农行路演不谈定价 买卖方估值错位
聂伟柱 韩婷婷
昨日,农行A股IPO路演在北京启动。在整个推介会的过程中,农行高层和前来参会的机构似乎保持着某种默契:均不提股票价格。
但在“场外”,买方和卖方的价格博弈则在激烈进行,从双方的“说辞”上看,分歧依然明显。
昨日,包括银河证券、华安保险等在内的100多家机构参加了农行的团体推介会,能提供有效报价的询价对象应在50家以上。
据路透社报道,农行A股主承销商中信证券昨日表示,农行A股合理价值区间为3.02~4.07元人民币/股,对应市净率(PB)区间为1.8~2.2倍。
另一主承销商中金公司则在一份报告中指出,宏观经济的不确定性暂时压抑了银行业的估值水平,但长期来看,农行合理价值投资区间为1.07万亿~1.25万亿元,对应2.06~2.41倍动态市净率,中值在2.21倍。
农行H股承销商也力挺农行定价。据了解,高盛、摩根士丹利、中金公司、德意志银行和麦格理均已向潜在投资者发布研究报告,“合理”市净率估值介于1.9~2.41倍。
对此,买方机构却不尽赞同。一家美国对冲基金公司旗下香港分公司投资业务负责人近日就对《第一财经日报》表示,“卖方显得太乐观了!”
上述人士本周二下午在香港参加农行H股IPO路演前的分析师小型聚会。聚会上,卖方机构将农行H股定价为发行前市净率(PB)区间1.5~2.3倍。与会诸多买方机构人士则坚持认为,农行H股作价于发行前PB1.5~2倍,他们才有可能考虑。
中国社科院经济学博士付立春也指出,2010年一季度农行净资产3703亿元,股本2700 亿,BVPS(每股账面净值)1.37元。按照1.7~1.9倍的PB范围计算,农行的IPO价格在每股2.3~2.6元;按照1.8倍PB计算,农业银行IPO价格在2.46元。
按照农行披露的计划,A股发行的价格将在7月7日最终确定。
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