适度宽松：货币的数字扩张

每经记者 曹顺妮 发自北京

截至2009年12月31日，“适度宽松的货币政策”运行一年又55天。

适度宽松的货币政策自2008年11月5日启动后，货币的数字扩张便由2008年12月起，不断用一连串刷新历史记录的数字描摹着货币政策带来的市场亢奋。

M1、M2增速超预期

2008年11月26日，央行下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点；12月5日起，下调大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型银行存款准备金率2个百分点。

紧接着，2009年1月5日至6日召开的央行工作会议，进一步规划2009年适度宽松的货币政策下增加货币和信贷投放总量。按照规划，2009年M2增长17%左右。

央行数据显示，2009年10月末，M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42%。M1余额为20.75万亿元，同比增长32.03%。

值得注意的是，9月份M1以29.5%增速，年内首次超过了M2的29.3%增速。10月份，二者之间的差距继续扩大至2.61个百分点。

信贷规模创新高

2009年新增贷款创下了历史天量。第一季度人民币贷款增加4.6万亿元，接近2008年全年4.91万亿元的新增规模。其中，1月份1.62万亿，2月份1.07万亿，3月份1.89万亿。

4、5月份，新增信贷分别是5918亿、6645亿，直到6月份又急转而上至1.53亿元。市场分析认为，6月份信贷飙升，除了贷款需求增加因素之外，主要是中小银行信贷扩张及“冲时点”导致。

2009年上半年，新增人民币贷款创造了历史新高，达到7.37万亿元，同比多增4.92万亿元。

第三季度，信贷较上半年出现明显回落。三季度新增人民币贷款1.3万亿元，不及第一季度的1/3。进入10月份，人民币贷款增加仅为2530亿元，为年内最少。

公开市场操作“动态微调”

一向被视作央行实施货币政策的 “常规武器”——公开市场操作，呈现动态微调趋势。

一季度时，央行保持短期正回购操作力度，并于春节后及时恢复3个月期央行票据按周发行，熨平了季节性因素引发的银行体系流动性供求波动。

随后，为配合一揽子经济刺激计划，从4月份开始，央行在公开市场曾连续5个月净投放资金，其资金量达到了6465亿元。

7月份，央行重启1年期央票发行，这被市场解读为“矛头直指信贷增长过快，加大流动性回笼力度，对货币政策进行微调的信号”。

第四季度，随着通胀预期的增强，央行加速回笼货币。数据显示，从10月12日至12月27日，央行公开市场操作连续11周实现净回笼。

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