升盈利水平。

下半年快速增长趋势将得以保持。受事件的影响，去年三季度几乎没有利润。公司业绩有较强季节性，4 季度净利润往往是1 季度的2 倍、2 季度的3 倍，3 季度与1 季度基本持平。由于三季度刚过去一个月，公司大致预估前三季净利润增长150%以上，即便不考虑房地产收益，单凭零售贡献就可轻易实现。

存货周转率有所放缓，是房地产业务存货增加所致。

发展趋势：

随着当地经济繁荣程度的提高，我们预计下半年公司收入增长将提速，毛利率保持上升趋势。

盈利预测：

预计2010-2012 年净利润增速有望达到120%、46%和40%，每股收益0.43、0.62 和0.87 元。零售业务：0.32(+72%)、0.47(+45%)和0.65(+39%)元。

估值与建议：重申推荐评级

2010-2011 年市盈率为33 和23 倍，零售板块处于中等水平、新疆板块处于较低水平。板块领先的高增长值得给予高的估值溢价，给予2011 年零售业务30 倍、房地产业务15 倍市盈率，目标价位16.35 元。此外公司拥有的土地和股权投资价值24 亿元，如果从市值中剔除，零售业务2010-2011 年市盈率只有18 和12 倍。零售业务定价给到30 亿元以上，股价便具备30%左右的提升空间。风险：房地产盈利确认会增加各季业绩增长的波动性。(中金公司郭海燕)