富临精工等8只新股3月19日上市定位分析

四通新材3月19号上市定位分析

四通新材(300428)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

生产、加工、销售铜、铝、镁、硅、钛铸造制品及废旧有色金属回收。

【机构研究】

国金证券：四通新材合理估值区间为30-36倍PE

四通新材，专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售，拥有超过100 种的铝基中间合金产品，是国内最大的中间合金生产企业之一。产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑建材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。

铝中间合金具有良好的发展前景。 铝中间合金可改善合金材料的性能，是生产铝材的关键原材料之一， 应用于汽车制造、轨道交通、航空航天、电子电力等行业铝材的加工。 我国铝中间合金行业固定资产投入少，企业规模小、技术水平低。由于技术等进入壁垒比较高，优势企业利润还比较好。 预计2015 年，我国铝基中间合金的需求量将从2013 年的16 万吨，增长至23 万吨以上，年复合增速约20%， 市场规模将超过48 亿元；全球铝基中间合金的需求量将超过100 万吨，市场规模将超过200 亿元。

公司是国内铝基中间合金行业龙头企业之一。 2013 年公司在铝基中间合金市场上的市场占有率已近14%。公司产品在国内、国外两个市场，获取了许多优质客户的认可。 其中，公司的海外销售占营业收入的30%左右。国内外客户包括挪威海德鲁铝业、 Hoesch Metals and Alloys GmbH，辽宁忠旺、东北轻合金、 山东创新科技等公司。

公司技术实力突出， 研发契合行业升级方向。 公司拥有4 项发明专利、 10项实用新型专利， 14 项非专利技术。 公司对用于高端装备制造业的中间合金进行了技术研发和准备， 已成功研发出铝钪中间合金、铝锂中间合金等应用于航空航天等高端装备行业的铝合金材料， 契合了铝加工业的升级方向。同时，公司也在加紧对铝钪锆、铜基中间合金等合金的研发。

公司剑指全球龙头， 此次拟发行不超过2020 万股，募集资金拟投资于年产2.2 万吨功能性合金材料项目及补充与主营业务相关的营运资金。

投资建议

盈利预测： 我们预计，按发行2020 万股摊薄后， 公司2015， 2016 年的EPS 分别为0.86 和1.00 元。申购价预计为14.71 元。公司二次市场的合理估值应为2015 年摊簿后EPS 的30-36 倍，对应的股价区间为25.80 至30.96 元。

风险提示： 行业竞争加剧，毛利率下降风险，贸易摩擦与人民币贬值风险，技术风险等。

恒通科技3月19号上市定位分析

恒通科技(300374)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

加工木塑制品；普通货物运输。技术开发、技术转让、技术咨询(中介除外)、技术服务、技术培训；销售机械设备、模具；回收废旧物品；施工总承包；货物进出口(国营贸易管理货物除外)、代理进出口、技术进出口。

【机构研究】

长江证券：恒通科技合理股价区间为11.9~13.4

木塑房屋的领军企业

木塑集成房屋凭借标准化组装、节能环保、抗震环保等优异性能在目前新型房屋领域脱颖而出，尤其在医院、安置房等领域，受到市场的高度认可，在新疆等地推广也比较顺利。

收入稳步增长，集成房屋依旧是主要贡献

公司90%收入为集成房屋贡献， 随着下游建筑房屋和节能环保新型住宅的推进，预计公司收入将保持稳步增长趋势。分地区看，北京和新疆地区依旧是两大贡献源，合计贡献收入95%(或面临销售市场过于集中的风险) ，另外海外市场也有所布局，期待在一带一路的战略背景下公司迎来市场新突破。

毛利率存在波动，PVC降价或将带来改善

近2年来，公司毛利率有小幅下降，一方面是公司承接了一些低毛利率的房屋项目，另一方面，公司的墙体材料和功能性材料的销售均价有所降低也是因素之一。不过，我们认为展望15 年，公司的毛利率迎来改善的契机，主因占比生产成本50%的原材料PVC价格在出现了较为明显的下降。

募投项目投向新疆基地，打造北京之外的第二增长极

本次拟使用募集资金1.7 亿元建设新疆30 万平木塑部品部件产线，剩余资金用于补流。我们认为随着援疆建设推进和一带一路的执行，公司疆内布局将凭借着优质供货业绩得到充分验证，成为北京之外公司另一盈利增长点。

投资建议：一带一路概念可期

预计15~16 年EPS为0.97、1.15元，参考同类上市公司北新建材和太空板业给予2.5~2.9倍的PB估值，合理股价区间为11.9~13.4，谨慎推荐。

海通证券：恒通科技2015年15-18倍的PE估值

公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板，主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56 亿元；其中集成房屋收入3.26 亿元，收入贡献率约92%；墙体材料收入约1457 万元，贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆，以直销为主。

民营企业，管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人，发行前持股比例达约53%；第二大股东为晨光景泰(公司管理层控制企业)，持股比例约21%。

募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434 万股，可能发售老股不超过465 万股。预计募集资金总额约2.7 亿元，用于新疆30 万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。

以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向，发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势，二是得益于政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续，木塑集成房屋发展前景较好。

行业参与者众多，尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高，且替代品众多，同时有国家税收、信贷及政府采购支持，竞争充分。

公司收入规模及成长表现优于可比公司，盈利能力优于仅提供建筑材料的企业；未来新疆募投产能释放，维持增长可期。公司2013 年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4 亿元，2011-2013 年复合增长率约9%，在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。

盈利预测及估值建议。预计公司2014-2016 年归母净利润分别约为6233、7517、9260 万元；按发行2434 万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64 元、0.77元和0.95 元。采用相对估值法，我们认为可以给予公司2015 年15-18 倍的PE 估值水平，对应合理价格为11.55-13.86 元。给予“增持”评级。

风险因素：区域需求景气下滑、应收账款回收不力。