高处不胜寒

2007年，“中国故事”能否继续大行其道？

在供给一方，赴港上市作为内地企业改制、融资的一个重要手段，还会继续下去。在金融行业，预计会有中信银行、太平洋保险等内地金融巨头赴港上市。另外，在房地产、零售等行业也将有来自内地的大型IPO产生。

尽管回归A股已是2007年的大趋势，但香港市场的监管水平、国际化水平，始终是促使内地企业赴港的动力。

从需求面看，人民币持续升值的潜力是外资追捧人民币资产的根本动力之一。2006年出现了多支投资海外上市中国股票的新势力，最引人注目的是中东的“石油美元”。沙特王子阿尔瓦利德一掷20亿美元认购中国银行之后，中东买家的名字不断出现在中国企业IPO的新闻当中。

就在2007年1月，麦格理银行在香港推出专门投资于中国企业海外IPO的基金，这是目前市场上首只以中国IPO为投资方向的基金。这在一定程度上反映出投资者仍看好中国的IPO。

然而甫入新年，形势已有变化。恒指单日波幅可达二三百点，1月有多只新股在上市之后就跌破发行价。当月恒指环比上涨仅0.7％，恒生中国企业指数（H股）环比则下降7.1％。市场胶着，已反映出做空与做多两种力量的拉锯。

一位国际投行的分析师表示，香港股市增长已持续三年余，“牛市持续了这么长的时间，几乎所有的玩家都已经赚到了，大调整来临的可能性越来越大。”

谨慎心态日趋明显，很多散户投资者表示，目前香港股市风高浪急，已是获利离场之时。也有不少基金经理感叹，遍寻香港证券市场，“已经找不到便宜的股票了。”

目前，市场正在等待上市公司2006年的全年业绩数据。“2006年的业绩如果不会给人异常惊喜，即便会好于预期，但结果很可能是‘好消息出货’。”一位基金经理说。

A股市场动向也牵动香港投资者的神经。虽然A股和H股两个市场尚未打通，但二者已互见影响。如今A股大热，市场认为政府将出台调控政策，一旦A股下调，则可能直接影响H股表现，进而影响整个香港股市的气氛。

转战人民币业务

2007年1月，在争取多年之后，香港终于获批增加一项新的人民币业务——在港发行人民币金融债券。

迄今，香港是内地以外惟一可开展人民币业务的地区。自2004年2月人民币业务在港展开以来，当地共有38家银行开办了人民币业务，几乎包括香港所有主要的零售银行。目前，业务领域限于存款、兑换、汇款、信用卡及个人支票等五方面。

曾荫权2006年底赴北京述职时，再次向中央政府提及两项进一步扩大人民币业务的新措施，包括在港发行人民币金融债券，以及用人民币支付从香港至内地的直接进口。

目前，人民币债操作具体规范尚未出台，赴港发债的主体被限定为境内金融机构，主要考虑评级等级高的境内政策性银行和商业银行。在内地高流动性的状况下，这些机构发债的需求有限，但此项业务的影响却相当深远。

在香港发行人民币债将大大疏通人民币回流内地的渠道，并激发市场对人民币的潜在需求。截至2006年11月底，香港人民币存款余额为228亿元，不足全港存款余额1％。

香港金融管理局总裁任志刚指出，未来香港将可建立全球独一无二的支付系统，人民币、港元、美元及欧元这三个不同时区的四种货币，可以同步即时支付，对香港作为国际金融中心的发展非常重要。

今年六七月间，香港交易所还将推出人民币期货。芝加哥商品交易所（CME）已于2006年8月在全球推出人民币的期货与期权。人民币汇率改革以及人民币国际化，是未来中国给国际资本市场提供的新主题。香港如不能及早做出反应，将会在新一轮竞争中失去先机。