中国智库研究员张永军：人民币未偏离均衡水平 不需要升值(3)

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五、人民币汇率并未明显偏离合理的均衡水平

我们刚才讲了，根据EP比例和人均购买力平价法GDP之间的关系，目前中国EP比率，实际上没有明显偏离这一趋势，应该说，跟目前中国经济发展水平是大体吻合的，这不像我们之前，如果把中国的数据划成一个时间序列的话，可以看得出来，中国在1994年那次汇率改革之前，从八十年代初一直到94年那一次，可以看得出来，这个比例是高于人均GDP决定的水平，我们当时的汇率不断贬值是有合理依据的。到了1994年，当时会理大幅度贬值，是合理的一个选择。之后市场汇率出现了升值的过程，又慢慢地回到了人均GDP决定的趋势水平附近。

我们根据这样一个比率，根据这样一个方法与模型，估算了人民币汇率合理均衡水平，我们认为，目前人民币汇率没有明显低于合理均衡水平，人民币不需要升值，目前的情况跟中国目前经济各方面的情况是比较吻合的，如果升值的话，会带来一系列不良的后果。

大家都知道，目前中国在危机后，在世界经济增长中的作用非常突出，去年大国里是中国和印度，当然我们比印度的增长还要好得多，再加上我们的经济规模要比印度大得多，因此中国经济在抵御国际金融危机过程中发挥了非常大的作用，可以说是不可替代的作用。如果说按照现在美国所要求的，我们人民币大幅升值，这种情况很可能会造成中国经济比较好的增长势头会被打断，不利于世界经济复苏。

我们能看到，2005年以来，实际上人民币无论对美元也好，另外根据实际有效汇率也好，名义有效汇率也好，无论哪个指标，人民币升值幅度已经足够大了，这种情况下，如果继续明显升值，未必能把中国的顺差调下来，因为我刚才讲了，这些顺差跟加工贸易、跟其他因素有关，而不是汇率造成的，反而有可能对中国的价格体系造成冲击。我们都知道，国际经济学上会讲到，汇率的变化对于贸易品的价格和非贸易品的价格影响是不一样的，如果升值幅度比较大，造成贸易品和非贸易品的价格体系比较大的冲击，造成我们国内价格体系的扭曲的话，显然对我们经济发展产生明确的不利影响。

另外，我们也可以讲人民币的升值不仅不利于中国，其实也不利于美国，一方面，在目前中国保持这么好的发展态势的情况下，像金融危机以来，美国对中国的进口大幅度增长，中国对美国的顺差已经大幅度减小，我们的不平衡状况实际上得到很大程度的校正了。如果我们继续升值的话，因为中国商品，一些日用品占的比重大，其他国家未必能替代中国的商品，这样就有可能损失美国广大中低消费者的利益，他们购买商品要花更多的钱。在金融危机的情况下，这么多人在失业，如果人民币再升值，商品价格再上涨，会对他们造成更大的不利影响。如果说升值的话，这么多跨国公司在中国投资，尤其是美国的公司，在中国投资规模也很大，这样对这些跨国公司在中国的利润也会产生明显的挤压作用，这也是不利于美国经济恢复的。

综合这些方面，我们把一系列的成果做了一个简要性的介绍，我们认为，目前人民币如果像国外要求的那样，比较快地升值的话，对美国，对中国，对世界经济，都是不利的。

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