黄金猛于虎 或作最后惊鸿一跃

关智星

世说“通胀猛于虎”，其实黄金亦然。何解？当从黄金的性格说起。

黄金是一个喜欢潜伏的投资品种，在通胀受控的时代，可以长时间保持在低位运作，走势平淡无奇。最典型当数1944年~1970年以及1980年~2000年，多头耗尽20多年的青春仍未获取其芳心。前者是由战后布雷顿森林体系强行决定由美元固定汇率挂钩黄金，后者是欧美大国进入高增长知识经济以及东亚各国低廉劳动力经济相互作用所带来的通胀受控所致。

黄金价格大幅攀升实质是通胀失控的表现，是金融乱世的标志。20世纪70年代布雷顿森林体系解体，长时间累积的通胀压力瞬间爆发，加上两次石油危机和中东战争，黄金由35美元/盎司升至1980年初的850美元/盎司，历时10年，幅度超过23倍；2000年来科技网络泡沫破灭和“9·11”事件，各国向经济体大量注水，黄金由250美元/盎司升至目前1200美元/盎司，历时9年，幅度接近4倍。

黄金大牛到今天已近10年，时间跨度和上一次很接近了，但幅度相差很大。一方面缘于各国对通胀的治理较30年前有所改善，特别是在修改通胀数据上；另一方面也可归因于当今金融避险工具已多样化，不单单只谢平鹨恢帧

目前来讲，黄金可能只差蜕变为猛虎，纵身作最后惊鸿而夸张的一跃，然后再沉睡20多年。

从基本面看，没有一个国家真正减少向经济和通胀数据注水，所以黄金未到最后的一跃。各国都明白，在通胀未失控前，谁先退出，谁拱手让出经济成果。只有确认经济已过热，才会加息和缩减财政赤字等，例如澳大利亚和加拿大。在这种情况下，黄金升势未完。可能要重演1979年一年间暴涨330%的一幕，像猛虎一样凶狠地将经济带到非常混乱的地步，各国才开始真正被逼收手。目前来看，9年间4倍的升幅，政治家仍有资本和空间兴风作浪，加上今天物价较之30年前何止4倍的涨幅。假如黄金真的到了最后一浪，应该在800~1000美元/盎司左右就猛地掉头向下，而目前从K线图的形状和均线斜率上看，远远未达到1979年的夸张水平。

所以，我大胆预测黄金本次合理目标当以上一次高点850美元/盎司的2~3倍水平，即1700美元/盎司至2500美元/盎司附近，而2500美元/盎司较2000年约有10倍升幅，接近上一次虎跃的一半，幅度较为合理。若通胀失控，黄金猛于虎般地大幅超出这些水平，应追究各国政治家对维持全球金融稳定的责任。这些超额利润，我看不取罢了，正所谓“老魔小丑，岂堪一击，胜之不武”。

(作者为某外资银行中国资本市场部副总裁)

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