交行：2月实质性贷款明显多增 中长期贷款占比攀高

——2010年2月货币信贷数据点评

交通银行金融研究中心 鄂永健

2010年2月末，人民币贷款余额同比增长27.23%，增幅比上年末降低2.08个百分点。当月新增人民币贷款7001亿元，较上月大幅回落6899亿元。同比来看，今年1、2月份累积新增贷款亦比去年同期少增6000亿元(这样比较可以剔除今、去年春节在不同月份的影响)。新增贷款明显回落有年初效应消失、春节假期因素的影响，但监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏也是重要原因。当月票据融资减少1744亿元，剔除票据融资后的实质性新增贷款8745亿元，比去年同期多增2915亿元。

对公中长期贷款依然是“主力”，当月增加5088亿元，较上月少增2433亿元，占总新增贷款的比重为73%。对公短期贷款增加1960亿元，尽管较上月少增，但较前几个月多增较多，表明企业流动资金贷款需求保持旺盛。在房地产市场观望气氛浓厚、住房成交量有所下降的情况下，本月居民户贷款增加1994亿元，较上月少增2508亿元，占总新增贷款的比重从上月的32%下降到28%。

继续受人民币升值预期的影响，当月外汇贷款增加97亿美元，较上月多增3亿美元；当月外汇存款增加25亿美元，较上月多增18亿美元。截至2月末，外汇贷存比为188%，银行外币流动性管理压力依然较大。

主要受贷款增速回落的影响，2月末M2同比增长25.52%，较上月下降0.56个百分点。M1同比增长34.99%，较上月大幅回落3.97个百分点。这主要是受春节期间企业活期存款下降较多的影响(根据测算，当月企业活期存款大幅减少7400亿元)，属季节性因素，并不是说企业经营活力下降。受此影响，当月M2、M1之间“倒剪刀差”缩小到9.47。

受春节前企业集中发放工资和奖金的影响，当月居民户存款大幅增加15637亿元，比上月多增13222亿元；而企业存款大幅减少4092亿元，较上月少增10200亿元。

2月份人民币增量存贷比为73.01%，比上月下降19个百分点。人民币存量存贷比为67.58%，比上月微升0.1个百分点。

货币政策分析与展望：

公开市场操作方面，为回收节前投放的大量流动性、调节银行信贷投放节奏，央行在节后明显加大公开市场操作的回笼力度，同时期限有所延长。2月22日至3月9日，央行通过央票发行和正回购共回笼资金4860亿元，其中，1年期央票共发行1770亿元。由于3、4月份到期资金量较大(分别为7660和5430亿元)，同时外汇占款可能增加较多，预计央行将进一步加大公开市场回笼力度，1年期央票发行额也将进一步增加，甚至有可能重启3年期央票。预计央票参考收益率和正回购利率将维持平稳，也不排除小幅上升的可能。

准备金率方面，央行于节前最后一个工作日宣布从2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此举主要是考虑到节后公开市场到期资金量较大(节后到3月末公开市场到期资金超过8000亿元)，仅凭公开市场操作无法实现净回笼，同时也是防止银行信贷过度增长。未来视流动性状况和外汇占款情况年内准备金率可能继续上调0.5-1个百分点。

利率方面，2月份CPI同比上涨2.7%，涨幅较上月有所扩大，同时进出口、固定资产投资和工业增加值均超出市场预期，未来经济加速增长、物价可能出现一轮较快上涨，进入2季度后利率有上调27-54个基点的可能。

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