付鹏：当前市场面临三大情况(2)

2010年03月26日 20:07凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

金融危机之后，我们看到的格局，目前都是一种过渡。中国拉动消费，这里面存在根本的问题，我们是否能够长远的拉动消费，真正以消费替代三驾马车的出口，答案绝对是不可以的。我们不能单纯依赖于某一样东西，消费复苏是必然，但是绝对不是拉动经济的引擎。美国是一个很好的例子，过渡消费产生什么结果，我就不用了。

中国现在的消费，往往是出口被打碎，或者是出口受到阻止以后的临时性手段。但是从中国政府的背后来看，实际上有很多的故事，中国政府，我们说刺激消费最根本是解决社会保障的问题，我们可以看到医疗改革，教育改革，包括涉及民生等等，这些改革最根本的目的是保证你消费，维护短期政策。从更长远的角度来讲，中国政府调整落后产能，改变经济增长方式，以及原来传统的制造业，以廉价劳动力来生产的这些产品，将来是不可行的。美国可以转移到中国，中国可以转移到东南亚，转移大非洲，我们必须得寻找新的引擎。因为中国跟美国经济之间存在一个大的差距，我们要实现的就是跳跃性的发展，也就是说在改革或者调整制造业中间，去同时寻找新的增长点，这就是中国经济未来的真正的寻找路径和途径。

地产行业过渡膨胀超过了人的购买能力，这个时候本身地产行业内的泡沫会延续成整个社会的泡沫，这是一个根本的原因。为什么2008年的时候，从房地产开始，这种危机的逐步蔓延。

这是中国调整结构的三大需求。鼓励消费，中国目前来讲虽然是一个过渡的阶段，但是我们的消费，我刚才说了，既然作为一个过渡期，这个过渡期多长，至少持续两到五年左右，一个新的经济，一个新的产业，从成长，就是从孕育到推广，到成长，周期非常长。投入量过大的时候，导致光伏的产能跟实际需求跟不上，这就是差距，一旦拉大了，就会导致泡沫。

目前需要两条腿走路，短周期内必须得根据内部的消费来支撑经济，从长周期内，不可能依赖于它，我们必须得调结构，转型，重新寻找我们新的经济增长点。加上传统的制造业的一种转变，我们叫转移，中国和美国有一个很大的区别，中国目前的发展是在沿海地区发展，沿海地区的劳动力成本，人力成本，资源成本，都面临着一个瓶颈，但是中国的内陆广阔，中西部地方的劳动力依然便宜，可以向这个地方转移。但是转移过去，这个产业是否还能高速增长，答案还是不可能的，只能转移过去以后，维持目前的增长模式。北京的工资要涨到10万块钱一个月，你说西安的工资还能维持在3000、2000吗？不会的。那个地方劳动力成本、资源成本都会提高，但是速度会慢于现在的沿海经济。现在只是给了传统制造业的过渡期，使传统制造业和新经济增长点，在某一个阶段上是并存的，随后会被淘汰掉，当然也会被历史淘汰掉。比如工业革命等等，实际上我们看历史上的经济发展，一种产业，或者说一种行业逐步逐步都会被新的替代掉，谁敢说一百年以后铜还是工业必需品，可能会寻找一种新的替代产品。

既然是这样，当前中国的主线，一方面是在消费上，第二方面是在调结构中产生一种机遇，资本市场当然是这样的，和调结构中产生的一种机遇，还有未来发展的主线，就是新经济增长点的机遇。

既然带来机遇，我们就说怎么做投资的问题，从中长期来线，长期的角度上来讲，新增长绝对可以投资，中国目前来讲，上市公司的这些高科技产业，你能去投吗？暂时还不能投。这一轮下去是小泡泡替代大泡泡的过程，这里面有很严重的泡沫，但是中国有一点优势，我们的股市在3000点左右，会压住各种政策，包括流动性政策等等，释放出来的信号，表面上看都是抑制股市真正上涨的因素。这里面有很大的原因，全球经济都在高速复苏中，中国金融危机没有经历衰退，我们更应该是强劲的增长，但是反之我们看到，作为代表我们的股市并没有出现高速增长，在这里面存在很大的问题。我们目前不是需要一种小泡泡代替大泡泡的过程，我们现在是调整的阶段。中国股市比较合理的位置应该是3000点左右。说明虚拟经济从宏观角度讲是相对平稳的。再加上政策，既然调整没有结束，经济新增长点没有完成的情况下，我们不能制造大量的泡泡，去重复地循环、代替。

大家可能关心的就是，很多人关心政策退出的问题，中国宏观背景下，反映我们的退出政策不会轻言退出。因为现在的经济是非常脆弱的，同时也面临着突破瓶颈的关键阶段。为什么说小泡泡？适当地泡沫是可以允许的，不然虚拟经济那一块，如果出现大幅度萎缩以后，反导对实体经济，对投资，对企业生产的积极性产生一定的打击，所以适当的泡沫，对于经济来讲是可以允许的。目前，能制造泡沫的就是推动流动性。流动性短期内可以说不会轻言的退出，但是为了不制造更大的所谓的泡沫，就必须得控制。所以我们可以看到，中国的政策是从过量的宽松，调整到适度的宽松，甚至到宽松。在经济真正的寻找增长点之前，我估计应该是不会大规模的收紧，这种可能性不是很大。

既然在目前情况下投资机会分为三大类，钢铁大家不看好，但是国家政策怎么引导呢？现在钢铁产业进入重组组合，要老态钢铁生产当中的落后产能，来约束产量，政策中间伴随着很多的要素。如果钢铁产业出现一个寡头垄断，几家大的钢企对市场进行垄断，他会发生什么样的情况，这很值得我们思考。钢铁产业盈利我们知道一直在下降，这中间有很大的程度跟矿石有关系，跟原材料有关系。还有一个很大的原因，内部的竞争导致价格上面的竞争，价格上的竞争自然导致利润的问题，同时过渡的产能导致钢铁产业太多了。国家政策也就利用这次危机，我对钢铁企业进行调整，你淘汰落后产能做大做强，自然而然对矿石有了话语权，同时产能也能进行遏制和调整。在这种情况下，未来钢铁产业的盈利率逐步复苏，应该来说是非常可观了。

铁矿石涨价是必然的，但是市场减弱的情况下，钢铁产业怎么应对矿石涨价？很简单的道理，之前的竞争我是牺牲利润保护市场，参与市场竞争，如果市场竞争削弱，甚至到最后趋于一个平衡状态下，我不需要利润，我可以选择固有利润，将所有的成本上涨，转嫁到螺纹钢上。现在螺纹钢一方面伴随着矿石的上涨，还有一个深层次的，将来必然是成本跨越企业以后，转嫁到下游，中国不断的复苏情况下，下游的消费在遏制住产量或者说产能过剩的情况下，下游的消费不用太过于担心，所以在这种情况下，未来钢铁产业，在经历过所谓产业调整以后，短周期内的预期还是蛮乐观乐观的。

全球经济，未来不可能光依靠自己的内需，三驾马车必然是同行的，中国的出口，只不过将出口方式和结构进行调整，而全球高度的经济一体化，对于将来的行业来讲还是蛮乐观的，金融危机力度比较大的还是跟航运有关系的，这种过低的，包括现在航运股票，实际上很多都没有起来，包括港口，包括航运运输这一类都每年起来，大家感觉到经济转到内需了，对于出口、进口这方面是削弱了，包括海外的经济复苏情况，只是表象上的一种乐观，其实并没有真正乐观起来，这里面的潜力也是蛮巨大的。

从真正的投资角度来看，最近有一个奇怪的现象，3500点的时候出现一个分化，怎么样一个分化呢？医疗指出出现一个分析，这里面可能有H1N1的原因，我个人会从比较独特的眼光上看待这个问题，当时为什么出现分化，一方面我们说股指陷入一种均衡状态下，是因为经济目前没有支撑虚拟经济，或者说资产价格，股票价格以股指代表的持续上涨，不能支撑，所以我们陷入了僵持的状态下。为什么偏偏这里面的医疗板块出现一个高度增长呢？我不知道这个思路对不对？医疗板块出现大幅度上涨，它作为一个传统的防御性的板块来讲，为什么偏偏在那个位置受到大量资金的追捕，一方面是投机，大量市场的投资者，或者说基金也好，或者说投资人也好，当时也是对经济采用的较为保守的看法，所以资产配制当中，大量配制医疗性质的板块股票，医疗收益，市场来讲，相对是比较稳定的，这样导致市场两者之间出现一个差异。既然是出现差异，就说明市场的整体，对于整个经济的一种看法，应该说还是比较保守的，这基本上跟我前期分析的思路大概是一致的。

但是后期，如果实体经济在调结构的过程中，新经济增长点目前也提出来，也逐步地认识，作为虚拟资本来讲，一定会做一个预期，一定会提前反映出来。既然这样，未来预期是否会从保守状态转入到一种乐观状态，如果这样，积极地在配制当中，从保守性的板块逐步转入到乐观性，我们以沪深大盘股，能够反映经济乐观的资产中去呢？简单地来说，抛售、减少医疗股配制，增大股指蓝筹的配制，比如银行、行业、钢铁等等这些板块的配制。未来我们看会不会出现医疗指数的小幅调整或者是小幅下跌的情况下，伴随着沪深指数后期的上扬。如果出现这两种情况下，我们是否可以假设，市场大部分的保守性资金，正在从防御中逐步地转入到乐观中。这样对于未来股票市场，我们资本市场可以做出大胆的预期。

中国目前跟美国情况不一样，就是我们在压制股票，蓝筹都在进行一种本意性的压制，在这种压制中间，实际上对中国是有好处的，我们没有重新制造过量的泡沫，随着时间周期的拉长，从3500点到现在调整周期，如果到一定程度下，比如今年的2季度、3季度，一定程度下，用温家宝总理的话讲，我们根基稳固的时候，这个时候股票市场会不会重新活跃起来，毕竟我们的整体泡沫并不是很大，银行板块股指还是蛮低的，整体指数的PE值也不是很高，这种情况下会不会出现一种实体经济的上升，支持了虚拟经济的繁荣。只要这两者之间不要出现太大偏离的情况下，过量的繁荣情况下，我们的股市完全有理由逐步的上涨。

谢谢大家。