整治文交所：地方政府对交易所审批权可能收回

2011年07月18日 16:30
来源：《财经》杂志 作者：曲艳丽

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悬在全国十数家文化产权交易所头顶上的达摩克利斯之剑即将落地。

消息人士透露，一个全国性的产权交易管理法规有望于7月下旬发出，该法规的核心精神是，进一步强调产权交易将遵循“非标准、非连续和非拆细”的基本原则。

以天津文交所为代表，部分文化产权交易所进行的艺术品份额化的公开交易，引起了国务院的注意，并着手进行风险控制。

数月前，国务院办公厅向国资委、证监会、文化部、商务部等部委下发了摸底稿——《国办临时6107号文，关于规范产权(股权)交易市场，防范控制风险的通知》。此间，国务院办公厅多次召开研讨会，探讨各类产权交易所的规范问题。

看过摸底稿的人士透露，产权类交易所将从严审批，甚至可能考虑收回地方政府对产权交易所的审批权，一旦如此，产权交易所“谁审批，谁负责”的时代将一去不复返。

而随着新规定的实施，产权交易和证券交易的界限将被进一步明确：产权市场开展股权交易不得将单一股东所持股权或不同股东所持股权的集合拆细、标准化后作为转让标的挂牌；不得提供标准化的连续交易，只能在特定投资者间协议或其他共同约定的方式转让；不得采取公开或变相公开方式向社会公众发行或转让股票；转让后公司股东累计不得超过200人。

《财经》记者接触到的业内人士认为，新规定的下发，对全国的产权交易所不啻为一枚重磅炸弹，更直接决定各地文化产权交易所的生存和去留走向。

交易乱象

接近监管层的消息人士对《财经》记者表示，份额交易被叫停后，各地文交所已无生存的空间，一个现实选择是，成为京沪深几大文化产权交易所的二级子公司或者代理商，这也将降低部委批准下的国资文交所进入地方政府管辖范围内的阻力。

尽管“将被叫停”的坊间传言不断，天津文化艺术品交易所(下称“天津文交所”)依然热度不减。

7月7日起，天津文交所顺利发售“荷风千秋”、“翡翠龙璧”等第三批单件艺术品，4件艺术品的发售底价总市值1.5亿元。

与前两批发售相比，此次天津文交所将每件艺术品的发行人数刚好控制在200人以内。

以“荷风千秋”为例，通过天津文交所交易系统发售3000万份，其中艺术品持有人保留312万份，发售代理商优先认购312万份，向投资人发售2376万份，每个中签号码定额申购量12万份，中签号共198个。

《证券法》规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的，为公开发行，必须经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准。

天津文交所修改申购规则，正是试图规避《证券法》的监管，不过经过二级市场交易环节，仍无法控制人数。

“一级市场虽控制在200人内，但二级市场又可以进行连续性交易，不限制人数，等同于公开发售。”一位产权交易规则设计人士表示。

艺术品“荷风千秋”发行，198人中签，每人中签千分之四，这些投资者幸运地成为类似该艺术品的原始股东，坐享二级市场的高溢价收益。

由于缺乏专业的机构投资者参与，且以往产品进入二级市场交易后，溢价明显，因此参与的散户众多。

根据公告，“荷风千秋”打新的竞价范围是1.4元/份至1.61元/份。实际参与申购的5129人中，93%以最高价1.61元/份进行申购，中签率为4.144%。

一边是新上市艺术品的打新热潮，一边是已上市艺术品的无人问津，天津文交所艺术品份额在上市交易的短短六个多月的时间里，走出令人瞠目的诡异行情。

天津文交所的交易软件显示，上市的艺术品份额在3月份爆炒到高点之后，已连续数月暴跌。以“燕塞秋”为例，1月26日以1.2元/份价格的首发当日，换手率达到72.5%。

3月中旬因暴涨17倍曾被勒令停牌，日成交量曾高达9822万元，每份额最高溢价至18.5元/份。进入4月份之后，日成交量迅速跌至几万元。一日一单即可以封死跌停，失去了开户支持的市场逐渐没有了成交量，呈现出“无量下跌”的局面。

“燕塞秋”等多只艺术品由于行情波动巨大，遭到特殊处理，每日涨跌幅比例被限制在1%，且特殊期限长达20个交易日，行情在处理期限内，很容易出现日日涨停或日日跌停的现象。

而天津文交所触发特殊处理的交易规则异常复杂：对于连续20个交易日内累计6个交易日收盘价均达到日价格涨幅限制且当日收盘价较T-20日收盘价涨幅达到或超过30%的份额均进行特殊处理。

在流动性过剩的宏观背景下，艺术品得以爆炒并不出意料。3月12日天津文交所宣布暂停开户之前，开户数已达5万余，各地其他文交所不及其十分之一。

7月1日，天津文交所重开了暂停三个半月的开户申请，并将开户门槛自50万元提高至100万元。相比半年前首批艺术品发售时5万元起的开户标准，增长了20倍的开户门槛，对场内艺术品份额交易的流动性更是雪上加霜，“无人接盘”已成为摆在文交所投资者面前的现实。

天津文交所5月份月报披露，流通艺术品共计10只，流通总量6400万份额，流通总市值3.54亿元，月度总成交额1.38亿元，其中“燕塞秋”流通总市值4370万元，月成交量仅8.87万元。5月份10只艺术品跌幅均超过20%。

某位早期介入，资产已翻数倍的文交所投资者对《财经》记者表示，正在筹集1000万元资金准备控制一只新上市标的的艺术品股票。

实际上，天津文交所的交易规则亦是朝令夕改，屡次变化。自1月份发售艺术品以来，由于市场行情几近失控，文交所应接不暇，不得不多次修改交易规则。而天津市政府自3月份起，召集全国各地相关专家，召开27次论证会，意图防范文交所的交易风险。

天津文交所的一位人士说，论证的过程，也是交易规则不断修改的过程。

“天津文交所的申购规则、涨跌幅制度、产品选择、资产包设计等，处处都不完善。” 一位产权界的资深人士对《财经》记者表示，天津文交所的制度设置简单复制股市，并没有考虑艺术品自身的特点，企业股票与其收益率挂钩，艺术品自身并不产生现金流，仅可以分享未来收益，而且必须整体退出，这些是在制度建设时未曾考虑到的。