谢国忠：华尔街危机的真相

近日，随着各大投行年报的公布，巨额次按拨备出水，全球市场的神经已相当脆弱。而高盛(GoldmanSachs)最近发布的一则研究报告则更加重了市场的担忧。

该报告预计花旗、美林、摩根大通等机构，将继续对次按资产进行巨额拨备，拨备幅度甚至高于预期。

而被称为“股神”的巴菲特，最近在接受外电采访时亦直言，目前仍未见到这些金融机构具有投资价值，并预计不少大型银行的盈利水平，在未来几年内都难创新高。

这边厢，股神巴菲特迟迟不肯出手，那边厢，包括中投在内的主权财富基金又在积极逢低买入，但究竟谁对谁错，目前仍无法回答。

但可以确信的是，时至今日，美国次按已成为全球焦点，并且在接下来的一段时间内，关注还将继续。

对于次按危机发生的根源及传导机制，每位专家都有不同解释。当然，独立经济学家谢国忠也不例外。

次按谁之过？

在谢国忠看来，美国次按不仅是一个金融衍生工具创新所带来的泡沫破裂，更是反映全球经济发展的一个转向标。换句话说，应该在经济全球化的背景下，来看美国的次按危机。

谢国忠对本报解释说，最近几年的经济全球化引起全球收入的重新分配，这主要反映在两个方面：第一，全球工厂搬到中国，第二，国际油价涨了2-3倍。在这种情况下，参与重新分配的财富已经达到了全球GDP的3%。

在这轮重新分配中出现了两个问题。一是，西方尤其是美国出现收入短缺，也就是如何维持消费的问题；另一个是，发展中国家得到分配后如何扩大消费的问题。到今天，这两个问题都没有得到妥善的解决。

对发展中国家来说，由于金融业不发达，将收入转成消费存在困难，于是大量的钱就转变成了外汇储备。而在西方比如美国，由于收入短缺，人们就有借钱的欲望，所以形成金融创新高潮，出现了各种金融产品。

一般来说，在金融领域里什么新产品都很可能变成泡沫，要等过一段时间泡沫破裂之后，沉淀下来的东西才会形成新的成熟产品，而美国次按就是其中之一。

那么，美国次按为什么会变成华尔街的危机？

早在12月21日大摩第四季度报亏35.88亿美元时，谢国忠就曾对本报表示，华尔街情形并不容乐观，尤其是对大摩来说，内部危机已经相当紧迫，次按仅仅是将危机暴露而已。

此次谢国忠进而解释说，次按之所以最终转变成华尔街的危机，主要是由于华尔街有奖金制度。据华尔街的惯例，今年赚的钱今年就发奖金，所以管理层有巨大的动力把今年的盈利做大。

结果往往出现，公司资产质量大幅下降时，管理层自己的奖金却在大幅上升。换句话说，华尔街在这个过程中，起了转换器的作用，就是把发展中国家的收入，通过复杂的金融创新，变成了美国家庭的债务。

但是，由于美国有破产制度，因此，当美国家庭的债务累积到一定程度之后，可以宣布破产，所以，华尔街就承受了比较大的损失。

“在华尔街收入不足的情况下，美国变成缺钱的地方了，要钱就要找发展中国家。而发展中国家的巨额外汇储备都变成了主权基金，所以最终要钱就只能跟主权基金要了。”谢国忠认为，说到底，最近主权财富基金纷纷入股华尔街大投行，就是世界收入重新分配后带来的连锁反应。

华尔街下一步？

主权财富基金是否能够从根本上解决次按危机？

谢国忠表示，次按危机还远远没有结束。“其实，如果按照市值计算的话，有的银行现在可能已经没有资本了，或者已经破产了。”

他解释说，目前给华尔街带来的损失有两个概念。一个是，现在已有的损失，另外一个则是明年盈利机会的减少。

“很多投行现在报的盈利，其实都是虚的，都是通过购买高风险的资产，自己订个价，就报盈利了，这就好像买了房子，自己报个价就算是盈利了，其实根本是虚假的。现在情况看，明年这样做的机会没有了，所以华尔街要回到去年这么高盈利水平，可能是很多很多年以后的事情了。”谢国忠称。

对于明年，谢国忠并未过分悲观。他认为，2008年华尔街的盈利虽然可能比2006年差很多，但会比2007年好一些。这是因为，目前外界看到的华尔街的损失，其实是以前虚假盈利的回吐，“而明年的盈利很可能就是原本正常的盈利，也就是扣除之前自营业务的虚假成分后的盈利。”

至于牵动全球经济走向的美国经济明年将走向何方，谢国忠坦言，美国经济明年很可能走向衰退，由此一连串曾经被掩盖的真相都会重新暴露出来，所以，明年全球经济波动会比较大，甚至大过今年。

来源：21世纪经济报道

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