中信建投：加息将对资金密集型行业构成一定负面影响

2010年05月31日 16:45凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯在巨大的通胀压力面前，加息被频频提及。如果考虑经济增长的不确定性因素，加息可能性在降低；如果考虑一季度和二季度经济数据，加息却基本具备了条件，央行在是否采用加息政策上，面临着两难选择。

如果加息，对股市影响如何？投资者又将如何操作呢？

统计显示，4月工业增加值和固定资产投资同比增速延续3月下滑态势，而新增贷款、M1、CPI和PPI同比增幅却攀升。国内外仍然极其复杂的形势，宏观调控面临的两难问题增多，使得处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系难上加难。管理通胀预期，利率工具用还是不用，何时用，业界争论不断。一般投资者可能更多关心的是加息将对现今股市走势产生什么样的影响。

目前来看，宏观经济政策确实在很大程度上影响甚至决定着我们的投资收益。传统经济理论认为，利率变动对于股票确实有着直接的影响，一般来说，利率上升时，股市会有下跌，反之亦然。因而我们经常听到“加息了，股票和基金又要大跌了”这样的说法。但从实证角度看，此种观点有失偏颇。从历史市场走势上看,在大周期上加减息对股票市场的影响与传统理论相反。2006年8月开始至2007年12月,国内进入加息周期,一年期存款利率从2.25%上升到4.14%,而在这段时间恰恰是A 股上涨最为疯狂的时候。2008年9月至12月,国内开始急速降息,一年期存款利率从4.14%下调到2.25%,而在这段时间恰恰是A 股探底的阶段。再看国际市场, 2004年至2007年美国联邦基金利率上升周期,标普500指数同步上升,在2007年至2008年美国联邦基金利率下降周期,标普500指数也同步下跌。由此看出, 加息不改股市长期走势。再从短期走势上看,在国内利率调整发布的后一个交易日,股市走势也是涨跌互现。尤其是在06至07年期间,每一次利率的上调带来的却是上综指的依然疯狂上涨。因此我们认为，加息并不必然导致股市下跌,尤其是在初期小幅利率调整时,并不改变股票市场的已有走势。

小幅加息起到的预期影响大过实际影响,这种心理预期及随后的实际加息行为将使固定资产投资增长速度出现回落,并遏制一些明显过热行业与地区低水平重复建设现象;同时也能对通胀形成一定抑制作用。另外,调高利率会部分抑制消费,影响可能使中国的经济增长放缓。分行业看，加息抑制资产价格泡沫的效果，会给受益于低利率的火爆楼市降温,房地产行业可能面临雪上加霜的真实困境。房地产相关产业链由此同样承受紧缩政策的进一步压制。同样受益低利率时代的汽车消费旺势可能面临短期的回落。

综合来看，加息将对资金密集型行业构成一定负面影响。A股中的银行地产、钢铁、石化、航空以及部分制造业可能遭遇利空。此外，资金成本的上升无疑使市场信用交易趋于收敛，从而间接对信用交易标的权重股的需求有所抑制。市场整体权重股的弱势局面很难扭转。从市场机会角度看，根本上讲加息目的是为控制通货膨胀率，逆向思考，决策层动用加息这一严厉的政策工具，说明通胀已有超出预期之势。结合A股市场情况看，未来通胀受益股以及抗通胀题材的资源股有望持续活跃。表现在行业投资机会上，建议对受益农产品价格上涨的农业股和规避通胀的黄金资源股应予以中长期关注。