钢铁行业：钢价持续上涨成本仍将高位运行

2008年05月12日 10:41中金在线【大中小】【打印】已有评论0条

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4月份以来，国内外钢材价格持续上涨

4月以来，钢铁价格再次大幅上涨。截至5月2日，国内钢材价格指数达到148.51点(合6186.82元/吨)，较3月末上涨4.36%(合258.3元/吨)。其中，线材价格指数155.57，较3月末上涨6.64%；板材价格指数148.19，较3月末上涨3.24%。

国外CRU国际钢材价格指数达到257.40点，5月2日指数较3月28日上涨了16%，高于国内涨幅，国内外钢材价格指数差进一步扩大。其中:全球-中国价格指数差达到108.89点，上涨36.81%；美国-中国价格指数差90.39，上涨71.55%；亚洲-中国价格指数差139.89，上涨29.42%；欧洲-中国价格指数差72.29，上涨22%。

下游需求依然旺盛潜力犹在，国内外价差扩大可能促出口增加

从固定资产投资来看，今年前3个月我国城镇固定资产投资18317亿元，同比增长25.9%，比去年同期高出0.6个百分点。下游行业的各种子行业中，除建筑业同比增幅大大低于去年同期外，其他行业投资依旧旺盛。此外，在国内外价差增大的刺激下，我国钢铁的出口可能增加。若国家宏观强控钢材出口，则国外市场由于供给不足还会导致国际钢铁价格进一步走高，带动国内钢价的持续上涨。

成本高位运行，铁矿石谈判悬而未决

4月底，原料价格仍高位运行。原料市场保持了良好的势头，各地区对原料需求旺盛，有力地支撑了原料目前的价格，预计原料市场价格仍稳中有升；更值得关注的是，目前国内港口铁矿石压港创历史新高，在4月18日已经达到6200万吨；目前国内与澳洲关于矿石运费补偿的问题仍在谈判中，双方僵持不下，预计上涨85%左右的可能性较大。谈判结果最晚将在6月底揭晓。对矿石自给率较大的企业，优势将更加明显。

投资策略:维持推荐评级

根据目前的市场运行态势分析，国内外钢铁价格仍将继续上涨，下游需求旺盛对钢价上升转嫁能力较强，国内铁矿石谈判预期上涨也将推动钢材价格上涨，对成本具有优势的企业，钢价上涨的幅度已远远超过成本上涨的幅度，因此，预计2季度上市公司的业绩将好于1季度。按目前钢铁行业08年动态市盈率15倍左右考虑，我们重点推荐的上市公司在经过前一轮市场调整之后，已具有一定的估值优势，符合我们年初对钢铁行业的投资策略，我们继续维持行业“推荐”的投资评级。但在各股选择上，我们略有调整，结合市场情况，重点推荐2季度环比业绩增长较大、长材比例较大、铁矿石自给率较高并具有估值优势的企业。重点推荐:武钢股份、鞍钢股份、八一钢铁、唐钢股份、三钢闵光、南钢股份、太钢不锈等。

4月，国内外钢价持续上涨

国内钢价持续上涨

具体下来(表1)，5月2日价格较3月28日价格，普线φ6.5涨幅8.41%，螺纹钢φ12涨幅7.82%，中厚板6mm涨幅5.94%，高于平均涨幅；热轧薄板(1mm)涨幅2.93%，热轧卷板(2.75mm)涨幅3.54%，冷轧薄板(0.5mm)涨幅1.74%，镀锌板(0.5mm)涨幅2.21%，无缝管(159*6)涨幅3.92%。

回顾08年以来国内价格走势，2月末3月初钢材价格上涨主要是由于铁矿石及其他原材料价格的大幅上涨所致，涨幅已经可以抵消原材价格上涨带来的吨钢成本增加；3月份钢价高位小幅上涨；4月以来新一轮的钢材价格的上涨则主要是由于供求趋紧所致，主要是长材类产品，由于前期在长材类产品上的项目扩张较少，产量增长受限。而市场，特别是国际市场长材产品严重短缺，导致价格大幅上涨，而国内需求在加大基础设施建设和房地产增加供给都将加大对线材螺纹钢类产品的需求，因此短期内长材供需状况仍将得不到有效的改善，而板材类产品根据产品的比价关系，也将继续上涨，后市钢铁价格仍有进一步上涨的空间。

国际钢材价格大幅上扬

国际方面，5月2日，CRU国际钢材价格指数达到257.40点，较3月28日上涨了16%，其中，北美和亚洲涨幅较大，钢材价格指数分别达到238.90、288.40点，较3月末分别上涨22.51％、15.18%，欧钢材价格指数220.80，比3月末上涨了10.84％。

钢材价格国际涨幅高于国内涨幅，国内外钢材价格指数差进一步扩大。5月2日，全球-中国价格指数差达到108.89点，较3月28日上涨36.81%；美国-中国价格指数差90.39，上涨71.55%；亚洲-中国价格指数差139.89，上涨29.42%；欧洲-中国价格指数差72.29，上涨22%。

铁矿石谈判悬而未决，成本仍将高位运行

4月底，原料价格仍高位运行。生铁市场保持了良好的势头，各地区对生铁需求旺盛,有力地支撑了生铁目前的价格，预计生铁市场仍稳中有升。炼钢生铁方面，唐山地区价格在4300-4350元/吨，部分钢厂采购价格上调至4400元/吨，东北地区价格在4550-4600元/吨，部分厂家承兑报价在4900元/吨；昆明地区价格在4100-4150元/吨。煤炭市场运行整体平稳，除部分地区偏紧外，华北、华东等大部分地区动力煤及炼焦煤供需均基本达到平衡，库存正常，价格高位运行，国内焦炭市场基本确定下月走势，上涨幅度在100元/吨以上，部分企业达到200元/吨。上海地区二级冶金焦价格在2340元/吨。河北唐山地区钢厂主流到站价格二级冶金焦在2230-2260元/吨，部分企业到厂达到2400元/吨左右，一级焦价格会更高一些，高价格达到2500-2600元/吨；邯郸地区焦炭市场主流到厂价格在2100元/吨左右。此外，4月以来。受澳洲与我国铁矿石谈判结束之后运输量增加的预期的影响，国际海运价格持续上涨，5月2日，BDI回升到9581点，澳洲、巴西到宝山的海运价格分别上升到32.11、93.02美元/吨，较年内最低点分别上升105.94%、99.44%，若考虑年平均价格，涨幅分别为4.29%，12.61%。

更值得关注的是，目前国内港口铁矿石压港创历史新高，在4月18日已经达到6200万吨，现货市场平均价格却略微下降，5月2日天津港63.5%印度矿石价格较3月底下降了3.25%。出现这种情况的原因是铁矿石谈判，预期价格上涨，贸易商囤积居奇，以便之后倒手获利；其次，由于银行信贷趋紧，一些小钢铁企业和贸易商资金链紧张。但由于目前现货铁矿石市场涨幅已经很大，在高额的成本压力迫使部分小钢厂减产停产、国产铁矿石资源开发力度加大等因素的作用下，后期铁矿石供需市场有可能改变，价格涨幅可能低于预期。目前很多铁矿石贸易商已承受不了与日俱增的港口费用、银行费用等，开始抛售现货。

目前中国钢铁企业与澳大利亚铁矿石生产企业关于运费补偿事宜的谈判尚没有结果，在此背景下，国内钢铁企业和贸易商加大进口量，无疑会使国外铁矿石供应商涨价的腰板更硬。预计澳矿至我国的长期合同价有可能上涨85%以上，虽还不能确认，但实际上目前的钢价上涨已覆盖了价格上涨的预期。按5月2日价格计算，铁矿石和冶金焦较07年平均价格分别上涨了32%和75%，按吨钢消耗1.5吨铁精粉、0.4～0.5吨焦炭测算，今年钢铁平均价格需要上涨24%才能够覆盖成本的上涨，但目前钢铁价格较07年平均水平涨幅已达31.59%，完全可以覆盖成本的上涨。如果矿石长单价格由65%调到85%，则对有自给矿的企业，成本优势更加明显。

国内外价差增大，将刺激钢材出口增长

近期国外钢材价格大涨、国内外价差的增大的主要原因是国外钢材供给不足，这是由两方面的因素造成的:

第一，我国钢材出口减少

近年来，全球粗钢产量的增量主要来自于我国，国内钢材的出口正好弥补了国际市场的需求缺口。但在国家宏观严控出口政策的调控下，我国钢材出口速度巨减。回看一季度，钢材、钢坯出口折合成粗钢合计出口1219.29万吨，较07年同期下降461.88万吨，降幅为27.47%，相当于全年出口总量下降1850万吨。

第二，国外产能不足

回顾去年11、12月份，我国出口也大幅下降，同比出现负增长，但此时国外钢铁企业加大生产，12月份钢铁产量同比增长35.95%。我国出口的减少被国外新增的产量弥补，市场供需基本平衡。但今年第一季度，国外粗钢产量同比增长5.50%，较去年同期下降0.4个百分点，环比下降6.93%，供给明显不足。

从国外钢铁产能来看，钢材产量进一步大幅度提高的可能性不大，靠其自身能力解决供应不足的局面难以实现。在此前提下将有两种可能:1、我国维持现有水平，严控钢材出口，则国际钢材价格还会大幅度上涨，国内钢铁价格会因此继续升高；2、巨大差价促进钢材出口反弹，那么国内钢铁企业必定受惠于国际市场的高钢价，利润率提升。

固定资产投资依旧高速，钢材消费潜力较大

从固定资产投资来看，今年前3个月我国城镇固定资产投资18317亿元，同比增长25.9%，比去年同期高出0.6个百分点。下游行业的各种子行业中，除建筑业同比增幅大大低于去年同期外，其他行业投资依旧旺盛。对比固定资产投资增速与钢材表观消费量的投资增速，今年以来持续高速增长的固定资产投资与钢铁表观消费量的增长明显违背，钢铁消费量上升潜力较大。

历年来第二季度都属于钢材消费的传统旺季。根据中国联合钢铁网的统计，从全社会库存变化来看，全国各地区线材4月底库存较2月底库存下降35%左右，其中以螺纹钢库存下降最大，降幅接近40%。热轧卷板下降13.5%，中厚板下降8%，冷轧板9%左右。

长材的下游行业以房地产、桥梁、基础设施建设为主，对价格有较好的传导能力。虽然宏观上有信贷收紧的压力，但是第一季度我国房地产行业固定资产投资增速依然高达34.7%，为近两年来最高水平。同时，根据国家统计局数据，一季度国内生产总值同比增长10.6%，虽然比2007年全年回落1.3个百分点，但仍然保持较高的增长势头，保障了对长材的需求。

相比长材而言，板材的下游需求主要是以汽车、船舶、家电等产品为主，对价格传导能力较低。板材库存减缓较慢，价格增速低于长材的现实也表示3月以来，部分下游企业已经以观望的态度来看待钢价的高涨。但钢价的高位运行并持续上涨的势头已经迫使钢铁消费企业被动地接受这样的涨幅。

在2月份国内出口同比增幅大幅下降之后，3月出口同比增长30.6%，高于07年平均水平。加上美国于4月30日公布的0.6%的好与预期的第一季度经济增长率，外围市场似乎给我们带来一丝曙光。今年以来一直高涨的进口速度也显示内需依旧旺盛。在这样的背景下，我们有理由相信，国内钢铁企业有可能迎来业绩的提升。

投资策略:维持推荐评级

根据目前的市场运行态势分析，国内外钢铁价格仍将继续上涨，下游需求对旺盛对钢价上升转嫁能力较强，国内铁矿石谈判预期上涨也将推动钢材价格上涨，对成本具有优势的企业，钢价上涨的幅度已远远超过成本上涨的幅度，因此，预计2季度上市公司的业绩将好于1季度。按目前钢铁行业08年动态市盈率15倍左右考虑，我们重点推荐的上市公司在经过前一轮市场调整之后，已具有一定的估值优势，符合我们年初对钢铁行业的投资策略，我们继续维持行业“推荐”的投资评级。但在各股选择上，我们略有调整，结合市场情况，重点推荐2季度环比业绩增长较大、长材比例较高、铁矿石自给率较高并具有估值优势的企业。

重点推荐:武钢股份、鞍钢股份、八一钢铁、唐钢股份、三钢闵光、南钢股份、太钢不锈等。

(郑东国信证券)