QDII基金2009年度回顾：变化与投资

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基金系QDII 2009年回顾 II - 之变化与投资

Morningstar晨星(中国)研究中心 钟恒

QDII基金经理变动

伴随着QDII基金2009年回报率的提升，涉及3只QDII的基金经理也出现离职。其中团队变化较大的是华宝兴业海外中国股票，首先是雷勇于8月以私人原因离任，由法籍Gabriel Gondard继续担任，期间市场对基金经理的离任有诸多猜测，其中也不乏认为中外文化差异撞击的结果。在年末Gabriel Gondard也因合同到期辞去基金经理职务，目前由刚加入华宝兴业基金的周欣先生担任。此外，工银全球股票和嘉实海外的基金经理也出现变动。前者曹冠业先生12月卸任QDII基金经理一职，但仍然管理公司旗下另一只开放式基金，目前基金由郝康和游凛峰共同管理。后者原基金经理李凯在11月离任，由江隆隆接任。此外，南方全球精选配置9月增聘黄亮为基金经理。虽然公募基金经理离职在中国基金业早已习以为常，但作为基金管理掌舵人的基金经理对基金业绩表现起到举足轻重的作用，其变更对基金的策略、风格等方面均有改变的可能，尤其是投研团队中的核心人物的变化，对业绩或多或少也会带来影响，最终带来的影响是正面的还是负面的我们不能在短时间内作出准确判断，需通过时间来检验。

海外投资单飞

除基金经理变更外，QDII也有摆脱海外投资顾问的趋势。目前已推出QDII基金产品的公司中，有三家公司没有聘请海外投资顾问。工银瑞信和嘉实基金先后在年初和9月宣布解除投资顾问协议。其中后者同期完成对德意志资产管理公司在香港和新加波资产管理业务的收购，即嘉实通过收购完成了海外投资团队的快速建设，解聘投资顾问相信对基金运作影响较少。此外，根据目前仍在募集期的易方达亚洲精选股票的契约，易方达基金并没有为其聘请海外投资顾问，而是由易方达基金独立管理。2008年易方达基金已获批在香港成立子公司，在各大国际金融机构忙于裁员自保的情况下积极吸收人才，并成功成立对冲基金，相信这也可为其管理QDII投资提供支持。在今年将要推出的QDII基金中，或许更多的也走上独自管理的道路，但这并不代表我们的海外团队建设就已经完善，这在目前QDII基金的产品设计、具体投资组合上均有反映。建立一个完善的海外团队和国际资产管理公司并非一朝一夕的事情，而是一个循序渐进的过程。

出海重启，投资者态度仍谨慎

在海外市场持续造好的情况下也促动了政府和基金公司推动QDII发展的神经，双方都在为进一步推动QDII的发展作出努力。例如批准QDII专户、新一批公募QDII获批；外管局为基金公司再次分配外汇额度(2009年有7家基金公司获得共60亿美元外汇额度)；基金公司积极筹备引入海外跨境ETF等一系列的动作都反映了基金供应方对QDII出海的再一次期望。

而另一边厢，虽然QDII基金2009年表现出众，本应对投资者带有一定的吸引力，然而事实却恰恰相反。2007年和2008年收益与投资者当初的预期出现的巨大反差一直未能消除投资者对海外市场的谨慎态度。随净值的逐步增长或回升，获利和解套赎回心理明显增加。这已明显反映在三季度的QDII申赎情况中；虽在二季度有个别表现突出的QDII出现大量净申购， 但三季度却出现集体净赎回，其中2009年表现突出和净值已越过初始净值的QDII净赎回比例偏大。这也恰恰反映了投资者短期获利和解套赎回的心态。这似乎与基金公司较积极的态度存在差异。有投资者怀疑此次基金公司再次推出QDII会否面对与第一批QDII面对的市场一样的环境。笔者相信此时市场环球不会像2008年的投资环境那样糟糕，起码两个时间点并不在同等的起跑线上。前一个是高通胀，高估值，利率高企，流动性不足以及金融危机的始点上；另一个是低通胀，经济正处于企稳至恢复，企业利润也在修复，利率低，流动性足的状态；两个环境应该处于完全相反的时点上。从中长期看，QDII仍可给出较好的成绩。可能投资者目前并不是这样想，或许会影响即将发行的QDII基金的规模，要改变投资者对QDII的信心并不是一朝一夕的事情，需要供需双方的共同努力；基金公司方面须努力做好投资管理，增强海外投研实力的同时也需要投资者增加对海外市场的了解(短期资金的获利和解套赎回的心态可能恰恰就是投资者对海外市场不熟悉的反映)。

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