农行首日路演认购意向踊跃

CFP供图

合理价格区间为3.02元—4.07元

□晚报记者 楚怡俊

昨天，农行开始了A股的首场预路演推介活动。记者从参会的投资机构处了解到，由农行的主承销商撰写的农行投资价值分析报告认为，考虑绝对估值和相对估值(PB)，农行合理的市净率区间为1.8—2.2倍，合理价值区间为3.02—4.07元。这一判断远远高于此前市场的预期。业内人士表示，在经过了此前一轮的推介活动后，主承销商给出这一价格，充分说明市场对于农行的发展前景看好，认购意向踊跃。

农行获得较高的估值水平，将有助于提升整个银行股板块的估值。昨天，沪深两市银行股就出现了逆市上扬的走势。资料显示，工行、建行、中行三家银行2010年市净率分别为1.8倍，1.7倍和1.6倍。截至6月10日收盘，目前A股银行股平均2010年PB1.7倍，大银行、股份制和城商行分别为1.7倍，1.6倍和1.8倍。分析认为，目前，银行股的估值已接近历史底部。

据投价报告预计，农行2010—2012年摊薄后每股收益分别为0.27元、0.37元、0.45元，对应净利润增长分别为31%、38%和22%。预计公司合理的市净率区间为1.8—2.2倍，合理价值区间为3.02元—4.07元。对应2010、2011、2012年 PE 13.2、9.6、7.8倍；对应2010、2011、2012年PB 2.0、1.8、1.5倍。作为中国唯一业务全面横跨城市和县域领域、兼备城乡金融优势的银行，农行将显著受益于中国经济转型及城镇化进程。

在全面风险体系框架下，农行三农金融业务2009年末不良余额仅为1202亿元，不良率降至2.91%，拨备覆盖率升至105%；同期逾期贷款仅781亿元，占全部不良贷款比例约65%，而其他上市银行这一比例均在100%以上。预计其信用成本有望从2009年末的1.2%降至2012年的0.46%左右，支撑业绩快速增长。分析人士预计，农行2010至 2012年 净 利 润 分 别 为30.81%、38.18%和22.25%。

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