2010年02月10日 14:54凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

图为燕京华侨大学校长华生

凤凰网财经讯 由凤凰网财经频道主办的新股发行体制改革研究会第一期于2010年2月10日下午两点举行，凤凰网财经进行了全程直播。燕京华侨大学校长华生表达了自己的观点，他认为新股超募是个伪命题。

至于超募是伪命题，市场化发行有超募吗，这个超了就是超募，高了低募，你看看国际市场，国际市场商量完了以后给一个区间，如果市场好，大家定的价格比较高，你募的量就大，市场不好就募的少，那叫超募吗？市场就是市场，如果募集失败了，上市都没上，企业就不活了，还得活，还得发展，所以超募低募这些本身是有问题的，也反应了本身，你搞了发行定价市场化，行政审批没有改，所以自己给自己弄出来的这个麻烦，因为你审批批了一个额度。

市场化定出了另外一个层面，市场化来说不存在这个问题，你原来规定的募集额也是有很大的问题，原来的募集额那是企业真需要的，所有企业的都明白，你要容许的多少，我就是按图索骥，你多了不行，批都批准了，只能批这么多，即使当时是对的，事后也不对，因为从准备上市到拿钱差半年，半年一年前的形势跟半年一年后的形势是千差万别，企业很可能上个月不缺钱，这个月就缺钱，所以新股发行是一面镜子。

我们市场很多制度要改，包括我们的观念要更新，真正解决这个问题，有没有问题，有问题，我们二级市场本身有问题，我们二级市场本身就是从10倍市盈率到无穷大大市盈率，这是我们的现状。

以下是华生演讲实录：

华生：我讲的简短一些，因为正好昨天我的评价是这样的，总的我是高度肯定发行定价的，因为它不是发行体制的改革，是发行体制上的一个环节，就是新股发行定价的改革，就这个改革而言，是相当的成功，至于现在阻力大一些是可以预计的，当初改革的时候就讲，如果创业板也是一步到位搞发行定价，那这个改革是阻力很大的，而且我担心改革会不会半途夭折，我看这个监管层决心比较大，也乐观一些，所以一步到位，所以现在的市场压力大一点，这个是可以理解的，但是呢，这个我觉得现在市场上这些观点，大部分应该说还是误解的，作为投资人来说，这个感觉到多数人认为这个改革没有看到什么好处，这个可以理解，因为本来认购中签了，股价就可以翻一番，现在这个好处没有了，真正得好处是几千万的投资者都拿到了，但是他感觉不到，因为他是间接的，这个改革最大的意义就是正好跟现在说的相反，它大大的相对来说，消除了二级市场的泡沫，你高价发行是促进了泡沫，实际上是相反的，道理很简单，就是原来二级市场过去中小板上市，当天发行十五块，你拿15块买入，今天你用15块买入，你买不到净资产，可能是5块了，区别在哪呢？就是过去资金被截流走的资金都给了上市公司了，对于证券市场的投资人来说，是完全的没有改进，就是说你只有变好没有变坏，你原来15块买三块钱净资产的东西，现在买个五块钱的你在埋怨，你丢了一点点，偶尔中签的一点小好处，实际上得到的是大好处，至于现在说的高价发行这个话不全面，如果明天中国农业银行上市肯定是10倍。

所以市场化，什么是市场化，市场化就是按照二级市场走，二级市场什么样，新股发行就是什么样，新股发行是二级市场的镜子，你现在发行微型股一定给你100倍，这个没发就知道了，可能会出100多倍，因为二级市场就是这么估计的，第一批询价的时候询出50多倍，马上还涨一倍，你不询到位市场不答应，你询到位以后市场吃饱了以后开始往回走，这个要把这个道理说清楚了。

至于超募是伪命题，市场化发行有超募吗，这个超了就是超募，高了低募，你看看国际市场，国际市场商量完了以后给一个区间，如果市场好，大家定的价格比较高，你募的量就大，市场不好就募的少，那叫超募吗？市场就是市场，如果募集失败了，上市都没上，企业就不活了，还得活，还得发展，所以超募低募这些本身是有问题的，也反应了本身，你搞了发行定价市场化，行政审批没有改，所以自己给自己弄出来的这个麻烦，因为你审批批了一个额度，市场化定出了另外一个层面，市场化来说不存在这个问题，你原来规定的募集额也是有很大的问题，原来的募集额那是企业真需要的，所有的企业都明白，你要容许的多少，我就是按图索骥，你多了不行，批都批准了，只能批这么多，即使当时是对的，事后也不对，因为从准备上市到拿钱差半年，半年一年前的形势跟半年一年后的形势是千差万别，企业很可能上个月不缺钱，这个月就缺钱，所以新股发行是一面镜子，我们市场很多制度要改，包括我们的观念要更新，真正解决这个问题，有没有问题，有问题，我们二级市场本身有问题，我们二级市场本身就是从10倍市盈率到无穷大大市盈率，这是我们的现状。

华生：退市机构不完善是股价扭曲的主要原因

因为新股发行是把我们这个原来的缺陷，丑态，丑陋都照出来了，怎么办要改变，要全面深化改革，不是这一个东西，比如说发行结构市场化，你看这个发行节奏市场化怎么是一步做到的，我们看发行节奏证监会不控制了，现在中国有一万家想上市都少说了，创业板标准，现在中国有5万家给创业板，两年一千万利润，我们市场能承受吗？

所以有些话说说是可以的，但是做不到，二级市场价格扭曲问题，是我们这个股市二十年来的基本问题，涉及到我刚才讲的几个方面，包括发行审批要进行市场化改革，但是要循序渐进，包括我们的再融资制度要市场化，再融资市场化可以消除很多泡沫，包括股本扩张市场化，你觉得三块钱便宜了，它明年一送十，相当于我们国内的十送百，肯定出现三毛钱的股票出来了，另外就是退市机制，这个是我们股价扭曲的重要原因，所以我觉得就是对新股发行制度，实际上是现在经济现象的一个方面了，就是我们去年人均GDP达3700美元了，马上进入4000美元，进入人均4000美元以后，这个社会的利益在高度分化，意见非常的不一致，所以新股发行制度从这个意义上来讲也是个镜子，除了在新股发行商，证券市场上，房地产市场其它国民收入各个方面都存在巨大的分歧，意见的纷繁，实际上都需要一个一个的理清楚，把道理说明白，哪些是真的问题，哪些是假的问题，哪些是我们可以一步做到的，哪些要分步去做，我就讲到这。

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新股发行制度改革大讨论

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