富临精工等8只新股3月19日上市定位分析

2015年03月18日 14:09
来源：凤凰财经综合

受益于转型升级的高端制造龙头股　　公司主营业务汽车发动机精密零部件的研发、生产与销售，产品包括气门挺柱、可变气门系统等八类。

松发股份3月19号上市定位分析

松发股份(603268)

【基本信息】

股票代码	603268	股票简称	松发股份
申购代码	732268	上市地点	上海证券交易所
发行价格(元/股)	11.66	发行市盈率	22.86
市盈率参考行业	非金属矿物制品业	参考行业市盈率	25.29
发行面值(元)	1	实际募集资金总额(亿元)	2.57
网上发行日期	2015-03-11 (周三)	网下配售日期	2015-3-10、3-11
网上发行数量(股)	19,800,000	网下配售数量(股)	2,200,000.00
老股转让数量(股)		回拨数量(股)	11,000,000.00
申购数量上限(股)	8000.00	总发行数量(股)	22,000,000
顶格申购需配市值(万元)	8.00	市值确认日	T-2日(T:网上申购日)

【申购状况】

中签号公布日期	2015-03-16 (周一)	上市日期	2015-03-19 (周四)
网上发行中签率(%)	0.5891	网下配售中签率(%)	0.5208
网上冻结资金返还日期	2015-3-16 周一	网下配售认购倍数	192.00
初步询价累计报价股数(万股)	47230.00	初步询价累计报价倍数	35.78
网上每中一签约(万元)	198	网下配售冻结资金(亿元)	49.25
网上申购冻结资金(亿元)	391.90	冻结资金总计(亿元)	441.15
网上有效申购户数(户)	713697	网下有效申购户数(户)	32
网上有效申购股数(万股)	336104.70	网下有效申购股数(万股)	42240.00

【公司简介】

设计、生产、销售：陶瓷制品、卫生洁具、瓷泥、瓷釉、纸箱(不含印刷)、铁制品塑料制品，藤、木、竹的陶瓷配套产品。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	年产2300万件日用陶瓷生产线建设项目	19648
	2	松发陶瓷展示中心	4020
	投资金额总计		23668.00
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		1984.00
	投资金额总计与实际募集资金总额比		92.27%

【机构研究】

申万宏源：松发股份合理价格区间为12.80-16.00元

国内日用陶瓷领军企业。广东松发陶瓷有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，自有品牌“松发”主要定位于中高端日用瓷市场，使产品成为“品位生活”的承载体。2014 年，公司实现营业收入3.07 亿元，同比增长5.2%；归属于母公司股东净利润4868.09 万元，同比增长13.4%。

陶瓷行业经营模式佳，成长性高。2014 年我国日用陶瓷制品行业收入为998.6 亿元，2012年全国日用陶瓷制品总产量330 亿件，占世界总产量的62%以上，出口占比较大。1)陶瓷行业迅速发展，日用陶瓷消费旺盛，未来仍有广阔发展空间。随着经济的快速发展，收入增长带动陶瓷消费的增长，同时旅游、酒店业的迅速发展增加了日用陶瓷消费量。2)高品质日用陶瓷需求增长，陶瓷市场的发展趋向多样化、个性化，高端、健康、环保也成为人们日渐重视的标准。随着消费需求的升级，消费者对与食品接触的陶瓷制品的要求不仅停留在经济实用层面，高品质、外观造型美、低铅、镉溶出量、热稳定性好等指标成为消费者选购陶瓷产品重要的标准，高品质日用陶瓷的市场需求将进一步提升。3)日用陶瓷企业受上游原材料厂商限制较低。陶瓷制品的主要原材料为高岭土，陶瓷用的釉料主要原料石英、长石、硅酸锆等矿产，而我国日用陶瓷上游资源较丰富，目前能够满足陶瓷制造业对资源的需求，受上游原材料厂商限制程度较低。

松发股份：外销为主、内销为辅，ODM/OEM 与自主品牌相结合。公司产品以外销为主(收入占比超过75%)，主要为中高档日用陶瓷产品，客户群体主要为酒店、连锁商超及经销商，主要销往东南亚、澳大利亚、欧洲、北美洲等地区。内销产品主要分为日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松发”定位于中高端日用陶瓷市场，高品质、独具匠心是产品的特色，主要经营模式为直销(通过商场专柜、直营店、星级酒店、礼品定制等渠道)，目前已在北京、鄂尔多斯、郑州、潮汕机场等地设立专柜或直营店，培育公司自有品牌形象。

募集资金将用于年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心。本次公司拟募集资金2.1768 亿元，将先后投入年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目(81.55%)和松发陶瓷展示中心(18.45%).

核心假设风险：1)原材料价格波动对公司盈利能力产生负面影响；2)募投项目风险。

据测算，松发股份发行价格为11.66 元，合理价格区间为12.80-16.00 元。公司发行后总股本为8800 万股，据测算，发行价格为11.66 元。我们预计公司2015-2017 年摊薄后每股收益分别为0.64、0.74 及0.80 元(发行价对应2015年18.2 倍市盈率)，参考同行业其它公司估值水平，给予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理价格区间为12.80-16.00 元。

特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

海通证券：松发股份2015年上市后合理价值18.39 元

公司地处“中国瓷都”潮州，技术、渠道及产业配套优势显着。凭借已有客户资源，定位中高端市场，顺应行业品牌化经营、产业技术升级的发展趋势。募投项目实施后，整体设备和技术水平有望显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强，市场开拓及产品升级预计将成为业绩增长的主要驱动力。

公司地处“中国瓷都”潮州，始建于2002 年，是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业，主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等，采用ODM/OEM 与自主品牌相结合的方式，产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出，多年来坚持实施品牌战略，“松发”品牌定位高端日用瓷市场。

我国日用陶瓷行业生产企业数量众多，行业集中度低，市场化程度高，产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋势下，未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长，通过品牌化建设，陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转变，从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。

市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升级，提高生产效率和产品优良率，扩大生产规模，以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后，整体设备和技术水平将得以显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来，一方面，伴随对上游的渗透，对原材料及成本的控制能力有望增强；另一方面，通过扩充产能及品牌建设进一步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度，优化公司内外销业务结构，并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升，引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。

盈利预测：预计松发股份2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为5396、6075、6659 万元，同增10.84%、12.59%、9.62%，对应EPS 分别0.61、0.69、0.76 元。

估值：选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较，给予公司2015年30 倍市盈率，对应上市后合理价值18.39 元。

主要不确定因素：汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。