数据虽显过热中小企业待援

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一季度宏观经济数据昨日发布，从数据的具体内容看，基本都与市场之前的预期符合，“波澜不惊”成为本次数据发布的基调。

但需要提及的是，官方数据与市场预期的一致化，与数据本身所带来的经济研判并非同一个概念。官方数据被市场提前预判到，能够避免因为预期出错而导致的震荡，但经济数据的核心要义在于分析未来的经济形势变化、判断调控政策的选择，对此却很难得到一致的结论。

最大的争议就在于经济是否已经过热。一季度GDP增速达到11.9%，由此结合去年四个季度增速看，国民经济总量增速的数据大体为6%、8%、9%、10%，乃至本季度的11.9%，经济总量的增长呈现出明显加速迹象。但对于当下的中国经济而言，经济总量与经济结构之间的矛盾非常突出，由此导致经济总量过热与经济结构偏冷并存一体。过热问题存在于投资领域，特别是房地产投资领域。

一季度全社会固定资产投资同比增长25.6%，尽管比去年同期回落3.2个百分点，但这一速度也是比较快的，特别在房地产开发领域中，第一季度增长达到35.1%，较去年同期增幅激增了31个百分点。房地产投资增速的变化，在很大程度上“美化”了总量经济数据，但是却反映出其他经济领域无法同步跟进的尴尬状况。另外需要强调的是，一季度GDP增速之所以达到高位，与去年同比基数偏低关系密切，而随着去年后三季度基数逐步抬高，将摊低总量经济增长速度。此外，从物价指数走势看同样表明经济运行难言过热。一季度整体不过2.2%的CPI涨幅，不仅低于年度3%物价涨幅的调控目标，而且也低于一年期2.25%的存款利率。消费物价形势仍处于温和运行的状况，表明尚未出现需求拉动的经济过热问题。

无须讳言，从今年一月份至今刺激政策何时退出成为了学界的关注焦点，而来自货币当局的政策操作也在一定程度上印证了频繁调控的趋向。年初至今，央行连续两次提高了存款准备金率、行政性干预商业银行信贷投放、重启三年期央行票据发行，凡此种种都印证了货币调控措施的微妙变化。一季度看似“超标”的GDP数据，极有可能扩大刺激政策退出的预期，从而对经济体的运行产生前瞻性影响。比如经济实体开始担心信贷资金的持续收紧，并减少投资规划，以避免资金链条紧张所导致的经营冲击。

更为重要的是，这些影响同样存在结构性特征，刚刚开始“追随复苏”的中小民营企业堪为首当其冲。中小民营经济复苏速度明显慢于大型国有企业，这一点从两个PMI(采购经理人)指数的对比可以清楚看出来，从金融危机爆发到去年7月份，代表民营经济的里昂证券PMI数据就一直低于代表大型企业的官方PMI指数，甚至长期分别处于牛熊市两端。换言之，民营经济的真正复苏是从去年下半年才开始，之前的复苏则是国有大型企业。究其原因，大型国有企业更容易得到政策资源，而民营经济则难以得到直接的政策扶持。

从经济增长的动力属性看，大型国企的复苏源于外力政策拉动，而民营经济复苏才代表了经济内生增长的提振。如果调控政策对后者会带来负面影响，显然并不利于经济发展模式的真正优化，甚至会强化投资拉动的路径依赖弊病。因此，宏观刺激政策需进一步重视中小企业与民营企业的需求。

□马红漫(上海 财经媒体人)

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