黄金十年牛市盛宴将终结

新湖期货研究所 杜见暄

世界经济渐进性复苏决定了黄金无近忧。在相当长时期内不确定性的存在将使金价高位运行。但金价继续上涨，越过前期1266美元/盎司的高点则需要新的催化剂。黄金有远虑，这是因为美国无疑是复苏状态最好的发达国家，未来可能在新能源等领域找到新的经济增长点，资金将再次回流美国，美元将继续趋势性上涨。另外，随着世界经济逐步复苏，保值功能并不能使金价高枕无忧，而风险和不确定性的逐渐减少，导致避险需求下降，黄金十年牛市的盛宴将最终走向终结。

黄金价格创出1266美元/盎司的历史新高后陷入调整。在股市和大宗商品强劲上涨背景下，金价失守多个支撑位，调整幅度约为9%。黄金基金连续大幅减持更是令金市投资者丧失信心。

避险退居二线

避险需求是前期支撑金价的决定力量。之前市场深陷欧洲债务危机阴霾、世界经济二次探底的恐慌中，信心缺失导致股市等风险资产持续下挫，但近期利好消息和政策极大提振了市场信心，风险情绪明显改善。首先是欧洲捷报频传。希腊在接受欧盟援助协议后首次国债发行取得成功，国债利率低于欧盟援助机制提供的5%的水平，说明希腊已经具备了市场融资能力。7月也是西班牙国债融资的高峰期，欧洲国债发行备受追捧缓解了市场对于欧元区国家融资问题的担忧。银行压力测试结果良好更极大的提升了市场信心。虽然对于测试结果仍存在争议，但市场反应无疑是积极的，欧元兑美元汇率一举突破1.3。美国市场则受益于上市公司二季度利好财报的提振，市场情绪明显转为乐观，对处于“超卖”水平的市场进行修复，风险资产涨势强劲。

政策松动也成为市场重要推手。美国复苏步伐减缓已成不争事实，紧缩政策将进一步推后，甚至不排除在特定背景下会实施进一步刺激政策。中国方面，市场预期政府经济增速放缓后，调控政策将有所松动。乐观情绪弥漫在市场中，安全资产黄金退居二线是合情合理。

风险潜伏 黄金难自弃

但乐观中市场并不平静。美国经济数据，包括就业、房地产数据大多不佳，特别是美国第二季度GDP仅仅增加2.4%，低于预期。伯南克认为美国经济复苏面临众多不确定性，复苏长路漫漫，加息来日方长。美国巨额财政赤字和政府负债更是有目共睹。欧洲方面，穆迪投资表示，由于西班牙失业率高达20%，主权评级可能丧失AAA评级；此前，穆迪已下调葡萄牙主权债务评级2级至A1，下调8家葡萄牙银行的长期贷款及存款评级。当前欧债危机风波逐渐平静，但风险难言消散。经济前景和市场走势的不明朗，政策也存在众多不确定性，市场或悲观或乐观，此消彼长。因此无论对于个人或是机构，黄金作为非信用货币，是资产配置不可缺少的一部分。

无近忧 有远虑

除了市场不确定性引发的避险需求外，中国政府对于黄金市场的新政也提升黄金需求预期。央行鼓励和引导商业银行开展人民币报价的黄金衍生品交易，并将根据市场需求，扩大有进出口黄金资格的商业银行数，并将允许商业银行在没有真实贸易背景下，在境外对冲境内黄金交易头寸。由于中国是最大黄金生产国和消费国，对中国需求增多的预期使得金价在亚洲交易时段明显上扬。

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