新股频频破发拷问基金询价机制

2010年02月04日 01:40证券时报【大中小】【打印】共有评论0条

继中国西电上市首日跌破发行价后，破发潮蔓延至中小板新股，高乐股份昨日开盘即破发。

业内人士指出，新股定价过高是破发的主要原因，承销商与询价机构互相通气、询价机构报价草率，导致新股定价屡创新高。

据深圳一家券商人士介绍，目前新股发行的流程大致如下：刊登招股意向书，安排询价，确定发行价格区间，网下网上申购，确定发行价格，决定是否启动回拨机制，最后解冻资金并退款。从新股发行的流程上看，参与询价的机构投资者应该对新股定价起决定性作用。但事实并非如此，多数询价机构并不重视新股报价，有些甚至十分草率。

深圳一家大型基金公司研究员表示，基金作为机构投资者是参与新股网下配售的主要力量之一，但是目前基金公司参与新股询价只是“走走过场”。如果有新股发行，基金公司负责该行业的研究员出席推介会并报价。多数情况下，报价由研究员自行决定，基金公司内部缺乏讨论，更没有深入研究公司的价值。研究员确定价格的方法也十分简单，只是参考承销商提供的卖方报告。

上海一家中小型基金公司的研究员也表示，基金公司通常不会过问新股询价。如果基金经理对某只新股感兴趣，又不想出价太高，就会知会研究员。研究员在参考卖方报告的同时，也会先自己估算大致价格，通常估算方法为“公司最近一期年度每股收益乘以行业平均PE再打7.5折”。同时，为了确保不偏离平均报价太远，研究员也会和负责承销的券商人员沟通。“基本上，新股询价就是由承销商主导的一场通气会。”该研究员一言道破。

对此，有业内人士指出，参与询价的各家机构作出每一次新股报价，都直接影响IPO公司资产的定价的合理性，并影响广大投资者的投资意向和经济利益。新股询价，责任重大，但是无理报价、关系报价、人情报价还是经常出现。虽然监管部门也重拳整治部分询价机构，但是要彻底改变这种现象，还需要建立制度制约询价机构，使其合理报价。

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