郝兵：2010年证券市场投资和操作的策略(2)

另外一个方面，从大小非减持。今年是中国证券市场迎来全流通的第一个年份，今年年底的时候，我们90%以上的总市值要流通，也就是要成为流通股。这里面不容忽视的是大小非的持续减持，按照过去我们对大小非的减持比例是大非7%左右，小非4%左右，按照这个比例，我们今年大小非减持对资金的流出预计是1500亿左右。综合我前面讲的流动性资金供给和资金需求的情况，今年流动性应该是比较负面的。

第四，谈一谈政策。因为政策也是决定市场的周期因素。今年宏观经济形势数据应该说不错，去年我们要保八，今年我们不再为保八做过多的努力，今年我们是防止经济过热，所以这样的话，经济不进则退，如果经济在退政策就在减，就是打太极拳。从宏观经济取向来看，从经济增长来看，今年回归正常，不是保八，从物价情况来看，防范通胀，尤其是资产泡沫的出现，这里面我提两点，怎么防通胀和预防资产价值的增长，政府的手段我相信有两个，最重要的是对冲流动性。怎么对冲流动性，如果流动性出现泛滥，那么作为政府或者我们监管当局，最好的办法是融资。你有流动性我就无限给你提供供给，提供给你股票，那么作为房地产市场而言，当然这里面我们存在了一定的结构性调整，今年政府的调控思路也是增加供给，从结构性来判断是增加经适房和廉租房，对冲房地产资金流通性。

三是充分就业。第四个方面是国际收支平衡，我们相信汇率稳定，减少贸易磨擦是我们今年最大的任务，很多西方国家出现了问题，就是后危机时代的时候，都希望通过贸易保护主义保护国内的经济增长，今年减少贸易摩擦是我们最重要考虑的问题，一个政策取向。从今年整个的政策调整方向来看，从全方位的经济刺激转向重点，传统经济转向培育新兴的战略企业等等，都会让我们的经济政策对经济是一个左右逢源，或者说经济进政策退这样一个反向的关系。

唯一的一个风险，我这里也是有一个顾虑。我们从这一轮的经济危机反映来看，外需急剧下滑的时候，我们国内果断地采取了刺激国内的消费的措施，但是从去年年底开始包括从今年一季度，外需出现了一个比较好的回升，那么这个时候我们政府也果断采取了对部分过快的采取了一定的打压和退出的措施，也就是说外需退的时候我们政策进，外需好了我们政策出。我们所看到的短期西方国家的经济回升，包括资本市场的上涨，我担心有这种可能，他们也会出现阶段性的回落，这时候我们的政策如何应对，什么时机，什么程度是我关心的问题。这对我们短期的经济政策而言，包括影响我们国内最大的一个不确定因素我也要提一个问号。

结合前面四个方面，从盈利增长，估值，流动性和宏观政策，我们综合判断下来得到今年的股票市场一个结论，在于震荡平衡市，所有的这些东西，好像我讲的负面的东西偏多了一点，决定了今年市场上升的空间不会特别大。另外一个，下跌的空间不会大。2009年的市场涨得是比较好的，虽然上证指数涨得比较少，但是中小板的指数涨得是很好的，基本上接近了2008年的高点。会不会今年继续出现2008年的大幅下跌，我认为也不会。还是回到我们基本的逻辑来看，我们的经济还在增长，我们的上市公司和企业还在恢复，不会像2008年一样大幅回落，而且深不见底。今年这种情况大家可以看到，还是一样走的，不会出现一样的情况。

第二个方面，从我们的政策和流动性来讲，今年跟2008年是完全不一样的。从指数下跌的情况我们也不会，所以整体来讲就是一个震荡平衡市，由于这么多的不确定性，所以今年的投资思路，或者说投资的热点就决定了必然不是全局性的，必然是结构性和局部性的。从投资策略来看，今年我们投研团队制定的策略是从自上而下退守到自下而上为主，分为两部分。

第一大部分也是我们重点关注的问题。经过宏观调控，未来的中国经济面临着一些行业重新步入到投资中期，我们要考虑的是推动。

第二个布局的方向就是我们前面讲到的，从政府的报告里面提到的调结构，比如说调整内外需结构、城乡结构、区域结构，另外新兴行业里面找一些主题性的，适合机构投资者投资的热点从总体上看，我们今年的投资策略在这个上面。

最后，我想补充一点。我们公司可以说成立两年。我们的投研团队也接近两年，从我们整个公司领导对我们投研团队的需求来看，或者说把我们招到一块儿，对我们的要求来看，我们银行投资风格是偏稳健的，我的判断可能是偏空的多一些，但是我想通过我们稳健的投资策略，还是希望在这样一个震荡市里面，为我们的持有人，为我们的客户去取得更多的投资回报。

我们公司的投资理念是让价值回报成为一种习惯，我们自己开玩笑讲，我也希望让买农行，买农银汇理基金成为一种习惯。谢谢大家！

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