谢百三：美降息给中国出难题 A股“两会”行情悄现

2008年03月02日 11:02新华网【大中小】【打印】已有评论0条

一、外国经济学家十分恐惧次贷危机

现在看来，美、英、日及中国香港经济学家都远比中国国内学者更恐惧美国次贷危机；美联储主席伯南克认为美国经济近期将缓慢增长。他暗示，联储还应采取必要措施，避免经济下滑。这就意味着美国利率还将下降。

此外，美国的房地产市场继续下滑，更糟糕的是，美国约有40-50万个家庭因为无力偿还次贷而陷于“负资产”的窘迫状态。美国人历来是不存款的，而是靠贷款预支为生的。房地产涨了，把涨的30%再抵押借钱来花。这下子尝到了这种寅吃卯粮，只管近期，不顾长远的苦头了。

前几年出过一本《富爸爸穷爸爸》的书，大力鼓吹美国人的这种生活方式(实际上是恶习)，现在还有何话可说。

美国经济的走弱，对中国出口到美国的商品数量会有影响，但“吃穿住行”等中国廉价商品，反而会成为他们的首选。

美联储再降息的话，给周小川继续出难题，中国还敢加息吗？中国的准备金率还会上升，但加息的话，风险太大了。

二、中国“两代会”行情悄然而出

中国一年一度的人大、政协会议近在眼前。3月3日、5日，全国政协和人代会议先后开幕，以往两年总是围绕着它们走行情。股市涨得太高，一到两代会就跌；股市跌得太低，又是在此前必往上涨。

中国股市的大盘(主要是大盘蓝筹股)，明显地跌得太急、跌得太深了。近两个月来，跌得面目全非。(其实只要拉动权重极大的中国石油(，就可以稳住大盘了。)

此外，港股招商银行跌到24港元后，两天内又涨到28港元，而A股招行仅31-32元，空方就失去了往下打压的勇气。

此外，中铝H股从12港元涨到16港元，A股中铝起码不至于在32-33元一带太恐惧了。

这次参加两代会的金融界代表是历届中最多的之一，反映了金融市场在国民经济中的地位提高，他们的声音可以让人大、国务院知道，对资本市场肯定是好的。如强烈要求下降印花税，此事成功可能性较大。因为中国的印花税率确实是世界各国中最重的之一了。当时为了打压勃勃向上的股市，急急地在一夜之间出台了大幅提高印花税的事，结果人们一年交的印花税2005亿元，甚至超过了人们领到的红利1800亿元。世界上有这样的股市吗？这不成了吴敬琏教授所说的赌场吗？股市的交易成本太高太高了。

三、股市的中长期行情看供求

中国股市的中长期趋势究竟看什么？2006-2007年我们坚定看好股市大牛，但现在对大盘蓝筹股的走势(也即大势)确实感到扑朔迷离

第一，写本文前，笔者请教了几位大城市的商业银行行长，他们告知从紧的货币政策一点也没有松动。企业资金依然很紧。银行里有的是钱，就是不让借出来，存贷比按理可达70%，但现在只有50%多。如按此额度紧紧地管下去，问题还会变得更严重，对银行业绩及企业业绩，房地产市场的影响都是负面的。

而这对股市肯定也是不利的。这一点看法绝不会错，去年6124点跌下来，就是这一政策造成的，现在它依然坚持着。

第二，股票供给量如何？

首先，“大非”解禁。近日最大的是27日解禁的招商银行，22.6亿股，近几日，它边解禁边涨，29-30元涨到32.5元，这对解除人们心理压力是个很好的事情。但其他股呢？招行是中国商业银行中最佳的，又有香港H股在拱着。(但是，应注意的是招行在内地A股中有72亿股，在香港只有26亿股；过去也发生过H股股价高于A股的；因此，也有人担心招行以后H股会完全超过A股。)

此外，人们也担心，大秦铁路“解禁”时的一幕重演，解禁时涨几天，后来内部不团结又补跌的情况，但招行确实很好。

问题是，其他股，如中国平安，市场8亿股，3月3日解禁31亿股，其中28亿股成本价很低，结果会怎样呢。

有人说，06-07年的资料证明，“大非”解禁，真正跑出来的仅9%；这个分析的基础必须是大牛市，就连买菜的、扫地的阿姨都懂得那时要捂股、满仓；如果市场走势不好，“解禁”的压力就会较大。(抛出后，按企业、按实业，打新股，再组建新上市公司等等，都比股价下跌好。)

这些都不是真正意义上的“大非”，而是“战略投资者”和“小非”；真正的“大非”，约40-45%的大非将于2008年5月9日登台亮相，持续解禁的时间将长达一年以上。

当然，大型国企的解禁，抛得太多，要经过国资委批准。此外，有的与国计民生关系密切的股票，要保持绝对控制权，估计压力不大。

其次，再融资问题，浦发8亿股，约280亿元是肯定要融资了，它缺钱。中国平安也不会就此不融了。凡是此类好股、蓝筹、业绩好的股票，很多都有再融资问题。这个事情虽然是合法的，但在这一年“大非”解禁的特殊困难时期却是不合情理的。

千万不可硬来，再融资就像谈恋爱，要投资者与上市公司双方情愿，不要蛮不讲理。

此外，新股还会上来，不过，近日似乎少多了。这主要是2007年的财务报表的审计，1-2月来不及，以后还会来的。

最后，创业板是一定会开出来的。

如果股市走的好，H股、红筹股还会回来。

我劝管理层对此，慎之又慎。

以上诸点，关键是货币政策。如果“两代会”上代表们提意见多，放松了，股市面貌就会为之一变。

而印花税下降用处不大，人们不会为了交易成本下降了，去冒亏损的风险。

四、东方不亮西方亮，黑了北方有南方

笔者在前边分析的主要是指大盘蓝筹股以及中国股市的大趋势，但是中国股市现在已经有1600多家20多万亿的市值，已经成了一片辽阔的土地。几千万投资者也逐渐变得成熟和理性。尽管20%的权重蓝筹股恹恹不振，但是80%的中小盘股，却逆势上扬，走得较好。这种做法，完全符合毛泽东的军事思想——“东方不亮西方亮，黑了北方有南方”。投资者要把握节奏、选好个股，控制股票的仓位，打好游击战。

其实有很多中小散户做的很好。市场太大了，总有无数的机会在前头。（复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授）