2009年11月10日 14:46凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

摩根士丹利

报告发布日期：2009-11-09

由于凤凰新媒体公司的收购，我们将凤凰卫视股票评级上调至“增持”：根据现金流量折现(DCF)计算，凤凰卫视目标股价从目前水平上调20%+至HK$2.27。根据我们的估算，最新公布的收购将提升凤凰卫视的纯润15%-25%。我们认为，凤凰卫视正在成为中国新媒体领域的领导者，基于以下几点：

1)其网站ifeng.com现在是纯新闻门户中流量最大的网站，新闻方面的网页浏览量已经超过新浪和搜狐(根据Alexa排名)；

2)自2009年起，凤凰卫视成为中国最大的大型户外LED媒体公司，在中国的16个主要城市中拥有超过40块大型户外LED显示屏；

3)凤凰卫视的优质电视内容和品牌将进一步助力凤凰继续扩张其新媒体业务，新媒体业务也将帮助凤凰卫视在新媒体领域取得更高的增长。预估其新媒体业务收入在未来三年的复合增长率将超过80%，在2012年达到HK$9.9亿元。同时，2012年其传统电视广告的销售年增长率达到8%-9%，销售贡献率达到40%(在2009年为10%)。

新的收购将会使其业绩增厚：11月9日，凤凰卫视宣布了其子公司凤凰新媒体，将与天盈(互联网服务提供商)和怡丰(移动增值服务提供商)签署一系列的控制协议。这些协议使得凤凰卫视可以合并这两家公司的财务报表，而之前他们的收入只能部分地视为咨询服务费。根据我们的分析，从2010年起，本次交易将使凤凰卫视的收入和利润提升15-20%。同时，凤凰新媒体以US$2,500万的价格发行优先股给三家投资机构(晨兴，英特尔投资，和贝塔斯曼)，按假设已兑换及全面摊薄基准，三家共占凤凰新媒体23.8%的股份，本轮融资后凤凰卫视的总现金将增加超过40%。

关键风险：

风险：1)由于在新媒体领域的运营经验有限以及竞争的因素，收入的增长可能会低于预期。2)在媒体内容上监管方面的风险。3)低于预期的利润增长。

投资分析

我们上调凤凰卫视的股票评级从“观望”至“增持”。我们认为，凤凰是中国一家有创新性新闻内容的电视台，而且其新媒体和户外媒体业务将成为新的增长点。

新投资者提供US$2,500万的现金

根据凤凰卫视的公告，凤凰新媒体以US$2,500万的价格发行优先股给三家投资机构：晨兴，英特尔投资，和贝塔斯曼。

本次交易之后，按假设已兑换及全面摊薄基准，凤凰卫视仍保持控股地位。

根据我们的估算，本轮融资后凤凰卫视的总现金将增加超过40%，达到HK$6.5亿，约占总市值的7%。

收购将会提升收入15-25%

凤凰新媒体，将与天盈(互联网服务提供商)和怡丰(移动增值服务提供商)签署一系列的控制协议。这些协议使得凤凰卫视可以合并这两家公司的财务报表，而之前他们的收入只能部分地视为咨询服务费。根据我们的分析，从2010年起，本次交易将使凤凰卫视的收入和利润极大的提升15-20%。

相关专题：

凤凰新媒体成功引入战略合作伙伴

版权声明：来源凤凰网财经频道的所有文字、图片和音视频资料，版权均属凤凰网所有，任何媒体、网站或个人未经本网协议授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发布/发表。已经本网协议授权的媒体、网站，在下载使用时必须注明"稿件来源：凤凰网财经"，违者本网将依法追究责任。

[免费视频社区] 锵锵三人行 鲁豫有约 军情观察室 更多