发展指数与指数化投资分论坛实录(3)

2011年12月02日 19:00
来源：凤凰网财经

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我简单地说两句，其实对于好的指数没有一个统一的定义，没有一个统一的标准，无论是从使用者来说还是从提供者来说，主要是取决于使用指数的目的是什么，因为不同的使用者所以他目的不一样，所以对于定义也是不一样，比如说如果他们用指数来作为标杆的话，那么他们就希望这个指数他的代表性是尽可能地更广一些、越广越好。如果这个使用者把指数只是作为金融产品的基础，比如说ETF还有期货的期权的产品，那么他就希望这个可复制性更强一点。有的时候他希望这个指数相对来说比较狭窄一些，只关注于某些具体的行业或者是成分股，所以说这还取决于使用者的目的。还有就是要看如果是长期的投资者走长线的投资者，他所看到的指数是希望有这种长期的回报，比如说如果有人只是需要了解市场的信息，那么他还是希望这个指数更加容易一点、简单易懂一点，所以还取决于使用者。作为我们指数的供应商我们还是根据我们的客户需求来进行设计，给他们提供不同的指数产品。

【主持人：陈文权】

格拉夫先生也说一说，我这样问你这个问题吧，就是说从指数提供商和指数使用者的这两个不同的机构的角度，你觉得对于一个好的指数判断标准是不是有所差异？有的资产管理公司招到STOXX公司，他觉得这个指数好，但是你觉得你的另外一个指数好，你们对好的指数判断标准是不是有所差异，在实际的工作中是不是有可能碰到这种情况？

【卢斌】

第三点，很多人会想要拿被动式的指数投资和主动式来比较，想要试着说或许被动式长期以来绩效比较好是不是我们不需要主动式了，其实我的看法是推广指数投资我们应该把指数说成他是另外一种选择，他并不是取代主动投资的一个产品，就是说在选择上面他的特性是什么，就是他必须要是非常便宜的就是他的管理费必须低廉，他适合什么样的使用者呢？如果这个使用者不觉得自己有挑基金经理的能力、有挑基金管理公司的能力，他实际上可以选择一个非常便宜的不需要去担心基金经理人能力和担心基金管理公司品质的一个指数型廉价的产品来取得长期的跟踪市场的一个投资报酬，所以我觉得我们在指数设立上应该很清楚地把他表现出他的特质，就是他必须要是廉价然后长期可以取得市场投资报酬率的一个工具，而不是说一个设计来打败主动式或者是取代主动式的一个投资工具。

【许仲翔】

我以一个提供者的角度来讲一下什么是好的指数，刚刚第一点很多的嘉宾都提到了指数他本身应该有很好的代表性，我个人怎么定义代表性呢，我觉得代表性就是他要反映后面企业的基本面，也就是说你不能说指数好就是他一定要有超额报酬、有好的投资报酬率菜窖好，如果这个指数代表后面的产业，他代表后面的公司本身的基本面并不好，其实这个指数应该反映出来这个不好的基本面而给你一个比较差的投资报酬，也就是说以前买一个大盘股的指数和一个小盘股的指数，如果小盘股的里面的小型企业本身今年他的基本面和盈收比较好的这个指数应该反映出来这个小盘股比较好的报酬，代表性是必须要反映成分股里面的公司基本面的波动。

另外从一个指数提供者很重要的就是让一个指数来自于指数提供者是否有去做股民的教育，我觉得很多时候很多的人选取指数就是看这个指数今年或者是去年是不是绩效很好，如果好的就是一个很好的指数，这可能长期下来会有股民误导基金公司的问题，其实一个好的指数应该是符合投资人需求的，他能够反映出来投资人想要去追求的一个产业，只有正当投资人做好了，这个代表什么样的基本面和产业，才能帮助投资者做到一个很好的选择，不是盲目地跟投资人讲这个指数去年跑得很好只是适合你投资的一个标的。

【林利军】

林利军这是非常重要的问题，我讲一下我自己的粗浅的理解，我最近在微博里面看到一个图我觉得非常有意思，看到一张照片说是“2000后的小孩和我们以前60、70、80后、90后的小孩都不一样，所有的00后的小孩聚会的时候都抱着一个iPad或者是iPhone，跟我们以前的小孩不一样，我在想为什么iPad或者是iPhone那么厉害，连一个几岁的小孩都能用，为什么乔布斯那么伟大，这有一个非常重要的原则为什么苹果成为那么重要的市值的公司他太简单了连傻瓜都能用。我们刚开始学电脑的时候觉得很复杂学不会，一个指数好很重要，他要符合常识性的好，常识性的好最主要的是两条，第一条这个指数能够长期地为投资者赚钱，这样投资者才会喜欢他，投资者跟踪这个指数然后使用这个指数，他长期为投资者带来价值，这是第一点。其实要达到第一点并不容易，这后面的资产指数所代表的资产是能够长期赚钱的。第二点非常重要，这个指数真的能够具有很好的代表性，他真的能够代表他背后的资产，这里面谈到刚刚林总和几位老总讲到的方法，他的稳定性、可代表性等等，他的稳定性很重要，这是非常重要的，也是真正能够缔造好指数的最重要的因素。

【卢斌】

我赞同林总的说法，如果那个指数是用来做一个投资的标的主动投资的话，当然代表性还有指数公司的经验、名誉各方面是很重要的，在产品方面透过我们跟投行和基金管理公司的交流，他的复制性方面和流动性方面比基金更重要，要看不同的用者他们有什么研发的方向，因为每个人心目中最好的指数都不同的，是不是他们内部的能力和专长各方面，主要是这样。

【林传辉】

我非常同意郭总的讲话，一个好的指数需要有一个简单、清晰的编制原则，让投资者能够预期到和认同成分股的一些调整变化，这样根据自己的风险爱好明显的特征选择好的指数。第二个是可复制性，他能够真实地反映跟踪这个指数的投资者的市场平均收益率。第三他是稳定性和一致性。具备这三个条件应该他就是一个好的指数了，当他是不是一个有影响力的指数需要历史的检验了，需要投资者能够挣到钱，需要很多跟踪这个指数、根据这个指数开发出来的产品的数量，这样对于一个指数能否成为一个有影响的指数我想是一个非常重要的一点。

【主持人：陈文权】

感谢三位专家的精彩观点，接下来又到我们小组讨论时间了。首先请允许我介绍一下参加今天第二小组讨论的各位嘉宾，他们是：

广发基金管理有限公司总经理林传辉先生

汇添富基金管理有限公司总经理林利军先生

锐联资产管理有限公司资深合伙人暨首席投资官许仲翔先生

德国STOOXX指数公司首席执行官HartmutGraf先生

标准普尔亚太区指数业务总监、高级董事卢斌先生

深圳证券信息有限公司常务副总经理付德伟先生

接下来的话题还是围绕“开发有影响力的指数”这个话题展开，像上一节一样我先提一个问题，我刚刚看了一下我们六位嘉宾其实是分成两组，第一组是指数的提供者，第二组是指数的使用者包括两位林总。从你们自己各自的角度你们来说一说什么样才是一个好的指数，其实刚刚各位演讲嘉宾对这个问题或多或少已经有一些答案了，但是我还是想听听大家的观点，大家用比较简单的语言来回答一下这个问题。

【主持人：陈文权】

非常感谢付总，付德伟先生介绍了我国的两家指数编制机构和指数体系，以及我国国内指数和指数发展的情况，并且提出了三个问题供我们思考，包括基础市场对指数的影响，指数回报对于指数产品的影响，还有未来产品的发展创新的方向等等。再次感谢付总。接下来我们通过一段视频分享业内专家的一些精彩的观点，有请工作人员播放视频。