中国核电等8只新股6月10日上市定位分析

星徽精密(300464)

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

公司主营金属滑轨与铰链，产品种类齐全，能够满足客户众多需求，并广泛应用于家居、家电、工业、IT、金融、汽车等领域，产品远销欧美、日本、韩国等65 个国家，是国内外多家知名企业的供应商。

【机构研究】

财富证券：星徽精密合理估值为13.25-15.90元

国内金属制品领先企业。公司是专注于从事滑轨、铰链等精密金属连接件研发、设计、生产与服务的高新技术企业。经过多年发展，公司已经成为众多国内外知名企业的直接或间接供应商，在产品设计、生产技术、研发创新等方面都处于同行业领先地位，已形成具有自身特色的竞争优势，先后获得“广东省优秀自主品牌”、“广东省诚信示范企业”等称号。公司2012-2014 年的营业收入分别为37,647.89 万元、39,531.01 万元、39,159.12 万元，毛利率水平维持在24.82%-25.11%；2012-2014 年净利润分别为4,215.55万元、4,283.81 万元、4,048.80 万元。公司2014 年净利润同比下降5.49%，主要原因是上半年清远生产基地一期工程投入使用，相应的固定资产折旧、管理支出和运输物流支出增加，影响了净利润情况。

国家政策支持显现，金属制品市场容量巨大。金属制品涉及人民生活的衣、食、住、用、行等各个方面，是我国轻工业的重要组成部分，一直受到国家相关产业政策的鼓励和支持。2010-2014 年，我国金属制品销售总产值从17,854.40 亿元增长到35,271.24 亿元，复合年增长率为18.91%；利润总额从885.45 亿元增长到2,005.16 亿元，复合年增长率为23.53%，表现出强劲的增长势头。可以预见，随着我国产业转型升级、新型城镇化建设推进，以工业、家电、IT 为代表的多领域将对金属制品的需求进一步增加，其市场容量巨大。

募集资金投向。本次拟向社会公众公开发行2,067.00 万股，募集资金净额不超过17,743.20 万元。所有募集资金将用于“精密金属连接件生产基地建设项目”和“技术中心扩建项目”。其中，“精密金属连接件生产基地建设项目”投资16,292.00 万元，“技术中心扩建项目”投资1,451.20 万元。本次募投项目均是围绕公司主营业务进行,“精密金属连接件生产基地建设项目”将以公司现有业务中的部分优势产品为核心，着眼于扩大现有主营产品的生产规模，提升核心产品优势；“技术中心扩建项目”将建设高水平的技术研发平台，巩固公司核心技术的领先地位。通过上述拟投资项目的建设，将扩大产能，增强自主创新能力，进一步提高公司的盈利能力和整体竞争力。

盈利预测与定价。受益于国家政策支持和利好的行业前景，并结合公司过去3 年发展状况和自身的竞争优势，预计公司2015 年、2016年的营业收入为4.27 亿元和4.65 亿元，净利润为0.44 亿元和0.48亿元，摊薄后eps 为0.53 元、0.58 元。参考金属制品行业中同类上市公司的估值，我们给予公司2015 年25-30 倍PE，对应的合理价格区间为13.25-15.90 元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要21,083.40 万元，按照发行股本2,067.00 万股，足额募集的最低发行价约为10.20 元。