2009年12月31日 14:13凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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上海证券

一、首日定价

1、行业估值

作为专业的工业工程公司，公司在国内化工、石油化工行业、煤化工行业、多晶硅行业的工业工程领域拥有较强的竞争优势。在建筑时报评选的2008年中国承包商60强(以总承包营业收入计算)中，公司位居化工、石油化工工程类承包商第一名。

根据上海证券证券研究所行业研究员的预测，考虑到公司在业内的领先优势和龙头地位，我们认为可按照09 年27 倍市盈率，10 年23 倍市盈率给公司估值，公司合理股价区间为4.59-5.29 元。现发行价为5.43 元,高出合理估值上限。

2、首日定价:5.10-5.20元

随着国内经济逐渐复苏，化工行业开工率在回升，产品需求也呈现回暖态势，未来化工行业新项目建设及固定资产投资将显著增加，公司募集项目逐渐投产后，明后两年仍将保持稳定增长的势头。初步预计2009-2011 年归属于母公司净利润年均增速分别为28.45%、37.02%和41.83%，相应稀释后每股收益为0.17 元、0.23 元和0.32 元。我们看好公司募集资金项目完成后，盈利能力的提高和市场份额的获得。但是最近市场随着新股不败的神话褪色，新股网下申购的风险也逐渐显现。前日中国中冶开盘后就跌破5.42 元的发行价，收盘报于5.22 元。而中国重工盘中也跌破7.38 元的发行价;而招商证券则连续几个交易日收盘价低于发行价，所以中国化学首日上市不容乐观，对比09 年以来特别是最近上市大盘股首日开盘涨幅以及等同类公司上市表现，预计上市首日盘中破发可能比较大，开盘价约在5.5—5.70元左右，上涨不超过5%左右。

二、申购中签率及收益率预测

1、网下申购收益率分析

中国化学此次网下超额认购倍数为42.2倍。配售率高达2.36.%，配售率处一年新股发行来的最高水平。

参照同行业公司以及上市后三个月的走势以及大盘明年一季度可能的趋势，预计中国化学上市三个月后的溢价率可能维持在10%-20%左右，以2.36%的网下配售比例，对应申购收益率约在0.236-0.472%之间。

. 中签率预测—中国化学1.56%

继招商证券破发之后，中国中冶(601618)、中国重工(601989)

先后跌破发行价，中国中冶在12.35亿股的机构配售股解禁潮中，开盘即告破发。而中国重工则在盘中破发后有所回升，两只大盘次新股的破发，凸显出机构资金在“打新”中遭遇尴尬，特别对中国化学的申购资金有一定的影响。

根据最近主板中签情况，我们预计此次中国化学申购资金规模约在3000亿元左右，中签率为1.56%左右。

. 申购收益率预测

按照我们对中国化学上市首日5%的涨幅，以及1.56%的预测中签率，对应的网上申购收益率约为0.078%。对于该股来讲,申购收益偏低,风险较大,建议投资者慎重考虑。

三、主板次新股破发的投资机会

最近大盘次新股破发潮起, 高发行市盈率是破发的根源。从发行情况来看，招商证券、中国重工、中国中治发行市盈率分别高达56.26倍、42.12倍和41.9倍。大盘股先后跌破发行价并非坏事，这将促进市场更为理性。但新股破发或者在发行价格，会在一定程度上消弥投资者盲目追捧打新的参与冲动,高估值的发行价最终会走向价值回归,一定程度上能促使未来新股发行时采取更合理的定价方式。当然在频频破发中,我们认为也蕴藏着一定的机会,毕竟这些企业代表了中国的主流经济,无论是从这些企业的基本面还是机构解禁需要,当这些企业破发一段时间后,往往等来的是机会,中国建筑的走势就说明了这一点,所以我们认为不排除明年初在这些次新股带动下大盘再来一波升势的可能。

公司公告：

[2009-12-30]中国化学：首次公开发行A股网上资金申购发行摇号中签结果公告

[2009-12-29]中国化学：首次公开发行A股定价、网下发行结果及网上中签率公告

[2009-12-24]中国化学：首次公开发行A股初步询价结果及发行价格区间公告

[2009-12-24]中国化学：首次公开发行A股投资风险特别公告

[2009-12-24]中国化学：首次公开发行A股网下发行公告

[2009-12-24]中国化学：首次公开发行A股网上资金申购发行公告

[2009-12-23]中国化学：首次公开发行A股网上路演公告

公司新闻：

[2009-12-30]“中国化学”首次公开发行网上摇号中签结果公告

[2009-12-30]中国化学中签号码揭晓

[2009-12-30]中国化学工程股份有限公司首次公开发行Ａ股网上资金申购发行摇号中签结果公告

[2009-12-30]中国化学工程股份有限公司首次公开发行A股网上资金申购发行摇号中签结果公告

[2009-12-29]中国化学公布网上申购中签号 共92.48万个

[2009-12-29]【新股】中国化学公布中签号结果

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