新浪：3季报超预期 上调目标价维持买入评级

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马原

3季度业绩环比增17%：1)收入96.4百万美元(以下简称百万)，超管理层与市场预期；经营利润18.3百万，同比降4%，环比增5%。2)淨利润16.7百万，摊薄后每股收益为0.29美元，同比降38%，环比增35%。3)广告业务毛利率59%，高于上季度和去年同期(由于奥运获取内容成本)。无线部分由于转向分成成本较低的产品，毛利率略升至54%。4)淨现金600百万，高于上季度(562百万)。

国内网路广告环比增10%：1)广告额63.8百万，由于奥运会因素同比降16%。新浪2Q、3Q表现和4Q预期均优于搜狐。2)管理层透露，房地产/快消产品增长最快，均取得同比10%正增长。3)客户数量同比增21%，而平均支出降31%。4)管理层预计4季度广告为74-76百万(包括13百万房地产广告)，相当于环比增长16-19%。

推出微博和视频专案：1)公司推出了视频点播、互动视频节目，视频广告增长迅速，2/3季度均有翻倍增长。2)公司推出的微博(twitter)，目前为中国最大，管理层期望将此发展成下一个杀手级应用，如我们预见(见《股权分散短板抽去，微型博客有望突破》，2009/9/29)。

与克而瑞(CRIC)并购会大幅提升业绩：1)新浪从10月份开始用权益法计入CRIC的33%权益,预计业务会提升20-30%。2)2009年3QCRIC收入为2310万美元，淨利润1220万。2)由于房产资讯平台的协同作用，管理层预测4Q房地产广告环比增32%，而刨除掉房地产的广告收环比增16%

上调目标价：2010将受到经济复苏/世博会/世界盃/亚运会的支持。公司受益于CRIC利润贡献/视频广告增长/品牌广告复苏/管理层收购理顺激励关系，调高09/10EPS，目标价从45.47升至58.6美元，维持“买入”。

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