整治文交所：地方政府对交易所审批权可能收回(2)

2011年07月18日 16:30
来源：《财经》杂志 作者：曲艳丽

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危险游戏

将艺术品拆分份额化，并上市交易的做法，目前在全国多家文交所已进行效仿，但发端于天津文交所。

天津文交所的上述创新，正是自恃于滨海新区的特殊创新政策。

在天津文交所网站，将《国务院推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》挂在显要位置上：“鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新。在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试。”

天津文交所发售艺术品份额，最早的一只产品，发自于今年1月，模式类同于股票上市。

艺术品持有人持有一件艺术品，由艺术品评估机构确真和评估，并按照评估价拆分成所谓的若干标准份额，由发售代理商发售。

发售代理商向文交所提交上市审核申请，在文交所艺术品上市审核委员会审核批准之后，在文交所网站上刊登艺术品发售公告，并在一定时间内进行网上竞价发售。

其中，持有人和发售代理商持有不低于5%的份额，其余向投资者公开发售。各地投资人可以通过文交所的艺术品份额交易客户端，缴纳申购款进行打新。

这其中，有几个环节容易产生重大问题。艺术品持有人身份允许被保密，无法避免利益输送出现的可能性。

在股票承销中，投行是重要的中介角色之一。在天津文交所的交易规则中，“发售代理商”亦负责编制与份额发售上市有关的文件和资料、办理申请，并对未售出份额进行包销。

截至第三批艺术品发售，天津文交所的代理商仅三家，分别为天津华赞文化艺术品投资公司、深圳市蒸蒸日上文化艺术投资中心(有限合伙)和天津中睿信投资有限公司。

工商登记资料显示，天津华赞文化艺术品投资有限公司成立于2010年5月25日，注册资本3000万元，其中大股东张斌占90%，法定负责人何常棣出资10%。成立之时，正是天津文交所前期筹备告一段落，准备寻找艺术品之时。

据21世纪经济报道，张斌另一身份是天津市华驰建筑装饰工程有限公司董事长，与天津文交所董事长陈玉是多年好友。

天津华赞市场部经理在接受央视采访时表示，2010年9月成为天津文交所代理，此前并无艺术品代理经验。

另外两家承销7月份第三批艺术品的代理商都是在4月份才刚刚成立的，显然也是伴随天津文交所的创新业务而生。

“选择代理商根本没有规则，所有的规则都是虚的，拒绝我们的理由就是‘没有理由’。”一位花费数月时间提交代理商申请而未果的专业艺术品拍卖公司人员对《财经》记者表示，天津文交所明确告知，其规则是先选好要上市的艺术品，再寻找代理商。“这好比证券交易所已经确定了要上市的企业，再去找券商做承销和尽职调查一样，完全是有悖常理的。”

对艺术品的确真和评估定价，是交易中最重要的环节。天津文交所旗下的上市艺术品均是通过北京皇城艺术品交易中心和中华民间藏品鉴定委员会天津分会进行评估。

一位艺术品拍卖界的人士对《财经》记者表示，艺术品评估机构众多，各有所长，且艺术品定价不确定性很大，因此，不经过市场检验，很难衡量其评估的准确性。因为评估佣金按评估价比例收取，不排除被刻意高评的可能。如果在评估环节被刻意提高价格，实际上，投资者在一级市场拿到的价值，已经虚高了。

然而，现实情况是，由于这是一个全新的投资产品，疯狂的投资者们将份额的价值推高数倍或数十倍，由于货币宽松，本已虚高的艺术品，已远远背离其应有的价值。

但狂热之后，交易量极度萎缩，击鼓传花中，那些最后的接棒者，可能承受巨大的损失。

“在艺术品权属不明的现状下，艺术品份额发售先天不足。”一位参与文交所制度设计的资深人士表示，完善的艺术品份额发售中，必须的中介机构包括：确权机构、确真机构、估价机构、保险、再保险、合格的托管机构、培训机构、从业资格执照派发机构、有机构参与的有流动性的市场、评级机构、做市商、保荐人等等。

一位艺术品产权交易界资深人士对《财经》记者表示，艺术品份额化交易未必是坏事，五年前份额化交易的构思已经写成方案上报中央，得到了“加紧研究”的批示。

他认为，目前在市场基础不牢、中介发展不完善的情况下强行启动，如同飞机在简易跑道上起飞，是否能安全着陆是未知数。

目前，关于艺术品份额化交易是否是资产证券化形式，也存在争议。多位产权交易所的人士认为，艺术品作为物，其物权可以进行分割、标准化交易，虽然和证券化交易相同，但不能等同于证券化。

不过，中国政法大学教授刘纪鹏认为，艺术品份额化交易，实际上已经具备了证券化的特征，应该给予叫停。