2010年03月11日 13:13凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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事项：

签订协议入股浦发银行

特别之处：

(1)全面摊薄后入股的PE 和PB 分别为13.36 倍和1.85 倍，入股价格较低

(2)相对银行存款而言，入股浦发银行的权益收益增值幅度高达194.5%；2009、2010、2011年的投资收益率分别为6.63%、0.54%和10.25%

(3)入股后对公司2010、2011年EPS 分别增厚0.17 元和0.20元(均按全年计算)

(4)入股而非采取简单的合作方式有助于公司加强甚至主导产业链合作模式，赢得相当程度的话语权

(5)我们认为资本市场对此次入股行为存在严重误读，并将带来绝佳投资机遇，我们调升至“买入”的投资评级，调升公司目标价至90.8元

要点：

子公司广东移动签订协议认购上海浦东发展银行20%股权。(1)3 月10日晚，中国移动发布公告称，公司全资子公司广东移动与上海浦东发展银行(600000.SH)签订20%股份认购协议；(2)广东移动以每股18.03元(浦发银行A 股停牌前20 日均价的9 折)的价格认购22.08 亿股新股，耗资398.01 亿元人民币；(3)协议尚需双方股东大会以及银监会、证监会等监管机构核准后方可实施。

入股的财务效益显著。(1)根据浦发银行发布的2009 年业绩快报，公司09 年末摊薄(考虑本次入股后)的每股收益和每股净资产分别为1.35元和9.74 元，本次入股的PE 和PB 分别为13.36 倍和1.85 倍，与A 股市场相比，入股价格较低；(2)由于本次入股金额全部由广东移动自有资金解决，此次398.01 亿元的入股金额的存款收益为8.96 亿元，而如果入股浦发银行的权益收益(按09 年计算)则达26.39 亿元，较存款的增值幅度高达194.5%；2009、2010、2011 年的投资收益率分别为6.63%、8.54%和10.25%，随着浦发银行业绩的提升，收益率未来仍将不断走高；(3)公司明确入股后将采用权益会计法入账，我们银行业分析员预计浦发银行2010、2011 年净利润分别为170 亿元和204 亿元，则本次入股所带来的权益收益于2010 年、2011 年将分别达34 亿元和40.8 亿元，每股收益将增厚0.17 元和0.20 元。

入股的战略意义深远。(1)我们依然认为中移动入股的真实意图在于获得金融牌照，为即将开展的移动支付奠定基础；(2)我们认为，借助本次入股，中移动有可能先行推出小额手机支付业务，并在未来逐步推出手机银行卡、手机信用卡等多项移动金融服务，并为物联网的发展提供移动支付平台，在增强用户粘性的同时开拓出全新的移动金融市场，其战略意义极为深远；(3)入股后广东移动拥有至少两名非独立董事以及至少一名独立董事进入浦发银行董事会的提名权，因此入股银行而非采取简单的合作方式有助于公司加强甚至主导产业链合作模式，赢得相当程度的话语权，从而能够充分利用银行业的资金管理优势。

资本市场的严重误读带来绝佳投资机遇。(1)入股银行只是日韩成功经验的复制而已，并不值得大惊小怪，资本市场对此次入股行为存在严重误读；(2)我们调升2010 年EPS 至5.9 元(假设协议在2010 年下半年得到批准，因此计入2010 年浦发银行10%的权益收益)，调升估值水平至13.5 倍PE，调升公司12 个月目标价至90.8 港元，调升投资评级至“买入”，本次市场的严重误读将带来绝佳的投资机遇。

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中国移动入股浦发银行

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