薛伟民：对冲基金运作主要有五种策略(3)

比如国内的A股指数期货，当然可以用不同侧列去做，国外比较流行的是用技术性分析去做的，为什么用技术性分析？为什么一定会有趋势跑出来呢？因为我们看市场上有不同的投资人，有些是机构法人、有些是散户，很多时候同一个消息跑出来的时候，不同的人消化的速度不太一样，有些比较快，有些比较慢，为什么你看到无论是外汇也好、股市也好，他那个价格通常会跑一段时间趋势跑出来，多头也好、空头也好碰巧都会出现的。那个时候假如你有一个系统，可以这么去追踪这些趋势，去做多或者做空的时候，你就可以获利。当然有些时候会以为做多，你又做空，你就赔的很惨，所以很重要的就是你要去分散你的投资。所以这个管理组合一般里面有大概200个不同的合约。

管理期货整个市场来说，平均大概获利是在8—10%的水平，可是一样的道理，这种投资不跟市场走。所以你听我刚才说的5种投资策略，其实都不是市场往上他才可以获利，这就是对冲基金的优点。

为什么投资于对冲基金？很明显的，它不一定在市场上涨才可以获利，它在市场下跌的时候，只要是基金经理人投资的技巧、能力高的时候，也是可以获利的。他的投资不跟大盘走，跟其他资产的回报相关性也是很低的，所以理论上来说就可以把怎么投资组合可以分散，也可以把获利提高。

这幅图，可以到在过去10几年亚洲金融危机、97、98年的时候，股市变为熊市的时候，都可以看到对冲基金哪段时间都是有获利的，市场往上跑的时候对冲基金也有能力可以获利。所以他追求的就是说，一个比较稳定的获利，追求的不是好像牛市来的时候往上冲，所以很多时候对冲基金在牛市的时候没有公募基金获利那么多，为什么？因为公募基金很多时候只是投资单一市场，比方说A股或者是香港或者是其他国家，你是单一的，可是对冲基金非常分散，本来就是要分散风险，所以他投资出来至少是跟一般的投资不太一样的。

这个数据代表对冲基金跟股票之间的相关性系数大概是多少，也不是很高。

有一个例子，假如94年的时候你有100块，把一个部分放在亚洲区的股票，另外一部分放在债券，另外一部分放在现金的时候，到2010年的时候可以看到获利是多少、风险是多少。假如是在94年的时候，同一时间把某一部分放在对冲基金里面的时候，跑了十几年的时候可以看到获利和风险，都可以看到获利提高了、风险减少了，所以为什么我们说一开始大家要理解对冲基金投资的时候目的是分散风险。

对冲基金为什么是投资者心目中的基金，很简单，假如你作为一个个人投资人买一个对冲基金的时候，可以买一档基金，你有两个风险，第一个风险，你买这个基金策略的风险，比如你买一个管理期货，可是管理期货总是有赔钱的时候，市场盘整的时候会赔钱，所以你去做投资的时候会有这个风险。第二，纵然你觉得这个基金不错，可是你挑错了经理人也不一定获利，经理人的风险。可是投资的好处是，他作为基金经理人可以替你去挑不同的基金经理人，第二，他可以资产配置，把钱分配到不同的投资策略里面，也可以把策略风险规避过去。等于今天你去买一个个股，今天跑去买了一个股票，你不晓得这个股票怎么样，完了可能这个股票会掉下去，板块不一定很好，你买银行股可能不是很好，可能房地产或者社会股比较好。第二，纵然你买一个自己觉得说现在消费股比较好，可是你挑错了股票，也不见得你获利。所以你透过一个公募基金去投资公募基金的时候，他也可以替你做一个投资的动作，等于我们对冲基金一样，对冲基金经理人就可以替你去挑不同策略，做一个资产配置，挑不同的经理人。

这样投资者可以有很多时间，可以让基金经理人帮他去做那些动作。从这幅图可以看到，过去十几年，每一种对冲基金策略，刚才我说的五种，在零的上面就是获利的，零的底下就是赔钱的，可以看过去10几年这些策略都是赚钱的，可是也有赔钱的时候，在08年的时候，有几种策略赔的很惨，08年的时候出现系统性风险。可以看到说，不同的策略在不同的时间获利水平不一样，所以你需要对冲基金的基金经理人替你做资产配置，什么时候应该押多一些在这个策略，什么时候应该少押一些在这个策略里面。

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