分析师日志：美联储政策声明对金价影响情景假设

2013年12月18日 15:12
来源：凤凰黄金频道作者：谭水梅

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万众瞩目的2013年美联储的最后一次议息会议，已经在美国时间17日如期召开，牵动市场敏感神经的最后议息结果也将于北京时间明日（19日）凌晨3：00公布，美联储主席伯南克则将在3：30举行新闻发布会。

此次美联储的议息会议之所以备受市场的关注，主要是早在年初就开始映入市场眼帘的，关乎美联储货币政策重大走向，即量化宽松政策的规模缩减问题，将会在此次议息会议上有所明确。

受任于2008金融危机的美版量化宽松政策，即市场所熟知的QE，其历史使命将会伴随着美国经济的进一步复苏而相对减弱。众所周知的一个经济学常识，便是宽松货币政策的最终结果会推升通货膨胀率，而适当的通货膨胀率是有助于经济的增长，而恶性的通货膨胀则会给经济带来极大的伤害，因此，不可能有无限的宽松货币政策。也就是说，美版的量化宽松政策的规模进行缩减，是必然的结果。

对于这个必然事件，目前市场关注的无非就是两点：其一、缩减是否在本次议息会议上发生，其二、缩减的规模为多大？

正如前文所述，这个必然结果的时间节点是否为本次美联储议息会议？笔者认为概率极小，主要有以下几点原因。

首先，影响美联储货币政策的两大因素之一的通货膨胀率，根据相关的历史数据统计，显示其仍然处在低位水平，昨日公布的11月季调后的CPI月率为0，虽然与上个月的-0.1相比，出现了一定的上升，但是仍旧低于市场预期的0.1%，距离美联储2%的目标更是相去甚远，这无疑会令美联储在削减QE时面临更多的压力。即美联储基于目前的状况，量化宽松货币政策的退出时点选择，稍有不慎，就会有使美国经济陷入通缩之中的风险。

其次，从影响美联储货币政策的两大因素之一的失业率来看，虽然近两次的非农就业数据都出现了大幅的增长，尤其是失业率出现了显著的回调，但是我们需注意的是美国的劳动参与率相比于金融危机爆发前，依然处在较低的水平。通常情况是，就业市场的持续改善会呈现这样的特征，即失业率的下降会伴随着劳动参与率的逐步上升，而目前的情况却是，失业率虽然下降，但是劳动参与率却呈现下降的趋势，也就是说目前美国劳动市场很有可能仍然处在外强中干的状态之中。而在劳动力市场没有出现实质性改善之际，美联储想要提前削减QE仍然显得为时尚早，仍有待观察。

此外，鉴于目前的时点正好处在美联储新旧主席的换届之际，伯南克会不会在他最后的任期中亲手启动缩减他一手创造的QE政策的阀门？个人认为也值得商榷。一方面，伯南克一旦在此次议息会议上启动消减，那么之后，出现由于消减带来的负面效应将会直接归咎于伯南克，这对于伯南克来说，没必要冒这个险。另外一方面，从其继任者耶伦方面来看，虽然潜在的下任美联储主席耶伦的政策主张与伯南克的政策主张很大部分相似，但一向以鸽派著称的耶伦肯定也不愿意在刚刚上任后就迎来美国经济再度陷入衰退的风险，他也肯定希望可以在一个货币政策宽松、经济稳定复苏的背景下接棒新一任的没联储主席。因此，从上面两个方面来看，不论是从伯南克本身，还是其继任者都可以看出，目前并不是美联储削减QE的最佳时点，因而此次开始缩减的概率也将会小很多。

最后，美联储在操作惯例上也有一个季度至半年的观察期之说，所以明年前两次议息会议将是一个比较好的时间节点。

至于若此次能够缩减，那么其缩减规模究竟有多大？笔者在这里不做过多的分析，毕竟根据笔者上面的分析，此次缩减的概率极小。

基于以上的分析，此次议息会议的结果公布时，会对市场产生何种影响？我们来做如下的情景假设。

其一、此次不缩减，继续按兵不动，维持之前的政策不变，那么市场的风险情绪将会继续高涨，金银或许能够短期借机反弹；

其二、此次不缩减，但确定缩减的时间表，将会对金银有所利空，但笔者需要提醒的是，若出现这样的情况，倒要谨防出现买消息卖事实的行情，即利空出尽，变成利好，提振金银上涨；

其三、此次确定缩减，一旦此次缩减的靴子落地，则不管其规模而言，实质上对金银均会形成利空，但是，正如笔者在第二点所分析的，此时也需谨防出现买消息卖事实的行情，即利空出尽，变成利好，提振金银上涨。

至于若出现反弹，其反弹的空间为多大，笔者并不是很乐观，毕竟，一方面，在接近岁末的行情中，大量资金参与的交投兴趣有所减弱，另外一方面，从技术上来说，即使出现底部行情，目前金价的底部仍不稳固，需要进一步的整固，震荡应是接下来的主旋律。