温天：海外FOF基金运作理念及运作规范(3)

这里面的细节在光盘里面可以仔细分析来看，比如我们做四大净值调查，尤其是通过直接面见经理人，这个是特别关键的，这是集中的体现，也是这个家族团队里面特别独特的，他们有独特的谈话技巧。

下面进入到第二个最重要的，比如我们面临一些国内优秀的私募基金经理人，比如下面坐着的李先生，我们怎么样能够选择到他，实际上你要研究别人为什么选你，别人怎么做净值调查。比如他怎么做运营和合规的净值调查，后面的图，比如运营风险、评估值风险、托管风险、赎回风险，这些都是概念性的东西，但是看后边我们总结的，选择碰到坏的，这个是最清晰的说明目前我们国内的引以为荣的阳光私募对比一下，哪些东西是不能有的。我对比了一下，恰恰相反，绝大多数的私募是我们的右边，比如大部分是一人秀，就是独角戏，当时有一个特别出色的英雄在公募里边出来了，就开始了他的传奇故事，左边是正好跟他对称的，我想以后请金老师无归纳总结。

比如说关联的券商，内部交易，这个是很普遍的，因为券商为了拉住这些私募基金经理人，拼命给他优惠政策，说你一定要都在我这儿，但是这个是外部FOF来选的的时候最忌讳的。比如说你过去合规行为有没有可疑的地方，你的公募基金是不是经得起检验，这些东西都是现在出来的人所张扬的，他在公募基金里面赚了多少多少钱，才出来设立私募基金。

现在往下看哪一条对比的特别有意思的，我特意写了一到五，这每一项在阳光私募里面都可以找到对应的偶像或者形象群体。这不是坏事我认为和好事，行业的初期如果有这样的出来，就知道榜样是什么样的，我们就知道运营模式和规范经验在哪里，我今天跟大家交流的就算是没有妄费金老师的苦心。

举个例子，我们做运营调查里边如何能够帮助对冲基金改善他的组织架构，实际上这就是说国内的阳光私募利用法规来督促自己改进，不如利用专业的来帮你改进更好，这是市场的力量，这是真正的买方帮你做什么，而且他会帮你建平台、他会帮你训练阳光，邀请基金的基金来看一看，最终从每个人的不同眼睛，两个眼睛、两个眼睛，四个眼睛，就不是戴眼镜的四个眼睛，就具备了看四方的能力。

风控就更加重要了，在罗斯柴尔德我们有四层风控体系，就是说集团、银行、每个子公司、子公司里面的每个团队，同时内部架构里面也设计了非常详细的风控的安排。

风控委员会的角色就是说，跟踪并且控制所有约束条件下可能影响的产品，无论是来自于监管还是来自于内部，然后就是要给这些来自于约束条件定量的东西也要判断他的配置、判断他的多样化的比率、判断他的流动性。

最重要的，委员会必须得负责跟踪交易量的控制，比如我们QFII和国内公募基金最大的不同，国内的公募基金是量的5倍，我们是不允许超过1.5%。按照他的概念来看就是，国内的公募基金甚至比对冲基金还对冲基金，就是刚才专家讲的，就是说对冲基金的交易策略被国内的公募基金用的非常熟练。

特别要注意的就是，现在我们对冲基金买一个基金的时候，对流动性的风险特别特别关注，现在对冲基金特别关注流动性的策略。我们要对基金资产的负债、结构进行分析，同时要分析在最极端的赎回发生的时候怎么样，同时要分析的是在流动周期，国内叫赎回线，这个控制住、保证住，不要发生影响你声誉的事赎回不了了，这里边展示了我们四层风控体制。

实际上还有一层最严格的控制，就是罗斯柴尔德家族对人的控制，他本着信任你，但是检查你，无时无刻对我们每一个经理人采用立体性的检查，就是说你工作可以做的慢一点，但是你不能发生错误。

下面把行业的发展再稍微说一些，根据我们对冲基金对基金的研究，可以看出我们现在的对冲基金多元策略对冲策略的基金在整个对冲基金行业过去的表现。即使到2010年采用多元策略的对冲基金四个产品，仍然比直接投资对冲基金、仍然比其他的基金策略带来了相对高的风险调整以后的回报。

这里举了两个例子，根指数相比，跟债券相比，现在我们选出来的两个，多元投资策略的基金他的回报，波动性很小，同时回报又相对来说达到了满意的程度，投资索罗斯我们的基金到现在为止已经42年了，索罗斯期间给我们每年贡献34%，这个基金连续40年14.7%，现在还在，现在在网站上刚刚给我们做了一个电脑的视频，把他的投资流程视频化，用一个视频流来展示他的投资流程，我们这个基金的规模一直也不是特别大，但是一直保持这种稳健的风格。

现在对冲基金行业又重新开始引起追求绝对投资回报资本的重视，有几大迹象，比如我们发现机构的赎回，即使在08年大危机的时候也只占到整个赎回的17%，其他的大部分富人一受到惊吓就像小鹿一样跑掉了。现在对冲基金的基金已经渐渐的成为帮助对冲基金再寻找新的资本，主导性的或者叫引导力量，我们预期在2013年整个另类投资行业对冲基金和对冲基金的基金会达到2600亿美元。这就是刚才我们所说的美国前20大机构投资者，已经超过了1万亿美元的资产，他们用了大体上范围是在3—59资产配置在另类投资里面，通过刚才我所说的这种服务模式，有35%。

现在整个对冲基金行业经过风暴的洗刷已经变得更干净了，同时最佳实践越来越被更多的人接受，我认为将来在中国的银行基金下可能会比公募基金有更长远的前景、更大的空间。

现在利用一点点时间大家回去可以消化一下我们公司对2010年另类投资的各种策略，大概50种策略，这里面列举了大概10几种，比如说宏观我们看平的，商品和数量投资可能会减少一点，新兴市场里面可能会增加很多，商品也会保持。对大家来说，可以据此来径向你的中国策略。

举两个小例子，我们采用多元的对冲基金的基金这种模式来做整个对冲基金投资的配置的一个方案，比如说每一个方案都是很整合、很复合的，既有宏观交易，又有套利，追求的是一个圆，我上次笑话他，我说我们老祖宗一直追求，追求圆满、追求周易，周易就是周密的交易，他们就笑，我说中国人跟犹太人是很像的，对于资本完全是安全人类大同深刻的宇宙理念。

看看这个业绩，还是创造了很大的绝对回报出来，这是其中一个多重策略的基金。

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