楼市新政或致地方荷包缩水4000亿(2)

地产调控：债务危机不可小视

日前，财政部和国家税务总局分别公布1到4月份的财政收支和税收情况，数据显示，地方本级收入增长速度远低于中央本级收入，加上通胀风险预期，可能影响未来财收，地方债务风险或加剧。

“各级地方政府大都在不同程度上扩大赤字，举债度日或者负债运行，且这些债务大都处在隐形状态。”国际信息中心经济预测部副研究员张茉楠认为，金融危机以来为刺激经济，在地方政府投资冲动和巨额债务之下，地方融资平台债务急剧膨胀。

事实上，房地产行业和地方融资平台有着千丝万缕的联系。2009年全国土地价格翻番，地方政府在土地出让金上获得了丰厚的收益。在这背后，是以土地或者地方财政收入作为抵押或者担保的平台贷款规模的激增。目前，地方政府融资平台贷款大多为中长期贷款，楼价将是这类贷款质量最大的影响因素。如果房地产市场出现持续一年以上的低迷和下滑，对地方政府就会有相当大的影响。

分析人士邱林指出，目前，在房地产开发项目的总支出中，流向政府的部分占49%。如果地方债务风险爆发，许多项目难免会半途而废，地方政府融资链条面临断裂，很多地方经济发展也可能停顿。更为重要的是，房价、地价一旦下跌，地方投资增长将会受到较大影响。一些地方已经严重透支了未来的财力，例如湖北、重庆等地过大的投资计划是在高负债基础上完成的，而卖地所获得的收入则是财务支撑。

巨额债务资金缺口何去何从？

2009年以来，由于信贷空前宽松，房地产市场未经实质性调整就开始再度走高，泡沫日趋严重，中央政府出手调整市场以期有效抑制泡沫，但如果调整力度过大，地方债务危机有可能会出现井喷。

“短期内可能会有一定的现金流风险，房地产调控政策出台后，对土地出让价格会有一定影响，质押土地换回的现金有所降低，此外银行为控制风险，惜贷情绪将更加浓烈。”信达证券房地产行业分析师张冬峰认为“但整体来看，土地属于稀缺资源，一级土地开发企业位于产业链的上游，如果出现复苏，掌握的主动性更大，因而不必对相关风险过度担忧。”

即便是真的出现危机，中央政府也应该是最终的偿债人。高华证券的研报认为，现行的分税制，由于地方政府税收不足，地方政府的偿债能力取决于中央财政的转移支付以及未来的总体土地政策。而地方政府近年来的融资模式也是中央政府牵头和地方政府配合共同投资基建等项目，中央政府和地方政府均有负债义务。

高华证券依然持乐观态度。高华证券认为，即便是在房价大幅下跌的情况下，中国政府依然能够依赖目前的财政收入偿还债务。

《南方都市报》

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