暴风科技等11股12日申购指南 顶格申购需182.95万元

国光股份3月12日申购指南，顶格申购需20.19万元

国光股份此次发行总数为1875万股，网上发行750万股，发行市盈率16.47倍，申购代码：002749，申购价格：26.92元，单一帐户申购上限7500股，申购数量500股整数倍。

【基本信息】

【公司简介】

生产、销售：植物生长调节剂、园林绿化养护品、农药、防腐保鲜剂、肥料、化工产品、日化产品、塑料制品、机械设备；包装装璜印刷；农化产品应用技术研究、技术咨询及培训；国家允许该企业经营的进出口业务。

【机构研究】

招商证券：国光股份合理估值为24.30-25.54元

农药制剂和水溶肥双线发展，盈利能力较强。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的生产和销售业务。目前公司拥有年产4500吨农药制剂、5000吨水溶性肥料产能。2012 年公司植物生长调节剂制剂在国内销售额排名第一，行业地位突出。盈利能力方面，2011-2014，公司销售毛利率保持在49%左右。其中，2014年植物生物调节剂和水溶性肥料销售毛利率分别达到60.0%、59.8%，盈利水平较高。

植物生长调节剂和水溶肥市场成长快速。2012年中国植物生长调节剂原药的实际产量约3 万吨，相应制剂实际产量约15 万吨，销售收入达39.7 亿元。随着种植面积扩大，尤其是经济作物种植占比增加，植物生长调节剂需求不断上升。预计到2015 年，中国植物生长调节剂市场规模将达到68.6 亿元。水溶肥市场方面，随着国家对节水农业扶持力度加大，中国水肥一体化进程加快，水溶肥行业发展迅猛。2010年中国水溶性肥料的施用量仅为16万吨，占复混肥施用量的0.3%。 2013年水溶肥施用量已达到246万吨， 预计到2015 年，中国水溶肥施用量将保持年均7%~10%左右的增长。

募投项目聚焦主业，巩固优胜地位。公司计划发行不超过2000万股(含原股东公开发行不超过375 万股)，募集资金3.45 亿元，主要用于年产2100 吨植物生长调节剂原药生产线项目、年产500公斤S-诱抗素原药项目、年产1.9万吨环保型农药制剂生产线项目、年产6000吨植物营养产品生产线项目、营销服务体系建设项目及补充营运资金。募投项目的实施，将进一步增强公司在植物生长调节剂和水溶性肥料市场的竞争优势，丰富公司产品结构，加强公司营销网络建设，加大新产品开发力度与产品应用研究，巩固和提高公司的行业地位，驱动公司快速的发展。

盈利预测与估值结果： 根据预估股本7625 万股，预测公司2015-2017 年EPS分别为1.74 元、2.02 元、2.24 元，同比分别增长8%/16%/11%。根据相对估值法和DCF估值法，我们得出公司每股合理价值区间为24.30-25.54 元。

风险提示：下游景气低迷风险；毛利率下滑风险；募投项目延期风险。

广发证券：国光股份合理估值为28倍PE

公司是国内植物生长调节剂的龙头企业

植物生长调节剂、杀菌剂和水溶肥是公司三大主要业务。公司是目前国内植物生长调节剂登记产品最多，制剂销售规模最大的企业，水溶性肥料产品亦在市场中具有较强的竞争力。

收入、利润增速略有下滑，盈利能力较强

营业收入方面，2011-2014 年，公司营业收入复合增长率为11.2%，2014年同比下降3.1%，主要系复合肥业务受公司中标政府采购规模下降因素的影响，受此影响公司净利润也同步下降。植物生长调节剂和水溶肥产品毛利率较高。公司的植物生长调节剂和水溶肥产品近三年来的毛利率保持在60%左右，高于传统的农药和化肥产品。

植物生长调节剂市场空间呈上升趋势

水溶肥仍是化肥中较小品种，公司处于领先地位

募投项目有望推动公司进入新一轮成长期为打破公司面临的产能瓶颈，同时保持营销体系上的竞争优势，公司拟利用募集资金对“年产2,100 吨植物生长调节剂原药生产线”等6 个项目进行投资。募投项目全部达产后，将增加公司农药原药产能2100 吨，制剂产能14500 吨，水溶肥产能6000 吨，对公司现有规模有极大提升。

盈利预测与估值

未来，随着公司募投项目陆续建成投产，预计公司产品的产销量均会有所上升。我们预测公司2015-2017 年每股收益分别为1.85 元、2.22 元、2.60 元(假设公司新发行股份2000 万股，无老股转让)。参考可比公司估值水平，并综合考虑公司的成长性和行业地位，我们认为公司的合理估值水平为对应2015 年摊薄后每股收益的28 倍，对应股价51.8 元。

风险提示

1、盈利能力下滑；2、项目建设进度低于预期；3、产品价格下降和原材料价格上升。