薛伟民：对冲基金运作主要有五种策略(2)

他的投资也是因为他不跟大盘走，他跟其他的资产相对来说也是比较低的，也是因为近些年在国外跟国内有一点不太一样，国内我看到阳光私募基金经理人很多时候都是从公募基金里面跑出来到私募基金公司。在国外基本上是一些在银行里面的人，他们替银行操盘以后跑出来做自己的对冲基金公司。也是因为他们在这一块很有经验，所以很多时候他们会把自己的钱也放在他管理的基金里面，他跟客户的利益是一致的，可能跟一般传统的公募基金经理人有点不太一样。

对冲基金里面有什么不一样的策略？类型有哪几种呢？比如说有相对价值、事件主导、环球宏观、股票对冲、管理期货，对冲基金里面最主要的就是五种不同的策略。你可以看到我们从回报跟风险来看，可以看到这个是事件主导，投资风险相对比较低，获利相对比较高。相对价值风险比较低，当然获利也相对比较低一点。另外三种管理期货、环球宏观、股票对冲，风险高一点，获利也相对比较高一点。

什么叫相对价值呢？看这边这幅图，两边的两条线代表来个不同的投资的价格走势怎么样。左手边你看到其中一个投资，以股票举例子，工商银行，假如他的价格现在很高，根据他的价值来比较他的价值被高估了，比方你觉得中国银行现在的价格太低了，假如你作为对冲基金经理人可以怎么来做呢？你就跑去做空工商银行的股票，买进来中国银行的股票。为什么？因为这两家公司都是银行，所以他们面对银行的风险、产业风险是一样的，利率风险或者是房地产坏账的风险等等，可是不一样的地方是，两家银行运作的 时候不太一样，他运作的效率等等不太一样。假如从你自己个人评估或者是做研究，你觉得有的公司被高估、另外的公司被低估的时候，同一时间跑进去一个做多、一个做空，当这两家公司股票价格那个价差收窄的时候，就可以说刚才做空的工商银行股票买回来、刚才做多的中国银行股票现在卖出去，你就可以锁定那个利润。投资的时候可以发现，它其实不管你A股指数大盘的走势，只是看这两家公司价格走势相对状况而已。所以无论是这两家公司股票都是往上跑或者都是往下跌，不重要，重点是这两家公司的股票价格价差收窄的时候，你做对冲基金策略就可以赚钱。所以很明显的这种策略是不管贷款方向怎么跑，所以你作为投资者不需要去看今天贷款走势方向怎么样。

当我们做相对价值的时候，因为它可以获利的空间不见得非常大，所以很多时候我们做杠杆，把它获利拉高。做相对价格的时候不止根据说的股票，比方说可转债套利都可以做的。假如你看过去大概10几年平均的获利，一年获利大概多是十八九，可是获利非常小可能最大4，可是你会看到为什么掉下来18%那么多，当然投资总是有风险，所以我们做投资的时候总是要看中长期的投资。

事件主导，举例子，今天有一家公司购并购并一家公司，被购并的公司他的价格往下跑，很多时候大家都对这个有点怀疑，觉得协同效益是不是那么高，很多时候购并一家公司股票的价格都是往下走的。所以作为一个对冲基金经理人其中的策略就是，OK，我买进来，做空购并一家公司。当然，假如当这个消息出来以后你才做这个动作，所以你平时做一些研究，看看不同的产业有哪些公司很有机会说购并人家通过这样壮大自己的，可能早一点去买进来。

举个例子，最近BP漏油很惨，股价也掉下来从60英镑掉到28、29左右，很惨很惨。你要是作为一个对冲基金经理人，假如你有做研究的时候，你可以怎么去做呢？第一，你可以做，当他开始漏油的时候，你已经想到可能会出现一个状况是很严重，那些漏油影响到不同地方状况的时候，很多受众赔偿很多费用，所以你可以一开始就做空股票。可以查不多坏事出很多之后，比较低的价格，体觉得现在最坏的已经出来了，我现在可以买进去。所以也可以看到BP股票价格从大概28、29块反弹到大概40块也是很快的。对冲基金有一个优势的地方就是，他可以做空，他也可以做多，他是非常非常灵活的。

第三，环球宏观。怎么来做呢？基本上全球不同的地区、全球的经济环境，看看经济增长，看看外汇，看看利率，等等，不同的区域、不同的国家，哪个地方可能出现一个状况，是可以有机会让他获利，他就去做这个动作。在过去两年多我们看到宽松环境，全世界所有的地方、所有的中央银行都是同一个时间去做宽松货币，可是现在大家开始觉得状况比较好的时候要把宽松的货币收紧的时候，每个国家面临的状况不一样的时候，也代表收紧的速度跟什么时候去做收紧的动作不太一样的时候，你在这边就有一些机会可以获利。因为一个国家现在要收紧，另外一个国家不收紧的时候，收紧货币的国家他把利率往上调好了，很多时候我们就可以在那个手里买进来这个国家的货币，我们有机会可以获利。

也有比方说最近看到欧洲那边的债务，大家对那边的国家信心不是很高的时候，你可以看到他的债券价格都定的很松，信用评级都掉下来的时候，你作为一个对冲基金经理人，可以透过不同的工具去做投资获利。比较简单的，OK，我就去做空欧元货币好了，欧元货币从大概1.35的水平掉到1.2很快很快，当然最近也反弹的很快。所以这是从另外一个方法去做这个动作，另外的方法当然可以做空一些欧洲国家的股票市场指数期货，可以做这个动作。它的获利水平也是蛮不错的，在国外的投资人他们追求的就是比较稳定的获利。

另外是股票做多做空，就是说你对某一个股票有自己的看法，你觉得这家公司的股票价格跟现在你觉得它不应该是这个价格，应该是更高的，当然去买进来，或者你觉得现在的价格太高，我就把它卖出去，所以单一的投资，不会把另外一些其他股票投资，不像我刚才说的例子，中国银行跟工商银行一个做多一个做空，不是，他是针对某一个股票去做多或者做空这个动作，是透过一个投资组合里面可能有50—100个不同的部位，透过这样子去去分散风险。当然很明显的这种股票做多做空投资策略，可以在不同国家、不同市场去做，当然很重要的，这个市场可以允许做空股票，才可以做这种投资策略。

最后一种是管理期货。这种策略基本上是透过投资买卖在全球不同的期货市场里面做获利的动作，一个管理组合里面通常是有股票市场指数、有债券，债券我们说是政府公债，不是公司债券，有利率，还有外汇，这是金融市场里面的。另外商品市场里面，有农产品，比如说玉米、糖、可可这些，还有这些金属，比方金、银、铜，还有另外就是能源，石油、天然气。透过组合投资在这些不同板块里面的期货市场去做投资，一般来说比较多的投资方法是抓趋势去做投资，遵循趋势。原来是根据技术性分析去判断做多还是做空，市场走多的时候就做多，市场走空头的时候就做空。

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