1520天的等待股指期货4年筹划今朝化蝶

2010年04月08日 01:14中国证券网－上海证券报【大中小】【打印】共有评论0条

今天，中国金融期货交易所股指期货启动仪式将在上海举行。金融期货新的一页就此翻开。首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短一个星期。中国期货业崭新时代自此开始。我们终于迎来了资本市场王冠上又一颗璀璨的明珠——金融期货。

股指期货的新时代已经展开，回首其8年多的研究酝酿和4年1520天的扎实筹备，令人感慨万千。翻开这段即将尘封的历史，我们依然能感受到几个重大时刻所带来的心跳。似乎是历史的巧合与眷顾，这几个时刻都与“8号”密切相关。

⊙记者叶苗钱晓涵 ○编辑梁伟金苹苹

2006年2月8日 ——筹备组成立：股指期货“胎动”

上海已经有了一个证券交易所——上海证券交易所，一个期货交易所——上海期货交易所，到底有没有必要再新建一个金融衍生品交易所？如果有，是不是就该称为“上海金融衍生品期货交易所”呢？

时间倒回2006年初，中国资本市场上空洋溢着一种特别清新的空气。某些市场嗅觉敏感的资深人士，在不经意间已经预感到，不久之后会有巨大的变革发生。

谜底很快揭晓。在这年2月8日召开的上海市金融工作座谈会上，时任上海市常务副市长的冯国勤宣布，经国务院批准，上海金融衍生品期货交易所获准筹建，由中国证监会高层挂帅的筹建领导小组已经成立。至此，业内传闻已久的金融衍生品期货交易所筹建猜测终于得到官方证实；而2月8日这一天，也由此被赋予了特殊的含义载入史册。

有趣的是，“上海金融衍生品期货交易所”的名字后来并没有被采纳。或许倍感金融衍生品市场的重要性，监管部门最终为新交易所取了一个更为响亮的名字——中国金融期货交易所。

为什么要成立金融衍生品交易所？为什么要推出股指期货？为什么要让在中国股市引入做空机制？这些现在看起来已经达成共识的问题，在当年却曾在证券业内引起过广泛争论。

“有人很不理解，有人抵触做空机制，似乎推出股指期货就是为了做空中国股市一般。”谈起当年那些争论，曾多次参加过股指期货筹备工作研讨会的某期货公司总经理至今还记忆犹新。“股民希望股市上涨，这很好理解，因为只有上涨，炒股才能赚到钱；听说具有做空功能的股指期货要推出，不少股民的第一反应就是股市要跌，甚至不少基金经理也不支持，推动股指期货上市的阻力确实不小。”

“股指期货不是天使也不是魔鬼。说不是天使，是因为它对股价的涨跌不会起到决定性的作用，不会因为搞股指期货就让股市由熊转牛；说不是魔鬼，是指它推出后不会带来大熊市、大调整。”中金所第一任总经理朱玉辰在一次演讲中精辟地阐述了股指期货的作用，指出期指只是一个工具，不会影响股市涨跌。此后很长的一段时间内，这段“天使魔鬼论”在业界被广为引用。

事实上，当年反对理由最“充分”的做空股市论断随后不攻自破。经历了2006、2007年的超级大牛市之后，中国股市在2008年遭遇滑铁卢，股指从年初的5000多点一路暴跌至1664点。直到那个时候，曾经极力反对股指期货上市的人才幡然醒悟：永远没有只涨不跌的股市，在一个缺乏做空机制、只能单向做多的股市里，泡沫总有一天会积累到难以承受的地步，没有股指期货对冲下跌风险，泡沫的这一刺破过程将极为痛苦。

2006年9月8日 ——中金所挂牌：与时间赛跑

好事多磨，股指期货的上市之路注定不会一帆风顺。正当中金所筹建小组紧锣密鼓地开展工作之际，一个意外竞争者的突然出现，或多或少地打乱了筹建小组的计划。

在上海宣布筹建金融衍生品交易所计划后5个月，新加坡交易所突然公开宣布，将推出新华富时中国A50股指期货合约，并将上市日期排定在2006年9月5日。

这是第一只以中国A股市场成分股指数为标的的股指期货，在此之前，海外市场上市交易的中国股票指数期货共有3个，分别是在中国香港联交所上市的新华富时25指数期货、恒生H股指数期货和在芝加哥期权交易所(CBOE)交易的中国指数期货。

在推出新华富时中国A50股指期货之前，新交所已经抢推了多个亚洲国家的股指期货，包括推出了日经225指数期货、摩根台指期货、印度股指期货等。

面对新交所这个半路杀出的“程咬金”，国人更加快了中金所筹建的速度。2006年9月8日，也就是A50指数期货上市后的第三天，中国金融期货交易所正式挂牌。这是中国内地成立的第四家期货交易所，也是中国内地成立的首家金融衍生品交易所。

中金所成立之初的注册资本金为5亿元人民币，出资股东分别为：上海期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所。五家股东分别出资1亿元人民币，各占20%股份。原大连商品交易所党委书记、总经理，中国期货业协会会长朱玉辰担任中金所总经理人选。

尽管内地股指期货此后没有迅速推出，但中金所挂牌仍然是一个重要的标志性事件，对中国内地证券市场起到深远的作用。此后，围绕股指期货的投资者教育工作在全国范围内展开，股指期货仿真交易开通，越来越多的市场人士开始接受股指期货，为之后的正式推出奠定了重要基础。

更为重要的是，中金所成立后，一度离开期货市场的金融人才纷纷“回流”期货公司；与此同时，证券公司收购期货公司的行业并购行为屡见不鲜，人才+资本，原本实力弱小的中国内地期货业，终于迎来了春天。

2010年1月8日——股指期货获批：我们的时代到了

2010年1月8日的晚上，严冬的寒意依然浸染着上海，行人们照常穿着厚厚的棉衣行走在大街上。对于大多数人来说，这只不过是一个普通的周五，甚至很多期货公司的小年轻们也都早早下班回家。虽然在此前的一个星期，市场曾经传出股指期货获批的消息，但是几年来这样的传闻已经让人神经麻木。他们不知道，“传说中”的股指期货就在这时忽然降临。

当天傍晚，中国证监会新闻发言人表示，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，并给出了3个月的准备时间。市场翘首以盼多年的股指期货，终于一锤定音，拿到了“准生证”。

梦想就这样照进了现实。我国金融期货的大门正式开启，我国期货市场仅有商品期货的时代也将成为过去。一个新的时代就在1月8日来到了。

对于很多期货界的老人来说，这都是一个不眠之夜。很多人的理想、事业、乃至所付出的情感，都在这一时刻得到了回报。“现在，我真是乐不思蜀，但又有点得陇望蜀，”作为期货行业的长辈级人物，湘财祈年期货首席经济学家兼副总裁刘仲元大笑着说。乐不思蜀，是因为自己坐了“十年冷板凳”，终于把股指期货等了出来；得陇望蜀，是因为“想着再把股指期权给等出来。”而北京工商大学教授胡俞越则忙着接电话，媒体的采访在这一刻蜂拥而至。“在经历了宏观经济波动、期货市场大发展和深入人心的投资者教育后，2010年是具备天时地利人和的一年。” 胡俞越说。

也就是在此刻，中金所开始了最后的冲刺。三年多来，按照“高标准、稳起步”的要求，中国金融期货交易所完成了沪深300股指期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂牌交易的各项技术系统建设，并开展了大量的投资者教育工作。此时，让股指期货平稳上市、安全运行成为重中之重。

随后的进程开始变得紧锣密鼓。到2月底，沪深300股指期货合约和中国金融期货交易所交易规则及相关实施细则全部正式发布，基本制度全部出齐。而股指期货投资者适当性制度也在此期间出台，这也成为中国资本市场的一项创新。2月8日，经过公开征求意见，《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定(试行)》及其配套文件颁布实施。制度规定了投资者参与股指期货的硬性指标和综合性指标，开户资金门槛为50万人民币，投资者必须具备一定的交易经验，需接受相关的股指期货知识培训并通过测试……这些要求如今已广泛地为市场所接受。

对于期货公司来说，从1月8日起，新的竞争和新的挑战也随之而临。一轮增资扩股的浪潮开始涌动，注册资本在5亿元以上的期货公司开始纷纷出现；此前对于中金所会员资格申请落伍的公司，也抓紧赶上最后的几趟列车；品牌营销和宣传活动更是层出不穷。随着机构参与股指期货方法浮出水面，券商、基金等大机构的视角也开始转向了股指期货。

2月22日，期货公司获准受理股指期货开户；3月26日，证监会正式批复中金所上市沪深300股票指数期货合约，中金所同时宣布4月16日股指期货正式挂牌交易。

2010年4月8日 ——股指期货启动: 新的旅程在此启航

今天，中国金融期货交易所股指期货启动仪式举行。金融期货新的一页就此翻开。首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短一个星期。

中金所表示，在上市初期，中金所对沪深300股指期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节将从严要求，确保市场平稳起步。

为确保股指期货上市后的安全运行，中金所通知称，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂盘基准价由中金所在合约上市交易前一工作日公布。沪深300股指期货合约的交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%；上市当日涨跌停板幅度，5月、6月合约为挂盘基准价的±10%，9月、12月合约为挂盘基准价的±20%。

沪深300股指期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五，交割手续费标准为交割金额的万分之一；每个交易日结束后，交易所发布单边持仓达到1万手以上和当月(5月)合约前20名结算会员的成交量、持仓量。中金所会员单位要认真做好沪深300股指期货合约上市交易的各项准备工作，严控市场风险，确保沪深300股指期货平稳推出和安全运行。

专家表示， 4月16日将是中国资本市场上具有里程碑意义的一天。从准备初期至今近四年的时间，股指期货交易制度和风险控制管理体系都相当完善，人们也已经对股指期货的风险有了较为普遍的认识，在市场对股指期货的认识比较理性的时候上市，股指期货有望实现平稳起步。随着市场参与者对股指期货产品的不断熟悉，也随着投资者对该产品的认识不断加深，其功能作用必将得到逐步发挥。

相关专题：

股指期货正式获批