暴风科技等11股12日申购指南 顶格申购需182.95万元

九华旅游3月12日申购指南；顶格申购资金12.08万元

九华旅游此次发行总数为2768万股，网上发行1088万股，发行市盈率20.47倍，申购代码：732199，申购价格：12.08元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

许可经营项目：国内、入境旅游业务(凭有效许可证经营)；一般经营项目：旅游索道、住宿、餐饮(以上由分公司凭许可证经营)；旅游景区景点资源开发?园林经营管理；电子商务、信息咨询；旅游商品销售(国家规定实行许可证管理的商品需凭许可证经营)。

【机构研究】

上海证券：九华旅游合理估值区间为27-33倍PE

九华旅游公司依托于九华山风景区经营，景区悠久的历史渊源、深厚的佛教文化和众多高品质的旅游资源使其获得了独特的区域竞争优势。公司成立至今，在九华山风景区旅游市场一直占据主导地位：经营风景区内索道缆车业务、获得了景区内旅游客运业务专营权、酒店业务则占据中高端市场。目前公司主营业务主要为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社等业务，已构建起较为完整的旅游业务链，具有较强的旅游综合服务能力。

募集资金项目简介

九华旅游本次IPO 拟发行2768 万股，募资资金扣除发行费用后将分别投向天台索道改建项目、东崖宾馆改造项目、西峰山庄扩建项目以及偿还银行贷款。三项改扩建项目建成运营后，将有效提高九华山风景区游客接待能力；偿还银行贷款后将提高公司偿债能力、降低财务费用。

盈利预测

我们预计公司各项业务收入将随九华山景区游客数逐年增多而稳步增长，预计公司2014 年、2015 年、2016 年将实现营业收入4.11 亿元、4.42 亿元和4.76 亿元，年增长率分别为6.55%、7.51%和7.61%；实现归属于母公司的净利润分别为6645 万元、7921 万元和8823 万元，年增长率分别为5.73%、19.21%和11.39%；按照公司本次发行后11068万股计算，每股收益分别为0.60 元、0.72 元和0.80 元。

公司合理估值

我们以A股中同样依托着名景区经营的旅游类上市公司作为九华旅游的相对估值参考，可比公司2014 年、2015 年动态市盈率均值分别为47.52 倍和36.21 倍。根据可比公司相对估值以及公司主营业务未来成长性评估，我们认为，以2015 年30 倍市盈率为中枢，上下浮动10%给予公司2015 年27-33 倍市盈率较为合理，由此公司合理估值为19.44-23.76 元/股。

国泰君安：九华旅游合理价格为17.65-18.48元

建议询价间：12.09 元/股。发行2768 万股新股①相对估值(PE 和PB)：参考2014/15 年可比上市公司的PE 估值，合理价值区间为17.65-18.48 元/股。②绝对估值(FCFF 和FCFE)，对应合理价值为16.84 和10.13 元/股。③公司计划募集资金30516.6 万元，考虑承销保荐费用条款，若不超募，则募集资金总额为33462.35 万元；此次发行数量2768 万股，发行价预计为12.09 元/股。

九华旅游：九华山风景区的综合旅游运营商。公司主要从事酒店、索道缆车、旅游客运以及旅行社等业务，依托九华山风景区旅游资源，获得独特的区域竞争优势，增长稳定。①酒店：拥有6 家酒店，其中风景区内有东崖宾馆(四星)和聚龙大酒店(四星)，2013 年收入1.61亿。②索道缆车：经营九华山的天台索道、花台索道和百岁宫缆车，2013 年收入1.32 亿。③旅游客运包括景区内客运专营和对外旅游包车，2013 年收入5245 万。④下属6 家旅行社，2013 年收入3835 万。

募投项目致力提升接待能力和服务质量，增强核心竞争力，并优化资本结构：①四个募投项目，分别为：天台索道改建、东崖宾馆改造、西峰山庄扩建和偿还银行贷款。②前三个项目将提升公司服务设施承载力，进一步完善旅游产业链布局、丰富服务产品结构、提高承载能力，提升服务服务质量并增强游客的体验感和黏性，从而有效强化区域性行业竞争优势、维持景区内旅游运营的领先地位；③偿还银行贷款将降低负债率，优化资本结构，为公司长期发展提供坚实基础。

预计公司2015-17 年收入分别为4.51/4.98/5.48 亿元，同比增长9.7%/10.5%/10.1%。预计同期归属于上市公司所有者的净利润分别为7947/9239/10474 万元，同比增长19.3%/16.3%/13.4%。发行新股为2768 万股，则对应的2015-2017 年的EPS 分别为0.72/0.83/0.95 元。

风险提示：天气情况、其他自然灾害等不可抗力等影响接待能力