2011年04月12日 08:26
来源：凤凰网财经

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宁波联合：业绩拐点“锑”升价值

宁波联合 600051 综合类

研究机构：日信证券 分析师：日信证券研究所 撰写日期：2011-03-27

公司土地储备133万平米,由于获得成本低,单项目盈利能力高,项目平均净利率水平达到33%,随着储备项目的逐步开发,公司未来盈利水平大幅提高。2011年上半年,天一家园六期与天合家园二期全部结算,预计可实现净利润3.86亿元。

热电业务技改完成,增强公司抵御高煤价风险,同时提升了热点的盈利能力,未来经济的稳步增长可带动区内热电用量的增加,未来通胀恢下行及煤价回落的影响下,公司热电业务有望超过2007年的高点。

公司在土耳其屈塔西亚省盖帝兹矿位于世界重要锑矿带上,矿区面积约15平方公里,目前勘探接近尾声,矿区品位较高,预计锑储量达到10万吨。目前锑锭价格102500元/吨,比2009年1月26750元/吨的价格增长了280%,锑矿的中长期价值值得期待。

预计公司2011年、2012年营业收入分别为47.3亿元与53.96亿元,可实现净利润4.17亿元与4.29亿元,EPS1.38元与1.42元,对应PE7.77倍与7.56倍,给予公司买入评级。

湘潭电化：电解二氧化锰龙头企业

2010年，国家展开对十种稀有金属的收储研究工作，锗、钽和锆首次进入收储名单，之后，国家工信部、国土资源部以及地方政府还相继出台了多项鼓励资源整合、产能集中的措施。上述举措显示出政府对稀有金属的战略意义越发重视，稀有金属将步入良性发展通道。同时，稀有金属的金属属性又使得它具有抗通胀的功能，面对国内国际较为复杂的通胀情形，稀有金属将成为抵御通胀的有力武器。日本大地震虽短期影响大金属需求，却未影响到小金属市场的需求。小金属的价格上涨以及其与新兴产业的相关性（如太阳能产业的爆发促使对锗等小金属产品需求的迅速提升），将支撑小金属相关板块个股在近一段时间来的表现。建议关注小金属锰。近年来，我国钢铁产能的不断扩大拉动了对锰矿的需求，并导致锰矿的价格在需求不断增强的过程中持续攀升。由于我国锰矿大多为贫矿，品位低于16%，所以我国锰矿目前处于匮乏状态，供不应求，约50%依赖进口。我们重点关注电解二氧化锰的龙头企业湘潭电化（002125）

电解二氧化锰的龙头企业，新工艺技术领先全球

公司经营范围主要包括研究、开发、生产和销售二氧化锰、电池材料和其他能源新材料，其主导产品是电解二氧化锰。目前，公司是国内规模最大的电解二氧化锰生产企业，也是国内目前最大规模生产绿色高能环保电池——无汞碱锰电池专用电解二氧化锰生产企业。年生产能力5.5万吨。规模居全球同行业单体工厂之首，占世界总产量的12.98%。

公司还是国内规模化生产电解二氧化锰历史最悠久的企业，在国际上首先开发出以碳酸锰贫矿为原料生产无汞碱锰电解二氧化锰的新工艺技术，在世界电池工业史上有重要意义，公司与众多国内外大型知名锌锰干电池生产厂商如Duracell、高能、松下、Rayovac&Varta、南孚、中银等，保持着长期稳定的合作关系，在国内外电解二氧化锰行业享有较高的声誉。

2010年业绩“喜人”，明显受益于电动汽车的推广

公司业绩快报显示，去年公司实现营业总收入6.22亿元，同比增长24.08%，归属上市公司股东净利润达2586.29万元，较2009年同期的322万元，上涨达702.25%。公告显示，公司2010年度业绩大增的原因为电解二氧化锰的产量和销量较上年同期分别上涨17.13%和5.58%；金属锰的产量和销量较上年同期分别上涨87.78%和109.55%；并且电解二氧化锰和金属锰的价格上涨。另外，随着国家对电动汽车的大力推广，锂电池的市场需求将逐步释放，那么电解二氧化锰的需求量也会大幅提升，公司将明显受益。

非公开发行获批，锰矿资源注入带来想来想象空间

据公司3月9日公告，公司非公开发行股票的申请获得证监会通过。公司此前公告，公司拟非公开发行不超过2400万股股票，发行价格不低于11.16元/股，募集资金拟购买湘潭电化集团有限公司拥有的与锰矿开采及锰粉加工相关的经营性资产。此举将使公司突破资源瓶颈，有效提升毛利水平，并增强上市公司独立性。

（金证顾问）