央行措辞微变引发市场三大猜测

每经记者 曾春 发自北京

一石激起千层浪，近日，央行三季度货币政策报告中关于人民币汇率的表述引发了市场的种种猜测，人民币升值问题也再次被推上风口浪尖。

目前人民币汇率政策正处于两难境地，一方面是出口形势尚未完全恢复，热钱仍虎视眈眈；另一方面是外汇储备大幅增加，带来的资本损失风险日益增大，人民币到底升还是不升，目前已走到了十字路口。

猜测1：

汇率政策可能“转向”？

今年一季度，央行货币政策报告的表述为“按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，增强弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

而11月11日央行发布的三季度货币政策报告中，在“下一阶段主要政策思路”部分首次去掉了此前“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的表述；而在汇率形成机制方面，则首次提及将“结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制”。

央行措辞的一个微小变动引发了市场的种种猜测。这两处表述的转变，前者让市场猜测人民币或将进入快速升值通道，后者则引发人民币是否将脱离与美元“硬挂钩”的联想。

江西财经大学金融学院院长吕江林则表示，近期，人民币升值压力增加，尤其是来自外部的压力增大，央行措辞的改变也是一种变通的办法，由此缓解一下人民币升值的压力。

猜测2：

人民币是否大幅升值

在金融危机爆发之前的相当长时间内，人民币汇率一直被欧美发达国家政府作为向中国政府施压的重要工具。但随着金融危机的爆发，这些国家将主要精力投入了救市当中，人民币升值问题也暂时被搁置。

金融危机的阴霾渐渐开始散去，而人民币升值的呼声再次响起。国际社会对人民币升值期望值较高，尤其是目前国际社会对亚洲的巨大贸易顺差存在一定偏见，普遍的观点认为是亚洲国家的货币低估造成的，鉴于人民币在亚洲的重要地位，应带头升值。近期，国际货币基金组织也指出人民币被严重低估，人民币升值压力骤然增加。

近日，商务部新闻发言人姚坚对国际社会关于人民币升值的论调进行了驳斥，他表示，在当前形势下，无论从促进全球经济稳定发展还是促进中国出口复苏的角度，中国都有必要保持包括人民币汇率在内的宏观经济政策稳定。

“人民币贬值实际上对我国出口是有利的。”吕江林说，在外贸出口还没有恢复的情况下，人民币应该不会出现大幅的升值。

在人民币与美元 “硬挂钩”之后，人民币汇率一直在合理均衡水平上保持基本稳定。央行三季度货币政策报告指出，今年以来人民币对美元双边汇率保持稳定。据央行数据显示，12月4日银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币6.8272元。近期美元对人民币汇率的中间价一直在6.8271~6.8280之间浮动，并未如市场预期一样出现大幅升值。

此外，值得关注的是央行在三季度货币政策报告中明确将国际资本流动纳入到考虑范畴。对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰表示，由于各国复苏进程不一致，在国际资本流动宽松的环境下，任何一个大国的经济出现变化都有可能造成国际资本流动发生变化。“此前各新兴市场国家就曾遭遇大量热钱流入，中国也不例外。”丁志杰说，大国之间如能保持汇率稳定，热钱的流动就不会如此频繁。

通常观察国际资本流动的一个重要指标就是外汇占款的数据。近几个月，我国外汇占款居高不下，这让市场担忧“热钱”卷土重来。据相关数据统计，9月份外汇储备增加618亿美元，当月外贸顺差为129亿美元，FDI预计70亿美元～80亿美元，根据“外汇储备=贸易顺差+FDI”粗略计算，9月份大约有400亿美元热钱流入。

“人民币如果大幅升值，势必导致热钱的大量内流。”某股份制商业银行外汇分析师说，因此货币决策层对于人民币升值持谨慎态度，人民币在年内的升值空间已不大，而即便未来人民币进入升值通道，估计升值幅度也不会太大。

针对日益复杂的国际资本流动情况，央行于11月4日正式成立了货币政策二司，重点负责汇率政策和人民币国际化工作。而货币政策二司的其中一项工作就是跟踪监测全球金融市场汇率变化；研究、监测国际资本流动，并提出政策建议。

猜测3：

2010年人民币汇率走向何方

虽然现在人民币汇率由过去的单一盯住美元变为盯住一篮子货币，但其本质并无任何改变，人民币盯住美元的格局仍然在继续。即将进入2010年，人民币汇率是否会有所变化呢？

“人民币与美元挂钩的格局暂时不会变动。”商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育说，这个事实决定了人民币汇率盯住美元的程度较为紧密。

从长远来看，人民币升值应是大势所趋，但是保持汇率稳定仍将会是货币决策层不变的宗旨，因此明年即使人民币会升值，但是幅度也不会太大。

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