诸建芳：出口将见顶

诸建芳

昨天公布的5月份出口和贸易顺差数据均大幅高出市场预期。但我们认为，这已是强弩之末，综合外部环境可见，出口高增长已经见顶

昨天公布了5月份出口和贸易顺差数据，出口增长48.4%，顺差实现195.3亿美元，均大幅高出市场预期。但我们认为，这已是强弩之末，综合外部环境可见，出口高增长已经见顶。

综合来看，5月份的出口加速，存在一定的短期波动特征，出口加速增长的趋势并不能延续。原因在于：

第一，欧洲债务危机的影响尚未充分体现出来。5月欧盟、美国和日本出口分别同比增长了49.7%、44.3%和36.7%，增速依然较快。但是，随着缩减开支计划的展开，下半年对欧盟的出口将会有所下降。

第二，欧元贬值导致“J曲线”效应。欧元的贬值，或人民币对欧元的升值，并不会马上导致中国对欧洲出口及顺差的下降，当期反而会刺激出口增长，即所谓的“J曲线”效应——当前欧洲经济存在一定的不确定性，欧元相对疲软，出口企业担忧欧元会进一步贬值而会加快当期出口。

第三，是节假日因素导致去年5月基数较低。去年5月存在端午节因素，基数原因使得今年5月出口增长较快。

第四，从分类产品来看，5月份能源及工业原材料产品出口增长较快，其中煤、焦炭、成品油和钢材出口金额同比增速分别达到64%、2644%、155%和195%。能源和原材料出口的快速增长有两方面原因：一是在外需复苏的背景下，海外工业生产有所加快；二是5月煤炭、焦炭和成品油国际价格相对较高，同时4月部分炼油企业开工增产，成品油库存增长较快，企业出口的积极性较高。

但展望未来出口格局，虽然外围经济二次探底的可能性较小，但考虑到欧洲各国削减开支、减少赤字的影响在下半年会有所显现，同时由于跟随美元升值，人民币实际有效汇率还会继续小幅升值，出口增速将逐步回落，2010年全年出口增长将在22%左右。

(作者系中信证券首席宏观经济学家)

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